比亚迪-技术研发、业务布局、供应链管理分析-220511（53页）.pdf

1、证券研究报告公司深度研究乘用车 东吴证券研究所东吴证券研究所 1 / 53 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 比亚迪（002594） 十年技术积淀，十年技术积淀，业务多点开花业务多点开花 2022 年年 05 月月 11 日日 证券分析师证券分析师 曾朵红曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 证券分析师证券分析师 黄细里黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 证券分析师证券分析师 阮巧燕阮巧燕 执业证书：S0600517120002 021-60199793 研究助理研究助理 杨惠冰杨惠冰 执

2、业证书：S0600121070072 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元) 242.08 一年最低/最高价 143.95/325.00 市净率(倍) 7.35 流通 A 股市值(百万元) 281,966.22 总市值(百万元) 704,729.46 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF) 32.92 资产负债率(%,LF) 66.77 总股本(百万股) 2,911.14 流通 A 股(百万股) 1,164.76 相关研究相关研究 比亚迪(002594)：2022 年一季报预告点评：业绩超市场预期，销量高增盈利改善2022-04-19 买入（维持） Table_EPS 盈利预测与估

3、值盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元） 216,142 329,432 417,825 519,735 同比 38% 52% 27% 24% 归属母公司净利润（百万元） 3,045 6,382 11,146 18,505 同比 -28% 110% 75% 66% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 1.05 2.19 3.83 6.36 P/E（现价&最新股本摊薄） 222.49 106.16 60.79 36.61 Table_Summary 投资要点投资要点 技术研发持续投入技术研发持续投入+供应链高度垂直整合铸就高壁垒供应链高度垂直整合铸就高

4、壁垒。1）技术研发：电动化维度，比亚迪实现核心三电系统包括刀片电池&八合一电驱动控制总成&DM 插混技术等的全栈自研，领先行业；智能化维度，比亚迪硬件领域优势明显，软件领域合作地平线、百度、Momenta 及英伟达等公司。 2） 供应链管理： 上游领域比亚迪整合电池锂矿原材料以及 IGBT 功率半导体等方面； 中游领域凭借弗迪系五大子公司实现汽车板块核心零部件全面自产； 下游领域在汽车之外凭借制造加工以及电池资产优势拓展光伏储能/电子/轨交等领域，最大化规模效应&协同效应。 产品定义产品定义&组织架构组织架构&渠道维度迅速变革渠道维度迅速变革。 1） 产品定义方面聚焦爆款思路， 逐步对旗下产品

5、进行精简归类。 王朝&海洋两大系列对标 30 万元以下市场，推动以 DM-i 和 E3.0 为核心的技术全覆盖，着力打造技术品牌形象；另外，30 万元以上同步推动 3050 万元高端腾势与 50 万元以上全新高端品牌，新能源领域品牌高端化进度领先。2）组织架构方面，精简事业部，加强销售/技术重视程度。成立独立事业群；加强销售/技术人才重视， 不断扩充团队规模； 独立王朝/海洋销售网络以及品牌公关和售后服务等，并直接对王传福负责。3）渠道维度：LOGO 焕新+开放联动+个性共创，比亚迪抓准品牌技术标签，逐步向满足用户精神需求的社群和共创模式转型。 爆款输出：技术加持，爆款车型实现全价格带覆盖爆款

6、输出：技术加持，爆款车型实现全价格带覆盖。1）现有爆款车型主要以 DM-i 系列以及汉/海豚等 EV 产品为代表，DM-i 几款产品凭借低油耗经济性+空间等优势与对应价格区间合资燃油车竞争，主要聚焦消费升级的换购市场，目前秦 PLUS/宋 PLUS 均达到细分市场领先水平。20222023 年，比亚迪王朝/海洋两大品牌新车密集推出，覆盖PHEV/EV 等不同板块， 并发布腾势以及全新高端品牌面向 30100 万元市场。以技术为核心创新联动，新车推出数量及质量领先，周期强势。 盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级： 坚定看好比亚迪以技术全栈自研坚定看好比亚迪以技术全栈自研&供应链高度整供应链高