1、 公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 保龄宝保龄宝（002286）证券证券研究报告研究报告 2025 年年 06 月月 30 日日 投资投资评级评级 行业行业 农林牧渔/农产品加工 6 个月评级个月评级 买入（首次评级）当前当前价格价格 11.08 元 目标目标价格价格 13.5 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)380.12 流通A股股本(百万股)369.55 A 股总市值(百万元)4,211.70 流通A股市值(百万元)4,094.64 每股净资产(元)5.65 资产负债率(%)24.53 一年内最高/最低(元)13.30/5.

2、46 作者作者 吴立吴立 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517010002 陈潇陈潇 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519070002 戴飞戴飞 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520060004 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 1 保龄宝-年报点评报告:经营效率显著 优 化，业 绩 实 现 大 幅 增 长！2022-05-06 2 保龄宝-公司点评:高成长性持续验证，21 年业绩快速增长 2022-03-25 3 保龄宝-公司点评:携手健康中国杂志，开启向 C 端转型之路 2021-12-09 股价股价走势走势 功能糖龙头功能糖龙头业绩业绩重入增长快轨重入增

3、长快轨，未来看点何在？，未来看点何在？1.保龄宝：功能糖龙头经营策略优化保龄宝：功能糖龙头经营策略优化、管理效率提升、管理效率提升，24 年业绩重入增长快轨年业绩重入增长快轨 公司主营益生元、减糖甜味剂、膳食纤维等功能性配料的研产销，年综合产能超50 万吨，活跃客户超 2000 多家，产品远销 100 多个国家和地区，是中国功能糖领域的龙头企业。公司通过职业经理人团队管理公司。2023 年 6 月，王强先生被聘任为公司总经理，拥有丰富的食物原辅料公司管理经验。2024 年，年，公司公司通过采取通过采取对产品结构和营销策略的积极调整一系列措施，在营收调整的同时，利润实现显对产品结构和营销策略的积

4、极调整一系列措施，在营收调整的同时，利润实现显著增长。著增长。2025年公司发布股票激励计划，年公司发布股票激励计划，2025-2027年业绩考核目标分别为：归母年业绩考核目标分别为：归母净利润净利润 2025 年不少于年不少于 1.7亿元，亿元，25-26年累计不少于年累计不少于 3.82 亿元，亿元，25-27年累计不少年累计不少于于 6.47 亿元亿元。25Q1，公司发展延续向好势头。，公司发展延续向好势头。2.行业变革行业变革：从甜味剂到功能糖，从满足味觉到更健康从甜味剂到功能糖，从满足味觉到更健康 功能糖是功能性低聚糖（益生元）、功能性膳食纤维、功能性糖醇（甜味剂）等几种具有特殊生理

5、功效的物质的统称。从人口结构、消费者偏好、政策指引三个维度来看，我国已进入代糖与功能糖行业快速发展的时代我国已进入代糖与功能糖行业快速发展的时代，这一过程中，不仅有代糖对蔗糖的替代，也会有性质更加健康的代糖对存在健康风险的代糖的替代，以及添加功能糖的产品对普通含糖产品的替代。根据公司 2024 年报，公司相关代糖及功能糖产品均处于需求增长时代。3.标签产品：益生元与减糖甜味剂，重点发展海外市场标签产品：益生元与减糖甜味剂，重点发展海外市场 益生元：公司目前为全球最大的低聚异麦芽糖生产商益生元：公司目前为全球最大的低聚异麦芽糖生产商。益生元是公司 2024 年第一大毛利贡献来源；减糖甜味剂：公司

6、是国内首批赤藓糖醇工业化生产的企业减糖甜味剂：公司是国内首批赤藓糖醇工业化生产的企业、国内少数工业化生产药用赤藓糖醇的企业。2023 年欧盟对原产于中国的赤藓糖醇产品发起反倾销调查，公司抓住机遇在国际市场上占据更多份额，2024 年赤藓糖醇销售收入同比增长 52.58%；公司也是国内最早布局阿洛酮糖项目的企业之一。公；公司也是国内最早布局阿洛酮糖项目的企业之一。公司未来将重点发力海外。司未来将重点发力海外。4.未来关注：未来关注：阿洛酮糖等新产能、合成生物新品值得重点关注阿洛酮糖等新产能、合成生物新品值得重点关注 公司公司传统业务出现多个积极变化，并将于未来传统业务出现多个积极变化，并将于未来