【公司研究】石化油服-动态报告：业务布局油服全产业链降本增效利润空间广阔-20200412[23页].pdf

1、 -1- 证券研究报告 2020 年 4 月 12 日 石化油服（600871.SH/01033.HK） 石油化工 业务布局油服全产业链，降本增效利润空间广阔 石化油服（600871.SH/01033.HK）动态报告 跨市场公司动态 五大业务支撑全产业链服务能力，油服复苏业绩持续回升。五大业务支撑全产业链服务能力，油服复苏业绩持续回升。作为中石化 旗下唯一油田工程技术服务公司，公司形成了地球物理、钻井工程、测录 井、井下特种作业和工程建设五大业务板块，拥有覆盖整个油气产业链的 服务能力。随着行业逐渐回暖，公司凭借综合性强、风险抵御能力强的竞 争优势，实现收入与盈利的持续回升。 深化改革轻装上阵

2、，降本增效利润空间广阔。深化改革轻装上阵，降本增效利润空间广阔。2019 年公司持续深化改 革，各种费率下降明显，毛利率稳步回升。未来一年公司预计机关管理人 员同比再压减 10%，用工将严格控制用工总数，加强全要素成本管控， 全年计划完成降本减费人民币 3 亿元，稳定毛利水平。 新新减产协议达成油价有望出现拐点减产协议达成油价有望出现拐点， 能源安全驱动仍是大势所趋， 能源安全驱动仍是大势所趋。 2020 年初受 OPEC+减产联盟的谈判失败及疫情的双重利空影响，国际原油价 格暴跌。4 月 9 日，产油国达成新减产协议，我们认为随着疫情好转和新 减产协议的执行，油价有望出现拐点。此外，国家增储

3、上产政策不会受短 期油价波动干扰，因此三大石油公司落实“七年行动计划”的确定性仍较 强，中长期来看能源安全政策的实施仍会带动国内油服行业的业绩增长。 依托中石化完整产业链， 有望受益于管网公司的成立依托中石化完整产业链， 有望受益于管网公司的成立。 新管网公司成立 后， 三大石油公司管道业务增值， 石化油服作为中石化集团控股的石油工 程和油田技术综合服务提供商， 位于天然气全产业链的中游， 有望受益于 中石化集团管道业务的增值获得更多招标，促进公司业绩上行。 盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：由于原油价格下跌，行业复苏不及预期，我们下 调 20-21 年并新增 22 年盈利预测， 预计公

4、司 2020-2022 年的净利润分别 为 11.06/13.02/15.06 亿元，EPS 为 0.06/0.07/0.08 元。但从中长期来看 低位油价难以持续， 且考虑到国家政策的驱动与企业内部改革的深化， 公 司预计受益于上游资本开支的增加与管网公司的成立，维持 A 股“增持” 评级，维持 H 股“增持”评级。 风险分析：风险分析：原油价格下跌风险；国际市场运营风险；技术创新风险；市 场竞争日益增加风险；安全事故和突发自然灾害风险。 指标指标 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 58,409 69,870 82,447 97,287 110,90

5、7 营业收入增长率 20% 20% 18% 18% 14% 净利润（百万元） 142 914 1,106 1,302 1,506 净利润增长率 -101% 544% 21% 18% 16% EPS（元） 0.01 0.05 0.06 0.07 0.08 ROE（归属母公司)（摊薄） 2% 14% 14% 14% 14% P/E（A 股） 277 43 36 30 26 P/E（H 股） 75 12 10 8 7 P/B （A 股） 6.8 5.8 5.0 4.3 3.7 P/B （H 股） 1.8 1.6 1.3 1.2 1.0 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2020 年

6、 04 月 10 日，港元兑人 民币汇率为 0.9155 A 股：增持（维持） 当前价/目标价：2.07 元 H 股：增持（维持） 当前价/目标价：0.62 港元 分析师 赵乃迪 (执业证书编号：S0930517050005) 010-56513000 裘孝锋 (执业证书编号：S0930517050001) 021-52523535 市场数据 总股本(亿股)： 189.84 总市值(亿元)：392.98 一年最低/最高(元)：1.90/3.16 近 3 月换手率：12.91% 股价表现(一年) 收益表现 % 一个月 三个月 十二个月 相对 -0.76 -3.66 -24.43 绝对 -7.20