1、寰宇通汇系列二：寰宇通汇系列二：破局与重构破局与重构国际跨境支付变局下的突围之路国际跨境支付变局下的突围之路西部证券研发中心2025年6月29日证券研究报告分析师|周安桐 S0800524120005 联系人|程宵凯 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明核心结论核心结论2 多国设立泛主权的国际跨境支付系统以试图突破SWIFT下的美元支付霸权，但多因素限制下短期内或难以突围，中长期国际支付格局呈多极化、碎片化是大势所趋。面对国际跨境支付变局，我国破局路径如下：短期维度：扩大内需是关键。我国具备较强的内部市场支撑及政策缓冲能力，消费仍是国内经济增长第一驱动力，新一轮消费政策陆续显效背景下，国

2、内需求有望持续回升。长期维度：构建自主可控的备选跨境通道。一是CIPS持续的战略扩容以及数字人民币相关底层设施的不断完善对于人民币国际化至关重要，此外mBridge货币桥项目的发展完善对抢占未来全球数字货币规则的制定权也具有战略意义。二是跨境支付通上线，稳定币应用场景持续拓展等新业态也对利好跨境支付生态的多元化发展。立足未来支付格局变化，短期需求出发建议关注宇信科技、长亮科技、京北方、新大陆、新国都、海联金汇、小商品城等；中长期成长点来看（1-3年）建议关注四方精创；从长期价值角度出发（3年以上）建议关注飞天诚信等、中银香港、连连数字、众安在线、南华期货。风险提示：地缘政治风险加剧，政策落地效

3、果不及预期，企业技术创新或突破不及预期。行业评级行业评级超配超配前次评级前次评级超配评级变动评级变动维持相对表现相对表现1个月个月3个月个月12个月个月多元金融多元金融13.9512.1152.85沪深沪深3002.15-0.2713.54近一年行业走势近一年行业走势-9%2%13%24%35%46%57%2024-062024-102025-022025-06多元金融沪深300 xUhUhZaXhUnPqNoQsR7NdN6MtRoOtRmRkPqQoQkPoNpP8OrRvMwMqMpRMYpMmQCONTENTS目录目录CONTENTS目录目录0102全球跨境支付系统格局：美元霸权松动但

4、未瓦解全球跨境支付系统格局：美元霸权松动但未瓦解相关产业链机遇我国跨境支付系统的破局路径：CIPS+数字人民币03请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明1、全球跨境支付系统格局：美元霸权松动但未瓦解、全球跨境支付系统格局：美元霸权松动但未瓦解4资料来源：中国人民银行，国际清算银行，香港金融管理局，SWIFT官网，欧洲央行，俄罗斯央行，阿联酋中央银行，相关企业官网，Cointelegraph，西部证券研发中心图1：全球跨境支付系统及渠道格局一览通信层通信层清算层清算层结算层结算层SWIFTCIPS专线SPFSCHIPSEURO1/STEP1（大额+紧急性高）STEP2-T（小额+SEPA 信

5、用转账+直接借记）FedwireT2（原TARGET2）CIPSHVPS（大额）美元链（50%）欧元链（20%+）人民币链（5%）EBA 私营Clearing House 私营央行 国有美联储欧洲央行BRPS俄罗斯央行 国有RTGS（大额）NSD（跨境证券类资产结算）俄罗斯央行实时支付系统互联即使跨境支付卢布链（1%）SWIFT主导下的传统模式中心化新兴模式非中心化以Nexus为代表，东南亚正在推进试点央行数字货币跨境支付M-Bridge、Agora、Project Dunbar、Jura、Aber、LionRock-Inthanon亚洲国家具备一定的先发优势，抢占规则话语权央行？稳定币美元稳

6、定币（USDC、USDT）、欧元稳定币请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明1.1、全球金融通信报文系统：、全球金融通信报文系统：SWIFT5资料来源：SWIFT官网，西部证券研发中心 SWIFT定位及性质：环球银行间金融电讯协会，总部设在比利时，主要为金融机构提供跨境信息传送服务，是纯金融报文传输网络，解决全球跨境支付通信层问题，不接触后续的资金流处理。SWIFT或已成为美国长臂管辖的工具。SWIFT原则上应中立，但其大量成员行有涉美业务，因此虽然美国只是该组织的少数股东，但2006年后董事会主席均为美国代表，仍有话语权以股东投票的方式迫使SWIFT董事会采取制裁行动。此外，美国政府还可