1、 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究证券研究报告 行业研究|行业深度研究|轻工制造 从百亚和登康看日用消费焕新共通点从百亚和登康看日用消费焕新共通点 2025年07月01日2025年07月01日|报告要点|分析师及联系人 证券研究证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1/21 新消费之新，在于个股核心优势的重塑。公司产品架构的调整抬高行业天花板后又外溢至板块其他标的，从而带动整个细分赛道景气度焕新。国产替代背景下，百亚股份和登康口腔同时选择功效型赛道差异化竞争，双双实现量价齐升。流量见顶、网红品牌竞争加剧、头部主播事故频发等因素让投流 ROI 愈发降低，如

2、何在这样的日用消费渠道转折点脱颖而出，是市场尤为关注的话题。本篇报告通过对个护领域及两家公司进行详细解析，以期发现日用消费品牌重焕新生的共通点。管泉森 康璇 SAC：S0590523100007 SAC：S0590525010003 xUkZgYcZhUmOsPoQpM9PcMaQpNpPnPrMjMmMtMfQnNoM9PqQyRNZsRsNxNnPpQ请务必阅读报告末页的重要声明 2/21 行业研究|行业深度研究 glzqdatemark2 轻工制造 从百亚和登康看日用消费焕新共通点 投资建议：强于大市（维持）上次建议：强于大市 相对大盘走势 相关报告 1、轻工制造：新消费趋势明确，传统行

3、业优选龙头轻工制造行业 2025 年度中期投资策略2025.06.26 2、轻工制造：轻工制造 2025Q1&2024A 业绩综述：变局深化，龙头领航2025.05.20 行业变革：消费需求细化，产品供给出新卫生巾与牙膏作为刚需必选消费品，近十年经期及口腔护理行业 CAGR 均维持在 4-5%。下游需求大盘虽稳健，后疫情时代消费者对健康和品质的追求却更上一层台阶，同时悦己消费和价值需求提升，民族认同感也进一步加强。早期头部外资品牌凭借单一电视广告渠道宣传占据消费者心智，后随着国货发展，外资产品优势逐渐式微，叠加疫情对华投资放缓，头部外资均大而不强。国牌借此打造差异化功效产品，乘电商东风弯道超车

4、，产品端寻求功效差异化而带来的结构升级成为主线。产品革新：探索价值需求，单品强势突围在情绪价值升级基础上，商家利用大单品策略，切中消费者健康、女性呵护等痛点，从强调产品属性走向关注情感需求，降低赛道拥挤度。正如百亚股份 2023 年推出益生菌系列产品，依靠“她经济”切入拥挤度较低的益生菌赛道；与此同时，虽功效型牙膏占比仍较低，但国人对预防蛀牙、缓解敏感以及提升美观度的需求增大，登康口腔则凭借技术优势迅速切入抗敏感领域，推出“医研”“专研”新品，差异化布局产品细分赛道后，2020 年至今自由点和冷酸灵品牌双双实现量价齐升。渠道打法：电商打法灵活，线上下齐发力在电商激烈竞争中突出重围，离不开公司对

5、消费热点的迅速把控。自由点在内容电商兴起之初便选择聚焦抖音、小红书并通过达人直播提高产品曝光度；冷酸灵也选择积极拥抱热点话题，国博 IP 联名、听泉鉴宝合作等营销推广案例荣获多项奖项。线下渠道，百亚股份经销网络包含六大线上线下战区，每个战区内已有完善的销售系统配置；登康同样已深耕下沉渠道二十余年，立体化的营销网络已经实现广阔的深度分销，通过线上线下渠道齐发力以优化产品结构、拓展品牌认可度。展望未来：如何看日用消费渠道转折点？抖音直播电商爆火带动大量网红产品低 ROI 竞争，流量竞争愈发激烈下，昙花一现的品牌也愈多。我们认为，待品牌认知度达阈值、抖音能够反哺其他渠道时，投流费用或才将产生规模效应

6、，从此角度思考，越是线下渠道稳固的企业，或许越能在流量竞争下半程中脱颖而出。为稳住线下基本盘、紧跟渠道变化潮流，就要求品牌方在铺量的同时精耕渠道，在控货、控价、赋能、获客引流等多维度精益求精，与渠道共生共赢，在线下卖场小型化趋势下，即时零售或将成为下一个竞争高地。投资建议：维持“强于大市”评级在消费行情结构性分化的市场环境下，建议从以下维度把握新消费投资机会：1）聚焦高成长性赛道：关注情绪价值驱动的新消费领域，如国潮文化、悦己型消费及科技赋能场景，这些方向受益于 Z 世代需求迭代和供给创新，渗透率提升空间明确；2）优秀传统公司主动思变：部分传统厂商顺应高景气度趋势，复用渠道和供应链优势，有望实