1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/3030 Table_Page 公司深度研究|消费者服务 证券研究报告 【广发批零社服【广发批零社服&海外】绿茶集团海外】绿茶集团（06831.HK）高性价比高性价比休闲中餐休闲中餐品牌品牌，拓店，拓店与单店优化共振与单店优化共振 核心观点核心观点：休闲中餐休闲中餐品牌品牌，步入加速扩张期。，步入加速扩张期。绿茶以中式融合菜、国风餐厅装修为特色，为消费者提供高性价比+高品质的餐品与服务，以全直营方式稳扎稳打扩张，截至 25 年 4 月 28 日已在中国内地开设 493 家门店、覆盖 27 个省市，在中国香港开设 4 家门店（据公司招股书）

2、。高高性价比，菜品口味普适，装修独具匠心。性价比，菜品口味普适，装修独具匠心。绿茶拒绝预制菜，人均消费一般在 50-70 元，头牌菜价格普遍在 40 元上下，对比同业融合菜属性明显、口味普适，菜品全国性和区域性兼有，SKU 选择也较为丰富。绿茶重视就餐环境，门店装修精致，既能够为顾客提供轻松的用餐环境，也使得绿茶成为众多大型购物商场眼中具有吸引力的租户。拓店提速，单店模型逐步优化。拓店提速，单店模型逐步优化。公司计划 25-27 年分别新开店 150/200/213 家，我们认为一方面绿茶店型调整、新开店以 300-350 平的小店为主，运营效率更高、在选址点位上也更为灵活，另一方面公司逐步向

3、二三线城市渗透，在低线市场仍具有较强的品牌势能，未来拓店目标完成的确定性相对较高。绿茶中国内地单店资本开支约 210-350 万元，平均盈亏平衡期 1.6 个月，平均投资回收期为 17.0 个月，其中 23-24年开设的门店为 14.3 个月。我们预计随着公司店型优化、向低线城市渗透、规模化效应持续释放，各项成本费用率有望逐步优化。盈利预测盈利预测与投资建议与投资建议：预计公司 25-27 年归母净利润分别为 4.8、6.1、7.7 亿元。我们认为公司仍处于快速成长期，拓店驱动业绩成长的确定性相对较高，同店有望随着大环境企稳、基数走低以及外卖放量而逐步修复，且有单店优化、经营效率提升逻辑。给予

4、公司 25 年 14 倍 PE，对应合理价值 10.87 港元/股，给予“买入”评级。风险提示风险提示：宏观经济波动，门店扩张及管理优化不及预期，市场竞争加剧，食品安全风险。（采用即期汇率 1 港元=0.9135 人民币）盈利预测：盈利预测：（除非特别注明，本文货币为人民币）（除非特别注明，本文货币为人民币）单位单位:人民币百万元人民币百万元 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 3,589 3,838 4,649 5,707 7,002 增长率（%）51.1%6.9%21.1%22.8%22.7%EBITDA 799 884 1,061 1,229 1,434

5、 归母净利润 296 350 477 605 766 增长率（%）1,682.6%18.5%36.2%26.9%26.5%EPS（元/股）-0.71 0.90 1.14 市盈率（P/E）-9.3 7.3 5.8 ROE（%）71.3%45.4%22.7%25.2%27.5%EV/EBITDA-2.9 2.4 2.0 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 公司评级公司评级 买入买入 当前价格 7.23 港元 合理价值 10.87 港元 报告日期 2025-06-30 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股）673.45/673.45 总市值/流通市值（百万港元）4869.08/486

6、9.08 一年内最高/最低（港元）7.25/5.61 30 日日均成交量/成交额（百万）2.88/18.50 近 3 个月/6 个月涨跌幅（%）14.94/14.94 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：嵇文欣 SAC 执证号：S0260520050001 SFC CE No.BUA982 021-38003653 分析师：分析师：方心诣 SAC 执证号：S0260524050001 请注意，方心诣并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。联系人：罗艺 -12%-6%1%7%14%20%05/2505/2505/2506/2506/2506/2506/25绿