1、证券研究报告|公司深度 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 中国能建（中国能建（601868.SH）能源及算力基础设施龙头，能源及算力基础设施龙头，求新求变求新求变蓄势向上蓄势向上 占据能源规划核心地位，业绩逆势增长，业务结构不断优化。占据能源规划核心地位，业绩逆势增长，业务结构不断优化。公司以能建集团电规总院为依托，在我国能源整体规划中占据核心地位，是新老能源一体化综合服务龙头，在火电、特高压、核电（常规岛）等领域市占率第一，水电、储能、新能源等领域竞争优势领先。2024 年至 2025 年 Q1 业绩逆势稳健增长，在建筑央企中表现突出，彰显龙头韧性。

2、2024 年新签合同额同比+10%，2021-2024 年 CAGR 为 17.3%。近年来公司订单结构持续优化，电力工程订单占比由 2021 年末的 45%提升至 2025Q1 年的 65%，传统基建订单占比明显下降。运营业务占比运营业务占比有望有望不断提升，不断提升，新能源发电、储能、氢能等多维度发力。新能源发电、储能、氢能等多维度发力。公司 2024 年投资运营业务实现营业收入 361.3 亿元，同比增长 22.8%，毛利润占比 23%，毛利率 34.1%，盈利能力显著高于公司整体水平。新能源发电方面，截止 2024 年末累计并网新能源 15.2GW，同比高增 60%，实现营业收入 53

3、.01 亿元，同比增长 42.6%，毛利占比 4.5%，较 2021 年提升2.8%。氢能方面，公司成立氢能子公司，全产业链布局，预计全球最大的绿色氢氨醇一体化松原氢能产业园项目年内投产。储能方面，公司前瞻性布局多种类储能，湖北应城压缩空气储能标志性项目落地，2024 年底控股并网新型储能装机规模达 46.7 万千瓦。此外还获取 10 余个抽水蓄能项目投资开发权，总装机规模超 27GW。随着后续各类运营业务投产运营，公司运营业务利润占比有望不断提升，带动商业模式优化，驱动公司价值重估。算力基础设施投建营一体化布局潜力大。算力基础设施投建营一体化布局潜力大。当前算力基础设施内生发展动能强劲，叠加

4、优异的政策支持环境，预计后续投建营市场将持续高景气。算力设施对电力能源需求巨大，算力业务 60%以上成本集中在电力能耗，因此电力能源和算力设施两者天然需要有较强协作。公司在能源电力领域占据龙头地位，切入算力基础设施领域具备天然优势。公司深度参与全国八大节点区域算力枢纽中心建设，已在多个枢纽节点投资或布局了数据中心项目，同时拟战略收购城地香江，进一步完善全国算力基础设施运营布局网络，强化“投建营”一体化模式，有望打造未来新增长点。市值管理动力不断市值管理动力不断强化，提升分红、增持并购等有望加快推进。强化，提升分红、增持并购等有望加快推进。政策引导下，公司已制定详细市值管理办法及估值提升方案。近

5、期公告定增获批，有效期 12 个月，考虑到目前股价仍破净，为顺利推进定增，后续公司市值管理动力有望进一步增强，有望努力提升经营效率及盈利能力，综合运用并购重组、分红提升、加大增持回购等方式推动估值加快回升。公司2024 年首次实施中期分红，全年分红率 19.2%，较 23 年大幅提升 5.65 个pct，后续有望保持提升趋势。大股东自 2024 年 9 月来多次增持，彰显对公司未来发展的信心。投资建议：投资建议：我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 93/101/108 亿元，同比增长 10.9%/8.5%/6.6%，EPS 分别为 0.22/0.24/0.26 元/股，当前股

6、价对应 PE 分别为 10.0/9.2/8.6 倍，PB-LF 为 0.86 倍，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：电力投资增长不及预期、新能源运营投产不及预期、市值管理电力投资增长不及预期、新能源运营投产不及预期、市值管理成效不及预期等。成效不及预期等。买入买入（维持维持）股票信息股票信息 行业 基础建设 前次评级 买入 07 月 03 日收盘价（元）2.23 总市值（百万元）92,971.29 总股本（百万股）41,691.16 其中自由流通股（%）100.00 30 日日均成交量（百万股）159.87 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 何亚轩何亚轩 执业证书编号：S06805