1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告有色金属有色金属|金属新材料金属新材料非金融非金融|首次覆盖报告首次覆盖报告hyzqdatemark投资评级投资评级：增持增持（首次）（首次）证券分析师证券分析师田源SAC：S张明磊SAC：S田庆争SAC：S项祈瑞SAC：S联系人联系人方皓市场表现：市场表现：基本数据基本数据20252025 年年 0707 月月 0808 日日收盘价（元）12.69一 年 内 最 高/最 低（元）14.47/7.75总市值（百万元）13,333.61流通市值（百万元）13,114.68总股本（百万股）1

2、,050.72资产负债率（%）41.95每股净资产（元/股）5.36资料来源：聚源数据安泰科技安泰科技(000969.SZ)(000969.SZ)传统业务“稳增长”，特粉+非晶+核聚变三大业务“迎风来”投资要点：投资要点：中国钢研集团金属新材料产业化平台中国钢研集团金属新材料产业化平台，“2+3+42+3+4”体系构筑下多谱系业务共振发展体系构筑下多谱系业务共振发展。公司作为中国钢研科技集团旗下金属新材料产业化平台，其具体业务由自身下设的多个子公司独立进行运营。公司具备从材料到制品、器件以及系统集成开发的完整产品谱系。基于当前子公司产值规模，公司形成了“2+3+4”的结构体系，即 2 个核心产

3、业（难熔钨钼、稀土永磁）、3 个重点产业（非晶/纳米晶、高合金高速钢、超硬材料）、4 个孵育产业（特粉、注射成型、焊接材料、可控核聚变）。“十四五十四五”经营业绩稳步提升经营业绩稳步提升，20242024 提质增效股份转让致业绩大幅增长提质增效股份转让致业绩大幅增长。2021-23年公司营业收入与归母净利润稳步提升，2 年 CAGR 达 14.26%和 20.53%，核心产业（难熔钨钼、稀土永磁）贡献主要收入利润增量。2024 年 7 月公司完成对子公司安泰环境的股份转让，全年最终实现营业收入 75.73 亿元，同比-7.50%；实现归母净利润 3.72 亿元，同比+49.26%。202520

4、25Q1Q1 公司提质增效持续推进公司提质增效持续推进，营运能力持续向好营运能力持续向好。2025Q1 实现营业收入 17.82亿元，同比-5.76%；实现归母净利润 0.83 亿元，同比+4.95%，业绩在安泰环境置出后仍保持增长态势。报表端公司营运能力持续向好，三项费用占营收比重波动下降，2025Q1 指标达 6.17%，较去年同期下降 0.95 个百分点，提质增效成果显著。新兴业务端新兴业务端，20252025 年及年及“十五五十五五”阶段公司积极布局阶段公司积极布局“第二增长曲线第二增长曲线”，重点布局重点布局特粉、非晶、可控核聚变三大业务，预计伴随产业高景气度产品将实现快速放量。特粉

5、、非晶、可控核聚变三大业务，预计伴随产业高景气度产品将实现快速放量。特粉（安泰特粉）特粉（安泰特粉）软磁粉末维系稳健增长，注射成型粉末打造新增长极软磁粉末维系稳健增长，注射成型粉末打造新增长极：2025年 1-5 月中国新能源汽车产销量分别同比增长 45.16%/43.97%，有望伴随系列提振消费政策措施落地持续扩大，对软磁粉末需求有望实现稳步提升；随着生产工艺的成熟和制造成本的降低，全球注射成型市场已步入结构性增长阶段，2023-2030 年间市场规模复合增速或达 10.5%。安泰特粉成功将软磁粉及一体成型电感粉产品拓展至新能源汽车及 AI 等新兴应用领域，加快推进万吨级特种粉末产能布局有助

6、于进一步巩固金属软磁粉末领域的单项冠军地位。注射成形粉末方面，安泰特粉在国内首创开发了水气组合雾化制粉工艺、填补了国内技术空白，产品有望伴随消费电子等终端需求增长及下游客户导入实现快速增长，或打造公司新业绩增长极。非晶（安泰非晶）非晶（安泰非晶）非晶配电变压器迎来高景气周期，非晶电机应用打开蓝海市非晶配电变压器迎来高景气周期，非晶电机应用打开蓝海市场场：国家发改委和能源局提出将加快老旧和高耗能设备设施更新改造，预计 2025 年全社会在能效节能水平及以上变压器占比较 2021 年提高超过 10 个百分点，非晶配电变压器景气度持续；广汽夸克电驱 2.0 非晶-碳纤维超级电驱已实现小批量装车并即将