广汇能源-扬煤吐气黑金助力-220515（21页）.pdf

1、 公司公司报告报告 | 公司深度研究公司深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 广汇能源广汇能源（600256） 证券证券研究报告研究报告 2022 年年 05 月月 15 日日 投资投资评级评级 行业行业 石油石化/炼化及贸易 6 个月评级个月评级 买入（维持评级） 当前当前价格价格 8.62 元 目标目标价格价格 14.75 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 6,565.76 流通A股股本(百万股) 6,565.76 A 股总市值(百万元) 54,889.71 流通A股市值(百万元) 54,889.71 每股净资产(元) 3.54 资产负债率(%) 63.22 一

2、年内最高/最低(元) 9.61/3.04 作者作者 张樨樨张樨樨 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517120003 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 1 广汇能源-年报点评报告:2021 年报点 评 ： 业 绩 创 上 市 以 来 最 高 2022-04-16 2 广汇能源-季报点评:2021Q3 点评：LNG 煤炭量价齐升，单季度业绩创历史最佳 2021-10-21 3 广汇能源-半年报点评:2021H1 点评：LNG 接收站高增长，疆煤外运显弹性 2021-08-07 股价股价走势走势 广汇能源深度：广汇能源深度：扬煤吐气，扬煤吐气，黑金助力黑金助力 核心观点核心观点： 广汇

3、能源简介：广汇能源简介：广汇能源是国内少有具备石油、天然气、煤炭三种传统能源资源的企业。 随着公司2012 年推进白石湖煤矿的手续办理和产能建设，煤炭业务渐渐发力。2013 年，公司向下游煤化工领域进军，投产了哈密新能源工厂，生产甲醇以及煤制 LNG。2013 年，吉木乃工厂的正式通气，实现了民营企业境外拿回油气资源零的突破， 气源是哈萨克斯坦斋桑油气田。2016 年启东港口进入试运行阶段是公司发展历程的分水岭。首先，启东投产后以及随着后期储罐的逐步扩建， 天然气收入得到了与以往不同量级的增长；其次，清洁炼化项目的投产给煤化工业务带来了增量，主要产品是煤焦油、兰炭以及煤荒气。 天然气： 自产煤

4、原料和灵活贸易结构助力控成本， 双碳背景下仍有大空间天然气： 自产煤原料和灵活贸易结构助力控成本， 双碳背景下仍有大空间。 公司以经营利润为导向，积极把握国际市场动态，及时高效调整采购和销售策略，采用大小长协联动建立成本优势，创新思路引入国际转口贸易和代接卸业务模式，“一气多销”持续增强盈利能力，实现了稳量、提价、保利润。 煤炭：煤炭： 产能核增适逢高价时代， 利润空间可期。产能核增适逢高价时代， 利润空间可期。 2021 年公司煤炭产量 1395万吨， 占 2021 年全国产量市场份额约 0.41%。 煤炭板块资源主要依靠白石湖煤矿和马朗煤矿。国家发改委在 3 月 11 日召开煤电油气会议，

5、2022 年要增加 3 亿产能，产量要维持在 1260 万吨/天的水平。其中，新疆的生产量要维持在每天 95 万吨，年化接近 3.5 亿吨/年，同比 2021 年 3.2 亿吨的产量有大约 9.4%的增长，公司有望在此背景下增产量 煤化工：煤化工：资源实现综合利用，持续实现价值增量资源实现综合利用，持续实现价值增量。公司目前煤化工板块主要的产品是 2013 年投产的哈密新能源工厂所生产的甲醇， 以及 2017 年投产的清洁炼化项目生产的提质煤、煤焦油以及煤化工副产品。煤化工产品的原料主要来自白石湖煤矿的自产煤，自产煤成本相对稳定，受市场价波动影响很小，为公司带来更有竞争力的毛利率。 盈利预测与

6、估值：盈利预测与估值： 基于经营模型分析， 预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 115.76 亿、172.41 亿、217.97 亿（此前为 94/104/110 亿） ；EPS分别为 1.76、2.63、3.32 元，同比增长 131.37%、48.94%、26.43%。综合考综合考虑虑 PE 及及 DDM 估值方法，估值方法，给予给予公司目标价公司目标价 14.75 元元/股，维持“买入”评股，维持“买入”评级。级。 风险风险提示提示： LNG 价格不及预期； 煤炭价格不及预期； 提质煤技改不及预期；相关假设具有一定主观性，仅供参考。 财务数据和估值财务数据和估值 2020