四川锂矿行业首次覆盖：睡狮渐醒核心锂矿价值有望重估-220515（28页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 Table_MainInfo Table_Title0 2022.05.15 睡狮渐醒，核心锂矿价值有望重估睡狮渐醒，核心锂矿价值有望重估 四川锂矿行业首次覆盖四川锂矿行业首次覆盖 李鹏飞李鹏飞(分析师分析师) 于嘉懿于嘉懿(研究助理研究助理) 宁紫微宁紫微(研究助理研究助理) 010-83939783 021-38038404 021-38038438 证书编号 S0880519080003 S0880121070102 S0880121080070 本报告导读：本报告导读： 四川锂矿状态在本轮锂超级周期中被催生变化四川锂矿状

2、态在本轮锂超级周期中被催生变化。 摘要：摘要： Table_Summary0 四川锂矿四川锂矿行业首次覆盖，给予“增持”评级。行业首次覆盖，给予“增持”评级。受益于新能源汽车和储能需求爆发，锂行业需求未来有望维持 30%以上的复合增速。2022 年锂行业供需矛盾依然突出，且供需缺口在于扩产速度较慢的资源端，看好锂价高位及其持续性。重点推荐拥有世界第二大、亚洲第一大在产固体锂辉石矿位居四川的甲基卡锂辉石矿 134 号脉采矿权证的公司融捷股份（002192.SZ） 。 海外资源风险系数提升，中国海外资源风险系数提升，中国锂锂资源开采大势所趋资源开采大势所趋。自 2020H2 启动的锂行业超级周期，

3、本质是矿端资源的缺乏。全球锂资源供给中，海外资源占比 74%，为锂矿资源供给的主力。中国虽然是锂冶炼加工大国，但是对海外进口锂资源的依赖度高达 60%以上。近期“智利环境委员会提出矿产资源国有化议案、墨西哥政府批准禁止向私人财团提供开采锂矿的特许权法案”等新闻接踵而至，对海外锂矿资源的出口加工或海外投资者的投资方面，风险系数提升。而 2022 年初，工信部宣布提升本国关键资源保障能力，加强与青海、四川、江西等省市沟通协调，推动加快国内锂资源的开发。相较之下，中国锂矿资源开采是大势所趋。 四川锂矿资源丰富，但开采的难度使得其历史开发进度缓慢四川锂矿资源丰富，但开采的难度使得其历史开发进度缓慢。中

4、国进口的锂矿资源中，大半是锂辉石矿，其为电池级氢氧化锂的主要原料。而电池级氢氧化锂用于高镍三元正极材料中，由此可见锂辉石矿作为锂盐原料的重要性。锂辉石矿在中国四川也有分布，且品质与体量不输海外矿山。但是受制于地理条件、民族问题、环保原因等问题，四川矿山的开采规模较小，开采周期较长，即便在当前高位的锂价刺激下，新增供给的增长速度依旧非常有限。 皇冠上的明珠皇冠上的明珠融捷股份的甲基融捷股份的甲基卡卡 134 号脉号脉锂矿山锂矿山。融捷股份全资控股的甲基卡锂矿山为当前四川成熟的在产矿山，且扩产进度在即。在停产五年后，该矿山自 2019 年 6 月实现从 0 到 1 的蜕变成功复产至今。甲基卡矿山的

5、保有矿石资源储量2899.50万吨，平均品位超过 1.42%，矿脉集中，是国内开采条件最优的锂辉石矿床。根据其公告数据，计算出锂精矿单吨完全成本为 2279 元/吨。成本可以媲美全球最优澳矿 Greenbushes。公司 2022 年的采矿产能为 105万吨/年，选矿产能为 45 万吨/年，未来采选产能规划扩张至 250 万吨/年。扩产规划清晰，将为公司带来有力成长。 风险提示风险提示。新能源汽车销量不及预期。电池技术更迭替代锂电池应用。 Table_Invest 首次覆盖首次覆盖 评级：评级： 增持增持 Table_SubIndustry 细分行业评级 重点覆盖公司列表 Table_Comp

6、any 代码代码 公司名称公司名称 评级评级 002192 融捷股份 增持 行业首次覆盖行业首次覆盖 股票研究股票研究 证券研究报告证券研究报告 Table_industryInfo 有色金属有色金属 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 25 目目 录录 1. 中国锂资源开发为大势所趋 . 3 1.1. 全球锂资源集中分布于南美、澳洲，中国占比不高 . 3 1.2. 海外锂资源国有化倾向加重 . 4 1.3. 箭在弦上，中国锂矿资源发展是战略方向 . 5 2. 锂辉石氢氧化锂为高镍电池原料主流路线 . 7 2.1. 从矿石到电池，一条多重认证的路 . 7