中泰证券-投资价值分析报告：深耕山东布局一线市场的中型券商-220511（21页）.pdf

1、 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 深耕深耕山东山东，布局一线，布局一线市场市场的中型券商的中型券商 中泰证券（600918.SH）投资价值分析报告2022.5.11 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 田良田良 首席金融产业 分析师 S1010513110005 陆昊陆昊 非银金融分析师 S1010519070001 邵子钦邵子钦 首席非银金融 分析师 S1010513110004 童成墩童成墩 联席首席非银 分析师 S1010513110006 薛姣薛姣 非银金融分析师 S1010518110002 随着资本市场改革和证券行业业务创新，头部随着资本市场改革和证券行业业

2、务创新，头部及中型及中型券商盈利能力有所提升。券商盈利能力有所提升。中泰证券深耕山东，持续加强一线地区布局，有望通过区域布局和金融科技在中泰证券深耕山东，持续加强一线地区布局，有望通过区域布局和金融科技在零售和机构客户端形成差异化竞争优势零售和机构客户端形成差异化竞争优势。在次新股效应下，中泰证券当前估值在次新股效应下，中泰证券当前估值享有一定的流动性溢价享有一定的流动性溢价。首次覆盖，给予“首次覆盖，给予“持有持有”评级”评级。 深耕山东，深耕山东，布局一线市场的布局一线市场的中型券商。中型券商。中泰证券当前综合实力位于行业第 19 位左右。中泰证券坚持深耕山东，积极深化一线市场布局，经纪与

3、投资业务合力拉动公司业绩增长。2021 年，中泰证券股票经纪和投资业务板块分别贡献营业利润 15.91 亿和 21.31 亿元，合计占总营业利润的 86.67%。盈利层面，2019年-2021 年，中泰证券 ROE 分别为 7.06%、7.73%和 9.25%，领先行业平均水平。 经纪业务：零售业务聚焦山东，金融科技打造机构业务竞争力。经纪业务：零售业务聚焦山东，金融科技打造机构业务竞争力。2021 年，中泰证券经纪业务手续费收入 43.49 亿元，占营业收入 33%，为公司最主要收入来源。中泰证券零售经纪业务坚持深耕山东。截至 2021 年末，中泰证券 285 家证券营业部中，山东省内营业部

4、达 131 家，占比 46%。山东分支机构营业利润为16.48 亿元，占总分支机构营业利润的 75%。面向私募机构的量化交易经纪具备特色。中泰证券自主研发的 XTP 系统在私募及量化服务领域具备较强的行业竞争力。 2021 年， XTP 系统服务交易量突破 9 万亿元。 根据中泰证券披露， 2021年中泰证券机构交易占比已达 45% 投资业务：另类投资子公司利润贡献达投资业务：另类投资子公司利润贡献达 25%。2021 年，中泰证券投资收益+公允价值变动损益规模 32.25 亿元，收入占比 29%。另类投资子公司为板块利润的重要来源。2021 年，全资另类投资子公司中泰创投实现净利润 8.15

5、 亿元，利润贡献达 25.5%。科创板跟投方面，截至 2022 年 4 月末，中泰创投科创板跟投规模 1.31 亿元，持股市值为 2.37 亿元，较 2021 年末下降 1.2 亿，较 2022 年一季度末下降 0.3 亿。科创板跟投收益下滑可能成为影响中泰证券 2022 年一季度业绩的重要因素。 投行业务：股权融资行业排名大幅攀升。投行业务：股权融资行业排名大幅攀升。2021 年,中泰证券股权承销 236.19 亿元，同比上升 24.4%；承销规模位列行业第 11 名，同比上升 8 位，行业排名高速攀升。股权承销规模排名的提升得益于公司的行业聚焦与大型项目突破战略。中泰证券持续深化科技相关行

6、业布局，13 单 IPO 中 4 单来自信息技术行业，4单来自新材料行业，表现了中泰证券在硬科技行业的产业聚焦。同时，中泰投行高度重视山东省大型企业服务，作为山东唯一的规模券商，与省内核心资产深度绑定，持续积累长期核心竞争力。 资管业务：资管业务：万家基金第一大股东，资管主动管理万家基金第一大股东，资管主动管理占比高。占比高。公募层面，中泰证券目前持有万家基金 49%的股权。2021 年，万家基金实现净利润 3.06 亿元，同比增长 40.37%，整体利润贡献率为 4.69%。券商资管层面，中泰证券目前持有中泰资管 60%的股权。2021 年，中泰资管实现净利润 0.69 亿元。截至 2021