1、 公司研究/煤炭/证券研究报告 挖掘价值挖掘价值 投资成长投资成长 新集能源（601918）深度研究 存量提效巩固煤电联营，增量转型赋能皖北振兴 2025 年 06 月 22 日 【投资要点】【投资要点】中煤集团控股，地处皖北、煤电一体化，持续推进存量提效、增量转中煤集团控股，地处皖北、煤电一体化，持续推进存量提效、增量转型的型的“两个联营两个联营+”战略战略。公司于 1997 年成立、2007 年 A 股上市，控股股东为中煤能源集团。公司持续推动“煤-电-新”三业协同高质量发展，2018 年以来公司归母净利基本呈稳健增长态势。安徽省电力供需分析：安徽省电力供需分析：1）电力供给：安徽省为华东

2、地区重要的能源和）电力供给：安徽省为华东地区重要的能源和电力供应基地、华东地区仅有的产煤大省，能源供应结构偏以煤电为电力供应基地、华东地区仅有的产煤大省，能源供应结构偏以煤电为主。主。2024 年火电装机占比 52%、发电量占比 82%。预计目前安徽省已 有 核 准 机 组 计 划 在 25-27 年投 产 的 新 增装 机 容 量 分 别 为696/776/422 万千瓦，同比增速分别为 11.0%/11.4%/5.4%，27 年之后火电投产节奏明显放缓。2）电力需求电力需求：安徽省区位条件优越安徽省区位条件优越，并且并且在在“制造为基制造为基”的战略规划下大力发展战略新兴产业的战略规划下大

3、力发展战略新兴产业，用电尖峰负荷特用电尖峰负荷特征突出，能源保供压力较大。征突出，能源保供压力较大。15 年来安徽省用电量增长迅速，二产用电量在三个产业中占比75%以上，23/24年最大用电负荷达5605/6354万千瓦，屡次刷新历史记录，安徽省能源局预计 30 年安徽省电力最大负荷将达到 9500 万千瓦。我们认为安徽省我们认为安徽省“制造为基制造为基”规划战略有望规划战略有望为未来用电量增长提供强劲动力，电力供需结构相对仍然偏紧。为未来用电量增长提供强劲动力，电力供需结构相对仍然偏紧。煤炭业务：地处安徽省中部淮南新集矿区，煤炭资源储量丰富，近两煤炭业务：地处安徽省中部淮南新集矿区，煤炭资源

4、储量丰富，近两年通过存量提效实现售价逆势提升。年通过存量提效实现售价逆势提升。公司现有在产矿井 5 座，合计产能 2350 万吨，均为 100%控股矿井，合计有煤炭资源量 34.83 亿吨、可采储量 14.59 亿吨，按照产能估算仍可采 62 年。从产销量来看，公司持续推动煤矿存量提效，2017 年以来产销量基本稳步提升。2022-2024 年公司煤炭业务平均售价为 550/551/567 元/吨，同比-11.7%/+0.2%/+2.9%，近两年公司煤炭售价维持相对高位，并且实现逆势增长，主要由于高长协以及煤质改善。煤炭成本控制水平较高，2021 年以来公司煤炭平均成本基本稳定在 340 元/

5、吨左右水平。电力业务：新投产高效机组赋能皖北电网调度，利用小时水平较高电力业务：新投产高效机组赋能皖北电网调度，利用小时水平较高，在建高效机组计划在建高效机组计划 26 年投产、装机较目前可增长年投产、装机较目前可增长 139%。公司目前有在运控股装机 334.4 万千瓦，基本为新投产高效机组，其中板集二期投产后成为集团装机容量最大的煤电一体化企业、安徽省电网调度的最大火力发电厂。另有在建高效机组 464 万千瓦（上饶电厂 2100 万千瓦、滁州电厂 266 万千瓦、六安电厂 266 万千瓦）均为超超临界燃煤发电机组，计划 2026 年投运，投运后控股装机量可增长 139%。2017 年以来，

6、公司机组利用小时水平均优于全国和安徽省火电平均水平。发电成本方面，公司受益于煤电一体化，发电业务煤炭自供比例较高，22 年以来内部采购煤炭占燃料成本比例在 95%以上。增持增持（首次）东方财富证券研究所东方财富证券研究所 证券分析师：李淼 证书编号：S1160524120006 证券分析师：王涛 证书编号：S1160525020003 证券分析师：朱彤 证书编号：S1160525030006 相对指数表现相对指数表现 基本数据基本数据 总市值（百万元）16,657.18 流通市值（百万元）16,657.18 52 周最高/最低（元）10.36/6.26 52 周最高/最低（PE）11.21/6