【公司研究】视源股份-智能交互龙头远程科技引领公司新发展-20200214[28页].pdf

1、 1 智能交互龙头，远程科技引领公司新发展智能交互龙头，远程科技引领公司新发展 电视机板卡起家，开拓远程科技新方向。电视机板卡起家，开拓远程科技新方向。公司传统业务是电视机板卡 业务，后续针对教育和会议等细分领域市场深耕细作，开发了教育平 板系统和会议平板系统等远程科技解决方案并且成为细分领域的龙 头，教育平板系统除了让传统黑板板书的进入了更有助于学生理解的 多媒体阶段，更重要的是通过信息系统能够共享教育资源，让部分教 育资源稀缺的地区能够享受到部分优质教育资源。会议平板系统则能 够让视频会议的操作更加轻松方便，能够有效减少出差的数量。 智能板卡渗透率提升智能板卡渗透率提升， 教育与会议细分市

2、场继续发展。， 教育与会议细分市场继续发展。 根据公司公告， 2018 年液晶显示主控板卡业务全球市场占比超过 35%且整体需求稳 定。随着液晶智能电视板卡中心建设项目的产能放量，上游元器件降 价及出货量增加将带动公司整体毛利率持续增长。交互智能平板业务 教育市场的希沃和会议市场的 MAXHUB 产品市占率均排名居首。 2019 年教育信息化 2.0 的推广将带动智能面板和大尺寸面板需求增加， 教育 产品毛利率提高。本次疫情也将推动远程教育和会议的需求增加，我 们预计在近两年教育行业和会议行业营收有进一步增长。医疗系统的 信息化和远程化目前渗透率较低，属于一个蓝海市场，公司已经推出 了基于智能

3、平板显示和信息化系统的解决方案，我们认为公司医疗业 务具有较强的发展潜力。 多元化布局，公司平台战略初现端倪。多元化布局，公司平台战略初现端倪。公司以液晶显示主控技术为基 础，结合各种软硬件技术打造了面向教育和会议两个细分市场的平台， 并且沿着显示交互和信息化系统的核心技术路线，进一步将业务延伸 到智能硬件、人工智能和医疗健康等更多领域。在各自细分行业中， 公司也都建设自己的软件平台系统，支持开发者开发基于平台的第三 方软件应用，考虑到公司在细分领域的地位，公司平台战略具有非常 好的应用基础。 投资建议：投资建议：我们预计公司 2020 年-2021 年的净利润分别为 19.13 亿 元、23

4、.32 亿元；给予买入-A 的投资评级。 风险提示：风险提示：教育市场需求不达预期，交互技术发生大幅度变化，会议 等细分市场业务开拓不达预期。 Tabl e_Ti t l e 2020 年年 02 月月 14 日日 视源股份视源股份（002841.SZ） Tabl e_BaseI nf o 公司深度分析公司深度分析 证券研究报告 电子设备 投资评级投资评级 买入买入-A 维持维持评级评级 6 个月目标价：个月目标价： 109.50 元元 股价（股价（2020-02-13） 89.37 元元 Tabl e_Market I nf o 交易数据交易数据 总市值（百万元）总市值（百万元） 59,16

5、6.89 流通市值 （百万元）流通市值 （百万元） 33,024.48 总股本（百万股）总股本（百万股） 655.66 流通股本 （百万股）流通股本 （百万股） 365.96 12 个月价格区间个月价格区间 63.68/96.54 元 Tabl e_C hart 股价表现股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅升幅% 1M 3M 12M 相对收益相对收益 6.67 -6.11 6.59 绝对收益绝对收益 6.65 4.78 46.4 马良马良 分析师 SAC 执业证书编号：S1450518060001 021-35082935 Tabl e_R eport 相关报告相关报告 视源股份：一季度业绩

6、超 预期，新市场开拓顺利/孙 远峰 2019-04-28 视源股份：板卡龙头高速 增长，新市场开拓顺利/孙 远峰 2019-04-03 -3% 5% 13% 21% 29% 37% 45% 2019-022019-062019-10 视源股份 电子设备 中小板指 2 (百万元百万元) 2017 2018 2019E 2020E 2021E 主营收入主营收入 10,867.6 16,983.7 17,114.5 20,648.6 24,051.5 净利润净利润 691.1 1,004.3 1,623.9 1,912.7 2,332.0 每股收益每股收益(元元) 1.05 1.53 2.48 2.