1、汽车汽车/乘用车乘用车 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/28 吉利汽车吉利汽车（00175.HK）2025 年 07 月 01 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/6/30 当前股价(港元)15.960 一年最高最低(港元)20.900/7.310 总市值(亿港元)1,609.43 流通市值(亿港元)1,609.43 总股本(亿股)100.84 流通港股(亿股)100.84 近 3 个月换手率(%)48.18 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 造车成本优势造车成本优势延续延续，品牌品牌整合整合驱动驱动经营经营提效提效 港股公司深度报告港股公司深度报告 张

2、可（分析师）张可（分析师）赵旭杨（分析师）赵旭杨（分析师）陈沆（联系人）陈沆（联系人） 证书编号：S0790523070001 证书编号：S0790523090002 证书编号：S0790124070037 造车成本优势有望延续造车成本优势有望延续，旗下品牌重组驱动经营提效旗下品牌重组驱动经营提效 考虑到密集新车周期催化、高端品牌极氪与领克驱动 ASP 向上、领克收购完成后销售收入并表，我们预测公司 2025-2027 年营业收入 3367/3685/3956 亿元，同比增长 40%/10%/7%。考虑到新能源车毛利率逐步爬升、品牌重组有望驱动经营提效,我 们 预 测 公 司 2025-202

3、7 年 归 母 净 利 润 152/178/217 亿 元，同 比 增速-8%/17%/22%，分别对应2025-2027年1.6/1.9/2.3元EPS，当前股价对应2025-2027年 9.6/8.3/6.8 倍 PE。平台化造车成本优势延续支撑平稳度过价格战，高阶智驾平权强化新能源产品竞争力，叠加油车或有超预期表现驱动交付曲线向上势能充足，品牌重组经营提效有望驱动 2025 年往后业绩加速增长，维持“买入”评级。台州宣言开启品牌重组台州宣言开启品牌重组进程进程，有望，有望巩固公司行业龙二地位巩固公司行业龙二地位 吉利汽车 2020 年进入造车 4.0 时代，当前吉利汽车旗下拥有吉利、银河

4、、极氪、领克四大品牌，全面覆盖低中高端各级车型，涵盖油车、混动、纯电多种能源形式。在原有品牌矩阵架构下，存在定位重叠、各自为战的经营短板，2024 年 9月 1 日台州宣言彰显公司战略调整决心，品牌合并后有望强化平台化造车成本优势、显著改善经营效率、降低各品牌定位冲突，巩固吉利汽车行业龙二地位。核心车型爆品潜质得到印证，核心车型爆品潜质得到印证，2025 年新车密集上市有望驱动年新车密集上市有望驱动交付目标兑现交付目标兑现 公司指引 2025 年交付汽车 271 万辆，其中新能源销量 150 万辆，我们认为全年目标有望兑现：（1）2024 年银河旗下新车 E5、星愿、星舰 7 EM-i 均成爆

5、款，充分彰显 GEA 架构降本竞争力，辅以雷神电混系统等出色配置，品牌爆品打造能力已得到印证，银河有望成为 2025 年吉利销售增量主力。（2）极氪车型拥有SEA 浩瀚架构加持，2025 年车型规划丰富、混动技术再革新，新车有望进一步驱动交付曲线向上；整合领克汽车充分融合吉利集团内部资源，合并后有望明晰产品定位、缓解品牌内耗，驱动公司整体销量更快提升。（3）吉利主品牌油车同级别性价比优势突出，交付向上动能充足，有望稳定贡献收入利润。（4）依托集团海外产能，在全球各地同步发力加速布局，公司出口销量有望持续提升。风险提示：风险提示：补贴政策不及预期、新车发布不及预期、市场竞争加剧。财务摘要和估值指

6、标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)179,204 240,194 336,686 368,512 395,617 YOY(%)21.1 34.0 40.2 9.5 7.4 净利润(百万元)5,308 16,632 15,220 17,754 21,688 YOY(%)0.9 213.3-8.5 16.6 22.2 毛利率(%)15.3 15.9 16.0 16.2 16.5 净利率(%)3.0 6.9 4.5 4.8 5.5 ROE(%)6.6 19.2 14.9 14.8 15.3 EPS(摊薄/元)0.6 1.8