1、 顺应顺应 AI 端侧浪潮，构筑存储端侧浪潮，构筑存储+MCU+模拟协同平台模拟协同平台 公司评级：公司评级：买入买入（首次覆盖）（首次覆盖）近十二个月公司表现近十二个月公司表现%1 个月 3 个月 12 个月 相对收益 6.75-0.3 21.8 绝对收益 8.8 0.3 35.7 注：相对收益与沪深 300 相比 分析师：王文瑞分析师：王文瑞 证书编号：证书编号：S0500523010001 TelTel：(8621)50293694 EmailEmail： 地址：地址：上海市浦东新区银城路88号中国人寿金融中心10楼湘财证券研究所 核心要点：核心要点：SPI Nor FlashSPI N

2、or Flash 新品新品强化强化公司行业公司行业龙头地位，龙头地位，DRAMDRAM 产品产品打开成长空间打开成长空间 兆易创新成立于 2005 年，是国内领先的 Fabless 芯片设计企业，已形成存储、MCU 与模拟+传感器三大核心业务，产品广泛布局于汽车、工控、消费电子、物联网、AI 终端等下游。2024 年存储领域营收占比约为 70%。SPI NOR FlashSPI NOR Flash：2024 年全球市占率 20.4%，排名全球第二，中国市场第一，GD25/55 系列通过车规 ASIL-D 认证，覆盖 AI 终端、智能座舱、工业控制等高端场景，2025 年新品聚焦低功耗与中大容量

3、产品，强化 AI与车规双轮驱动，公司市场份额有望稳步提升。2025 年全球 SPI NOR FLASH 的市场规模约为 31.11 亿美元，同比增长 25.3%。利基型利基型 DRAMDRAM：公司利基型 DRAM 产品受益于三大原厂（三星、SK 海力士、美光）退出，供需反转价格向上，20252026 年有望迎来量价齐升。根据力积存储招股书说明书显示，2024 年三大原厂利基型存储的市场规模约为417.2亿元。中国内地企业在利基型存储的市占率仅为7.6%，市场份额提升潜力巨大。中国市场利基型存储需求保持增长态势，预计2029 年市场规模增长至 509 亿元，2024 年-2029 年 CAGR

4、=6.1%定制化存储：定制化存储：兆易创新子公司青耘科技布局 CacheRAM 与 TSV 堆叠芯片，响应 AI 客户“专用存储”需求，打开中高端客户市场新蓝海。根据力积存储招股说明书数据，2024 年全球高带宽堆栈 DRAM 市场规模已达人民币 1,189 亿元。预计 2024 年至 2029 年年均复合增速达 25.2%。AI MCU+AI MCU+车规车规 MCUMCU 双布局，打开双布局，打开 MCUMCU 业务新空间业务新空间 兆易创新是中国 32 位通用MCU 龙头，2024 年 MCU 业务营收占比 23%，产品超 700 款，2024 年公司 MCU 产品营收市占率约为 1.2

5、%，居于中国第一。公司产品覆盖主控、电机控制、智能连接三大系列，广泛服务于白电、TWS、储能、工业电源等泛智能终端。依托自主指令集及多样化外设集成能力，持续迭代至 RISC-V、Arm Cortex-M33 等高性能平台。预计 2024 年至 2029 年中国 MCU 市场将从 78 亿美元增长至 127 亿美元，年复合增速达 10.3%，本土替代空间广阔。AI MCU 方面，公司领先推出集成 NPU 和 ISP 等 AI 计算模块的控制芯片，适配人形机器人、服务机器人、AI 玩具等边缘智能终端。根据Market.US 的统计数据显示，2024 年 AI MCU 的市场规模约为 61 亿美元，

6、在 MCU 市场的渗透率约为 30%，预计 2034 年 AI MCU 市场规模增长至 247 亿美元，市场规模年均复合增速为 14.7%。模拟与传感器：苏州赛芯并表，电源模拟与传感器：苏州赛芯并表，电源+电池管理快速放量电池管理快速放量 兆易创新于 2024 年完成对锂电保护龙头苏州赛芯的收购，补齐电源管理短板，切入 PMIC、信号链等核心赛道，2025 年苏州赛芯净利润承诺不低于 7000 万元。模拟芯片具备高通用性、高技术壁垒、强周期韧性证券研究报告证券研究报告 2025 年年 06 月月 28 日日 湘财证券研究所湘财证券研究所 公司研究公司研究 兆易创新兆易创新（603986.SH）