1、证券研究报告|公司深度|塑料 1/26 请务必阅读正文之后的免责条款部分 平安电工(001359)报告日期：2025 年 07 月 08 日 云母绝缘材料翘楚，集成化、合成化新产品不断突破云母绝缘材料翘楚，集成化、合成化新产品不断突破 平安电工平安电工深度报告深度报告 投资要点投资要点 全球云母绝缘材料行业龙头，全球云母绝缘材料行业龙头，盈利能力近年来持续提升盈利能力近年来持续提升 平安电工是全球云母绝缘材料行业龙头企业之一，拥有全产业链布局（原料制品），覆盖绝缘云母纸、耐火云母带、耐高温云母板等核心产品，获工信部“制造业单项冠军示范企业”认证。以云母材料为基础（2024 年营收占比 69%）

2、，新能源云母为增长引擎（2024 年营收 2.2 亿元，同比+81.41%），玻纤布为补充。公司经营情况数据量化，2020-2024 年归母净利润率从 10.2%稳步提升至 17.9%。新能源云母驱动行业新能源云母驱动行业规模规模 23-27 年年 CAGR 达达 40.5%，受益电池新规，受益电池新规 ASP 有望持有望持续提升续提升 云母绝缘材料的主要下游家用电器、电线电缆、储能及新能源汽车绝缘材料等应用领域中，传统家电行业规模 2020 年到 2025 年 CAGR 达 20.2%、电线电缆领域2023-2027 年 CAGR 预计达 13.9%。新能源云母为云母绝缘材料增长的核心驱动，

3、2022 年全球新能源云母材料市场规模达 18.6 亿元，预计 2027 年将增长至123.7 亿元，2023 年至 2027 年复合增长率达到约 40.5%。受益电池新规电动汽车用动力蓄电池安全要求（2026 年强制实施）驱动单车价值量提升。增长驱动：新能源绝缘材料、和成云母、集成化云母材料增长驱动：新能源绝缘材料、和成云母、集成化云母材料（1 1）新能源绝缘材料为核心增长驱动，新能源绝缘材料为核心增长驱动，公司新能源绝缘材料势头强劲，2024 年实现收入 2.2 亿元，同比增长 81.4%。公司新建通城、武汉、马来生产基地将带来产能提升，支撑公司业绩增长。（2 2）合成云母定义行业新方向，

4、平安电工占据合成云母定义行业新方向，平安电工占据领先身位领先身位。目前，平安电工已经囊括了合成云母板、合成云母带的生产，并于2024 年上半年开始计划通过新建人工合成云母产线，形成稳定、高效、可持续的云母原料供应系统。（3）云母材料集成化为行业趋势，平安电工领先市场。云母材料集成化为行业趋势，平安电工领先市场。目前，平安电工已经制造出多种异形件产品、电热膜产品等包含集成化云母材料在内的新型产品，广泛应用于新能源汽车的电池模组、电池包、电芯和线路保护等方面中。盈利预测与估值盈利预测与估值 我们预计公司 2025-2027 年营收为 12.88、15.47、18.53 亿元，CAGR 达 19.9

5、%；毛利率为 35.94%、35.90%、35.74%；归母净利润为 2.71、3.22、3.86 亿元，CAGR 达 19.4%，对应 EPS 为 1.46、1.73、2.08 元，对应估值 28、23、19 倍。公司技术实力雄厚，增长动能强劲，估值低于行业平均，给予“买入”评级。风险提示风险提示 宏观经济波动风险、原材料供应及价格风险、技术替代风险 投资评级投资评级:买入买入(首次首次)分析师：邱世梁分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 研究助理：陈红研究助理：陈红 基本数据基本数据 收盘价￥40.41 总市值(百万元)7,496.18 总股本(百万股)185.50 股

6、票走势图股票走势图 相关报告相关报告 财务摘要财务摘要 Table_Forcast(百万元)2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 1057 1288 1547 1853 (+/-)(%)14.04%21.85%20.11%19.78%归母净利润 217 271 322 386 (+/-)(%)31.18%24.88%18.82%19.88%每股收益(元)1.17 1.46 1.73 2.08 P/E 34 28 23 19 资料来源：浙商证券研究所 -11%10%31%53%74%95%24/0724/0824/0924/1024/1124/1225/0125/0225/0