1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20252025年年0707月月0808日日优于大市优于大市AIAI 教育专题报告（二）教育专题报告（二）从在线教育从在线教育“连接连接”到到 AIAI 教育教育“重构重构”，探讨，探讨 AIAI 教育商业模式的演进方向教育商业模式的演进方向核心观点核心观点行业研究行业研究行业专题行业专题社会服务社会服务教育教育优于大市优于大市维持维持证券分析师：曾光证券分析师：曾光证券分析师：张鲁证券分析师：张鲁0755-82150809010- S0980511040003S0980521120002联系人：周瑛皓联系人：周瑛皓市场走势

2、资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告教育板块 2025 年中期投资策略：K12 教育投资守正，职业教育与 AI 主题投资出奇 2025-06-17AI 教育专题报告（一）-从多邻国的成功经验，探析中国本土教育企业“AI+”战略的路径异同 2025-02-22教培行业海外跟踪系列 2-季报收入增长强劲，盈利能力边际改善 2024-01-30教培行业海外跟踪系列 1-政策态度逐渐明朗，龙头转型成效初显 2023-11-17在线教育的发展历程对在线教育的发展历程对AIAI 教育具备具有参考意义教育具备具有参考意义，但发展环境已有所变迁但发展环境已有所变迁。AIAI 教育与在线教育都

3、是技术驱动的供给变革。但具体看，在线教育崛起于教育与在线教育都是技术驱动的供给变革。但具体看，在线教育崛起于缓解区域分配不均衡缓解区域分配不均衡，而而双减后校外培训供给出清，AI 教育需直面更严重的总量供需错配，核心目的转向驱动总量供给效率提升核心目的转向驱动总量供给效率提升。技术层面技术层面，在线教育企业是4G 技术红利分享者，直播课堂等技术门槛相对不高；而AI教育是产品内核，对教育企业提出技术要求，技术门槛显著抬高。“双减”后国内教育科技VC 投资迅速收缩，商业化路径推进周期或将拉长，但存量玩家更有，商业化路径推进周期或将拉长，但存量玩家更有望保持竞争优势，以教育产业资金主导的望保持竞争优

4、势，以教育产业资金主导的AIAI 教育也有望更加聚焦教育。教育也有望更加聚焦教育。在线教育商业模式变迁在线教育商业模式变迁：千亿市值千亿市值（估值估值）在线教育企业集中于全链条交付在线教育企业集中于全链条交付、教学效果相对强的在线直播课赛道教学效果相对强的在线直播课赛道。在线教育初期曾涌现各类产品从不同维度覆盖教育环节，但历史市值但历史市值（或估值或估值）超千亿的在线教育企业等均集中于超千亿的在线教育企业等均集中于能高频触达用户需求能高频触达用户需求，且能直接对教学成果负责的直播课赛道且能直接对教学成果负责的直播课赛道。相较在线直播课程，家教O2O平台需求低频，教师、用户黏性低；录播课虽规模效

5、应突显，但完课率低、拍搜工具虽使用频率高，但停留在问题驱动无法覆盖学习闭环。以上工具在变现阶段也大多进一步向教学效果更好的直播课模式转型。对对AIAI教育产品商业模式的启示在于教育产品商业模式的启示在于，应尽量由单一工具向应尽量由单一工具向“教学教学-练习练习-测试测试-反馈反馈”全链条服务转型，并重视最终学习效果的转化。全链条服务转型，并重视最终学习效果的转化。AIAI 教育商业模式分层演进教育商业模式分层演进，年龄年龄、需求驱动差异化设计需求驱动差异化设计。低龄学生低龄学生注意力易分散，为强化学习效果，需提高趣味性与参与感（如豆神AI 全真课堂、新东方卡通外教等），同时也可借助视觉大模型实

6、现注意力监控。高年龄段用高年龄段用户户（高中/成人）自驱力强，聚焦效率、结果验证与产品性价比；高考备考与公考笔试均侧重于打造AI 刷题工具，实现精准查漏补缺，如有道领世碎片化知识巩固、天立启鸣AI冲刺营平均显著提分、粉笔AI 系统班动态路径规划。AIAI 答疑工具答疑工具类似于拍搜工具，作为高频流量入口作用突出。硬件载体硬件载体中智能学习平板智能学习平板为合规学科资源入口，需求旺盛，但受制于硬件成本与营销费用高，复购周期长，商业模式仍在优化进程中；其余词典笔等聚焦特定功能。教师端工具教师端工具降本增效显著，但个人付费意愿低，同时B 端采购周期长。风险提示：风险提示：数据泄露与AI 幻觉风险；竞