1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 2025 年年 07 月月 06 日日 证券研究报告证券研究报告公司研究报告公司研究报告 买入买入（首次）（首次）当前价：53.33 元 密尔克卫（密尔克卫（603713）交通运输交通运输 目标价：65.66 元 拓新域掘新客，打造智能供应链生态圈拓新域掘新客，打造智能供应链生态圈 投资要点投资要点 西南证券研究院西南证券研究院 分析师：胡光怿 执业证号：S1250522070002 电话：021-58351859 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股)1.58 流通 A 股(亿股)1.58 52 周内股价区间(

2、元)41.73-62.4 总市值(亿元)82.34 总资产(亿元)156.85 每股净资产(元)27.90 相关相关研究研究 Table_Report 推荐逻辑：推荐逻辑：1）“反内卷”促内需恢复，化工静待底部回暖。）“反内卷”促内需恢复，化工静待底部回暖。新增投资支出收缩，供给端压力有望缓解，叠加国内政策支持需求增长，化工行业景气度或迎回升。2）公司是国内领先的专业智能供应链综合服务商。）公司是国内领先的专业智能供应链综合服务商。MGF 板块海运出口箱量大幅提升及 MCD 板块上海金德龙贸易有限公司业务大幅提升，2024 年公司实现营业总收入 121.2亿元，同比上升 24.3%；3）公司）

3、公司 2025年将继续开拓越南、年将继续开拓越南、泰国等站点，扩大供应链服务的覆盖面。泰国等站点，扩大供应链服务的覆盖面。“反内卷”促内需恢复，化工静待底部回暖。“反内卷”促内需恢复，化工静待底部回暖。2024年，受 2023年低基数影响，化工主要子行业固定资产投资均实现增长，但资本开支扩张速度较 2021年高点明显放缓。其中，石油、煤炭及其他燃料加工业投资同比增长 14.8%，化学原料和化学制品制造业增长 8.6%，化学纤维制造业增长 4.7%。后续新增投资支出有望收缩，供给端压力有望缓解。同时下游部分需求保持增长，整体需求回暖，化工行业景气度或迎回升。国内领先的专业智能供应链综合服务商。国

4、内领先的专业智能供应链综合服务商。2024年全年公司实现营业收入约 121亿元，其中物流业务实现营业收入了 69.1亿，占比 57%；交易业务实现营业收入 51.9 亿，占比 42.8%。全年实现毛利约 13.8 亿元，其中物流业务实现毛利9.6亿元，占比 69.5%；交易业务实现毛利 4亿元，占比 29%。在物流业务中，全球货代业务（MGF）贡献最大，创造营业收入 34.7亿元，占比 28.7%，实现毛利 3.6 亿元，占比 26%。中国化工在全球市场市占率提升，我国已成为化工净出口国。中国化工在全球市场市占率提升，我国已成为化工净出口国。2024年我国化学品及有关产品进口金额为 2290.

5、2 亿美元，出口金额为 2624.1 亿美元，我国已成为化工净出口国，2024年净出口额为 333.9亿美元。化工物流公司通过布局全球服务网络，逐步搭建并拓宽境内外物流网络，能够顺应化工产业链出海大趋势。公司在东南亚和美国的业务拓展取得阶段性成果。在东南亚的重资产投入，为公司的全链供应链服务打下了扎实的基础，2025 年公司将继续开拓越南、泰国等站点，扩大供应链服务的覆盖面。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 6.5 亿元（+14.7%）、7.4亿元（+14.5%）、8.5亿元（+14.8%），EPS分别为 4.1元、4.69 元、5.39

6、元，对应动态 PE分别为 13倍、11倍、10倍。考虑到未来随着全球经济逐步修复，化工业消费需求回暖将带动相关物流服务进一步增长，公司作为国内领先的化工物流服务商，能够受益于行业的恢复，我们给予公司 2026年 14 倍 PE，对应目标价 65.66 元，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：下游化工行业市场风险、关税贸易战风险、安全经营风险等。指标指标/年度年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）12118.25 13396.04 14931.10 16552.56 增长率 24.26%10.54%11.46%10.86%归属母公司净利润（百万元）5