水晶光电-跟踪研究：光学创新不断品类持续拓展-20200525[29页].pdf

1、 -1- 证券研究报告 2020 年 5 月 25 日 水晶光电（002273.SZ） 电子行业 光学创新不断，品类持续拓展 水晶光电（002273.SZ）跟踪研究 公司深度 水晶光电是国内滤光片龙头企业，水晶光电是国内滤光片龙头企业，主业光学主业光学镀膜包括红外截止滤光片镀膜包括红外截止滤光片 （IRCF） 、窄带滤光片和低通滤光片（） 、窄带滤光片和低通滤光片（OLPF）等，）等，应用于光学成像、生应用于光学成像、生 物识别等方向物识别等方向。近年来，随着手机多摄、潜望式、前置。近年来，随着手机多摄、潜望式、前置结构光结构光/后置后置 TOF、 屏下指纹、后玻屏下指纹、后玻璃壳璃壳等技术发

2、展，公司产品在手机中的应用不断增加，单等技术发展，公司产品在手机中的应用不断增加，单 机价值量快速增长。机价值量快速增长。公司公司 19 年年实现实现营收营收 30 亿元（亿元（YOY+29%） ，净利润） ，净利润 4.9 亿元（亿元（YOY+4.9%） ，） ，扣非净利润扣非净利润 3.5 亿元（亿元（YOY+17%） ；） ；20Q1 实现实现 营收营收 6 亿元（亿元（YOY+22%） ，归母净利润） ，归母净利润 7965 万元（万元（YOY+37%） 多摄带动红外截止滤光片需求上升多摄带动红外截止滤光片需求上升 多摄有着较好的用户体验，摄像头需求量不断提升，相应拉动红外截止滤 光片

3、需求上升。公司是红外截止滤光片行业龙头，产品已进入苹果、华为、 三星等顶级手机客户供应链，受益多摄需求提升。 3D 生物识别技术快速发展，生物识别技术快速发展，衍衍射光器件、射光器件、窄带滤光片迎新契机窄带滤光片迎新契机 3D 技术快速发展，公司窄带滤光片已进入苹果供应链。相比结构光技术， TOF 方案的模组复杂度低，后置 TOF 逐步渗透，进一步带动窄带滤光片需 求量上升。DOE/Diffuser 是 3D 摄像头重要构成元件，水晶经过持续研发 投入，已实现产品量产。 屏下指纹屏下指纹带动带动 IR 滤波片滤波片快速增长快速增长 屏下指纹成为各大品牌手机新宠，随着多种屏下指纹识别方案的不断应

4、用， 公司 IR 滤光片业务迎新增长机会。 手机手机后后玻璃壳成趋势，玻璃壳成趋势，公司公司镜头盖板、渐变膜片快速放量镜头盖板、渐变膜片快速放量 玻璃机身近年来快速渗透，但其存在钻孔难度大等问题，因此后镜头盖板 的应用不断扩大，水晶拥有蓝宝石及玻璃全制程加工能力。渐变色膜片在 各大厂旗舰机型上不断应用，水晶凭借镀膜优势，可实现定制纹理、定制 渐变色， 大规模量产能力。 2019 年， 公司薄膜光学面板收入大幅增长 256%。 维持“买入”评级维持“买入”评级 公司镀膜工艺行业领先，业务由滤光片拓展至光学元器件多品类，我们看 好公司在光学赛道的长期成长潜力，考虑疫情影响下调 20 年净利润由 5

5、.86 至 5.6 亿元，维持 21 年 7.2 亿元，预测 22 年 8.2 亿元，对应 PE 分 别为 31X/24X/22X，维持“买入”评级。 风险提示：风险提示：全球手机出货量低于预期风险，产品降价风险 业绩预测和估值指标业绩预测和估值指标 指标指标 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 2,326 3,000 3,873 4,928 5,893 营业收入增长率 8.39% 28.98% 29.11% 27.22% 19.59% 净利润（百万元） 468 491 560 720 820 净利润增长率 31.57% 4.85% 14.05% 28.

6、56% 13.88% EPS（元） 0.54 0.42 0.46 0.59 0.67 ROE（归属母公司)（摊薄） 12.07% 10.68% 10.97% 12.65% 12.93% P/E 27 34 31 24 21 PB 3.2 3.6 3.5 3.1 2.8 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2020 年 05 月 21 日 买入（维持） 当前价：14.47 元 分析师 石崎良 (执业证书编号：S0930518070005) 021-52523856 刘凯 (执业证书编号：S0930517100002) 021-52523849 市场数据 总股本(亿股)： 12.1