双汇发展-公司深度研究：产业链优势突出竞争地位稳固盈利拐点显现-220512（38页）.pdf

1、 国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2022 年年 05 月月 12 日日 公司公司研究研究 评级：增持评级：增持(维持维持) 研究所 证券分析师： 薛玉虎 S0350521110005 证券分析师： 刘洁铭 S0350521110006 联系人 ： 陈筱钰 S0350121120019 产业链优势突出，产业链优势突出， 竞争地位稳固，盈利拐点显现竞争地位稳固，盈利拐点显现 双汇发展（双汇发展（000895）公司深度研究）公司深度研究 最近一年走势 相对沪深 300 表现 表现 1M 3M 12M 双汇发展 3.7% -1.9% -16.8% 沪深 300 -5.3% -14

2、.0% -21.5% 市场数据 2022/05/12 当前价格（元） 30.20 52 周价格区间（元） 23.50-38.10 总市值（百万） 104,632.77 流通市值（百万） 44,962.48 总股本（万股） 346,466.12 流通股本（万股） 148,882.38 日均成交额（百万） 450.34 近一月换手（%） 1.41 相关报告 双汇发展（000895）一季报点评 ： 业绩符合预期，盈利拐点将至 （增持）*食品加工*薛玉虎，刘洁铭2022-04-27 双汇发展（000895）2021 年报点评 ： 四季度拐点兑现， 2022 年屠宰将贡献业绩弹性 （增持）*食品加工*薛

3、玉虎，刘洁铭2022-03-29 投资要点：投资要点： 开创中国肉类品牌，产业链优势突出。开创中国肉类品牌，产业链优势突出。自 90 年代来以来，公司通过大胆改革创新，发展包装肉制品和屠宰业，开创了中国肉类品牌。另外公司的母公司罗特克斯，持有美国最大生猪养殖和屠宰企业史密斯菲尔德（SFD）100%的股权，成为全球最大的猪肉屠宰和肉制品加工企业。公司自 1998 年上市以来，收入和利润复合增速分别达到 16.4%和 20.5%。 屠宰业务屠宰业务 2022 年将迎来反转，贡献业绩弹性。年将迎来反转，贡献业绩弹性。公司屠宰业务 2021年收入 344.75 亿，营业利润 0.93 亿，分别同比-1

4、7.21%和-94.14%。屠宰业务的核心关键指标是屠宰量和头均净利。长期来看，我国猪肉消费由量往质的提升，冷鲜肉的消费占比不断提高，从而推动行业集中度提升。公司作为国内屠宰行业龙头，目前市场占有率仅 3%，屠宰量提升空间较大。头均净利方面，受到猪价周期波动影响，波动较大。公司通过多措并举，在 2015-2018 年实现了利润的平稳增长。但是由于非洲猪瘟疫情带来的 2019-2020 年的超级猪周期，让公司的屠宰部门利润波动加大。2021 年由于公司对猪价走势的判断失误，存货减值较大。2022 年将充分享受猪价下降带来的红利，盈利迎来反转。 肉制品转型升级，探索预制菜行业发展机遇：肉制品转型升

5、级，探索预制菜行业发展机遇：2021 年公司肉制品部门销量 155.76 万吨，实现营业收入 273.51 亿元，营业利润58.07 亿元，分别同比-2.66%/+0.91%。自 90 年代以来，公司肉制品业务不断创新，推出了双汇王中王，玉米热狗肠等一系列爆品，至今仍畅销不衰。但是由于休闲肉制品品类竞争加剧，公司肉制品销量自 2014 年以来到达平台期。公司在肉制品方面继续坚持“两调一控”方针，推新品调结构，控成本稳价格；拓新渠扩网络，深化渠道运作，利用信息化加强终端管理，提升市场运作水平，推动规模提升。公司引导肉制品往餐桌场景延伸，目前预制菜行业正迎来发展风口。公司具备产能布局，原材料供应链

6、，品牌知名度和渠道等一系列优势。公司在预制菜行业积极布局，推出了速冻肉丸，方便自热米饭，啵啵袋，家宴礼盒等一系列产品。2022 年，公司肉制品业务有望实现量价齐升。 盈利预测和投资评级：盈利预测和投资评级：公司是肉制品行业龙头公司，无论是营业收入还是净利润都与其他竞争对手拉开显著的差距；但是由于过去成长性不足，收入和利润又受到猪价周期的影响波动较大，市场给予公司一定的估值折价。公司市场竞争地位稳固，经营性净现金流稳定，每年的分红比率大于 50%，未来随着预制菜行业快速发展，公司有望在预制菜行业实现品类突破，迎来新的成长阶段。在目前的估值水平下，公司股价具备安全边际，近期疫情反复，公司受益明 -