1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20252025年年0707月月0101日日优于大市优于大市海信视像（海信视像（600060.SH600060.SH）家电新消费之家电新消费之 MiniMini LEDLED：海信视像深度报告海信视像深度报告-技术为基、营销有为，迈向全球电视龙头技术为基、营销有为，迈向全球电视龙头核心观点核心观点公司研究公司研究深度报告深度报告家用电器家用电器黑色家电黑色家电证券分析师：陈伟奇证券分析师：陈伟奇证券分析师：王兆康证券分析师：王兆康0755-819826060755- S0980520110004S0980520120004证

2、券分析师：邹会阳证券分析师：邹会阳联系人：李晶联系人：李晶0755-S0980523020001基础数据投资评级优于大市(首次评级)合理估值24.89-29.63 元收盘价23.08 元总市值/流通市值30119/29891 百万元52 周最高价/最低价25.88/14.28 元近 3 个月日均成交额295.44 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告海信视像海信视像：全球全球布局布局的电视龙头的电视龙头。海信视像是我国电视行业龙头，主营电视、激光显示、显示芯片等显示产品及上下游业务。公司营收以电视为主，占比约80%；公司持续发力海外渠道及品牌，2024年海外收入

3、占比达到52%。2018-2024 年营收复合增长8.9%至585.3 亿，归母利润复合增长33.7%至22.5 亿。电视迭代大潮涌起电视迭代大潮涌起，国内产业链奋楫争先国内产业链奋楫争先。电视诞生近百年，在体积、尺寸、画质等多方面不断迭代，当前 Mini/Micro LED 等新技术蓬勃兴起，持续推动电视使用体验的升级。随着Mini LED 电视技术的成熟及价格下探，渗透率迎来快速提升，2024年我国Mini LED电视渗透率同比提升超15pct至18%。我国企业已在Mini LED 建立起领先的全产业链布局，有望受益于Mini LED电视的快速成长。从量价角度看，当前全球电视销售规模虽然进

4、入稳定期，但在面板供给逐步走向集中推动面板价格稳定的背景下，叠加电视大屏化、Mini LED等结构升级，电视均价有望进入上涨通道。头部品牌凭借规模优势逐步强化产品技术优势和产业链地位，攫取更多份额，全球电视出货量全球电视出货量CRCR4 4从从20182018 年年 44.5%44.5%提升至提升至 20242024 年年 56.2%56.2%，行业格局出现改善，行业格局出现改善。我国电视龙头海信视像及TCL 凭借领先的产品竞争力，在渠道和营销的持续强化之下，近年来在全球主要电视市场的市占率均明显提升，出货量份额跃居全球前三。公司竞争优势公司竞争优势：技术积累深厚技术积累深厚，品牌走向全球品牌

5、走向全球。公司电视显示技术积累深厚，布局ULED 技术平台超10 年，在对比度、色域、分辨率等性能上实现领先，并结合Mini LED、AI等新技术进一步提升画质，开发出RGB Mini LED技术实现全球引领。公司较早布局上游芯片环节，信芯微显示芯片产品占据行业领先地位，乾照光电将Mini/Micro LED 产业延伸至最前端的芯片领域，有助于公司夯实技术领先优势。公司拥有海信、东芝、Vidda 三大品牌，分别定位于不同人群，覆盖更广泛客户需求，市占率稳步提升。公司运用世界杯进行全球品牌营销，持续拓展海外销售渠道，未来有望抢占更多的全球份额。盈利预测与估值盈利预测与估值：借助公司优异的产品力和

6、覆盖全球的渠道体系及日益提升的品牌影响力，预计公司未来有望抢占更多的全球电视市场份额；同时公司在激光显示、商用显示、XR等新显示上的布局有望形成新的增长点。预计公司2025-2027 年营收为637.4/688.5/738.6 亿，同比增长8.9%/8.0%/7.3%；归母净利润为 25.9/29.1/32.0 亿，同比增长15.4%/12.4%/9.9%；对应 EPS为1.99/2.23/2.45 元，PE 为11.4/10.1/9.2 倍。综合绝对估值和相对估值，我们认为公司股票合理估值区间为24.89-29.63 元/股，市值区间为325-387亿，对应2025 年PE 为12.5-14