中曼石油：中曼石油2018年5月-6月投资者接待会议纪要.docx

1、中曼石油2018年5月-6月投资者接待会议纪要会议时间：2018年5月20日-6月1日参加人员：中国人寿蔺皓天；华安基金安迪、刘畅畅、王斌；华商基金管俊玮、王毅文、陆奔；英大保险资产徐文浩；工银瑞信张剑峰；建信基金黄子凌、许杰；新华基金周晓东；宝盈基金洪骐；东北证券刘军、邰桂龙；中山证券何思源；兴全基金沈度；华泰证券资产管理王海山；兴证资产管理魏越锋、黄晓峰；中融基金骆尖；敦和资产李文龙、陈文敏；统一证券投资郑宗杰；中信建投陈兵；中邮基金贾雨璇一、请介绍一下公司基本情况。中曼石油是以钻井工程为主线，以装备制造为支撑，打造了工程业务与装备一体化的模式。在钻井工程中，中曼石油的施工能力覆盖钻井、测

2、井、录井、固井、完井、钻井液以及定向井等项目，实现了井筒技术一体化。公司客户包括贝克休斯、俄气、马石油、中石油、斯伦贝谢、壳牌、巴什石油等。公司积极实行“走出去”和“聚焦两伊”战略。二、国际油价与公司业绩的关系如何?1、油价传导油服行业业绩尚须时间等待，但行业回暖已成大势。油价对公司的最明显的影响就是近期招投标数量及金额增加，投标机会增加，预计长远公司业绩向上。2、从国际油价上涨，传导到公司投标价格回升，短期内还不太明显，长期看好。尽管从最近的投标情况来，溢价的情况不是很明显，油价传导周期大约6个月，油价复苏在未来大概率会拉升油服价格。3、油服行业周期波动属性不如油价周期波动属性。公司业绩的周

3、期性不如油价波动明显，因为工程服务周期2年左右，服务期间不受国际油价波动的影响。三、相比其他国内油服企业，贵公司有何亮点?1、先发优势叠加品牌积累，公司成长空间巨大。2010年公司就走出海外，尽管目前国内民营油服也逐步开始布局海外，但公司海外布局起步早、具有先发优势。公司在海外已经形成了相对的竞争优势，这是公司最大的亮点。随着油价复苏，公司成长空间会进一步打开。公司已经完成品牌积累，接下来计划将经营业绩逐步放大。管理层对石油行业具有十分丰富的经验，希望利用油价复苏的机会将公司做强做大。2、 “聚焦两伊”战略扛住油价下行压力。在油价低迷之时，中东地区的活跃钻机数并没有受到太大波及，公司选择中东市

4、场作为主战场，归母净利润仍保持持续增长态势。项目服务超客户预期。始于2013年的一期项目的钻井周期为325天，始于2015年的二期项目的周期下降为245天，目前三期项目钻井周期185天完成，钻井周期的大幅下降为客户提供了额外的收益、提升了工作效率。同时，公司的工作效率也得到了提升，业务毛利率顺势拉升。3、 业务优势明显。公司在深井、复杂井、长距离水平井方面具有优势，承担了一些国际四大油服公司都不能承担的工作任务，在中东市场具有一定的品牌影响力。四、 公司钻井工程做的是油田技术服务，在业内的行业地位，与斯伦贝谢、贝克休斯等相比如何？与国际四大油服公司比较，公司奉行差异化竞争战略，即利用钻井带动其

5、他技术服务。四大油服公司的技术服务竞争力强大，国内企业与它们还有差距。而中曼的强项是钻井，以钻井业务为切入点带动其他技术服务。在获得钻井订单的基础上，创造签订大包服务项目订单的机会。五、 海外业务的安全性如何?公司选择在伊拉克相对安全的南部地区开展业务，即使在ISIS最为猖獗的2014-2015年，公司受到的影响也很小，没有发生一起人身伤亡事件，且石油项目地一般都比较偏僻，相对安全。公司还采用商业投保、聘请安保机构提供安保服务等措施进行人员安全风险控制。六、目前毛利率较高，未来毛利率常态化会是一个什么水平?1、公司毛利率明显高于同行原因：一方面，巴格拉区块是伊拉克最复杂的区块，每桶油的酬金比较

6、高，叠加政府补贴；另一方面，公司的俄气项目周期逐步缩短，日均分摊的成本比较低。2、钻井周期逐步缩短的原因。一方面，工程队遇到困难时，在初期会采取相对保守的方案，随着钻井工程的推进，对当地的地质情况越来越熟悉，后续遇到类似问题时反应比较快。另一方面，公司技术研发投入较大，在深井、复杂井和长距离水平井方面的业务能力逐步提升。3、定价依赖工作量与地质特征。公司的业务定价一方面考虑工作量，如井的深度；另一方面还要考虑作业的地质特征，而国内的井一般较浅，每口井的价格比海外低很多。4、预计项目未来毛利率保持在30-45%水平。毛利率取决于当地的地质特征以及施工队的熟