1、有色金属有色金属/工业金属工业金属 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/29 金诚信金诚信（603979.SH）2025 年 06 月 25 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次）日期 2025/6/25 当前股价(元)43.67 一年最高最低(元)53.72/31.20 总市值(亿元)272.40 流通市值(亿元)272.40 总股本(亿股)6.24 流通股本(亿股)6.24 近 3 个月换手率(%)77.8 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 矿服资源协同作战，矿服资源协同作战，铜矿业务快速铜矿业务快速成长成长 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 孙二春（分析师）孙二春（分析

2、师）冯伟珉（联系人）冯伟珉（联系人） 证书编号：S0790525060001 证书编号：S0790124070040 “矿服“矿服+资源”双轮驱动，国内矿服龙头乘风而起资源”双轮驱动，国内矿服龙头乘风而起 金诚信是国内领先的矿山服务商之一，目前在手订单充裕，主业发展稳健。在矿服业务稳定发展基础上，公司积极向资源领域延伸，形成“矿服+资源”双轮驱动的业务模式。随着 Dikulushi 铜矿、Lonshi 铜矿、二岔河磷矿等项目持续放量，公司铜矿及磷矿石销售有望贡献可观业绩。考虑到采矿运营管理业务周期通常与矿山生命周期一致，公司矿服业务的在手订单将保持稳定，叠加资源板块的业绩增长，我们预计我们预计

3、 2025-2027 年公司将实现归母净利润分别为年公司将实现归母净利润分别为 21.70/24.66/32.45 亿元，亿元，当前股价对应当前股价对应 PE 为为 12.6/11.0/8.4 倍。首次覆盖给予公司“买入”评级。倍。首次覆盖给予公司“买入”评级。矿服为基，行业需求提升有望助力主业稳健发展矿服为基，行业需求提升有望助力主业稳健发展 全球铜矿资源老龄化严重，普遍面临品位下降问题，地下深部开采或成为未来全球铜矿资源老龄化严重，普遍面临品位下降问题，地下深部开采或成为未来趋势。趋势。据 Bloomberg 统计，全球铜矿山平均品位已经由 2004 年的 0.74%下滑至2022 年的

4、0.42%。随着矿石品位的下滑，为保证产量稳定，开发新矿山及扩大在产矿山采选规模势在必行，矿服市场亦有望迎来快速增长。公司作为国内矿服龙头，深耕市场二十余载并与国内外众多客户建立良好合作关系，且作为国内熟练掌握自然崩落采矿技术的服务商之一，未来获取矿服订单将具备竞争优势。考虑考虑到公司在手订单充裕，及技术能力处于到公司在手订单充裕，及技术能力处于国内国内前列，矿服业务有望持续稳定增长。前列，矿服业务有望持续稳定增长。资源为矛，资源开发板块将成为公司第二成长曲线资源为矛，资源开发板块将成为公司第二成长曲线 公司在保持主营业务稳健发展的基础上，利用多年从事矿山开发服务积累，积极向公司在保持主营业务

5、稳健发展的基础上，利用多年从事矿山开发服务积累，积极向下游资源开发领域延伸，打造“矿服下游资源开发领域延伸，打造“矿服+资源”双轮驱动的业务模式资源”双轮驱动的业务模式。自 2019 年起，公司先后收购了 Dikulushi 铜矿、Lonshi 铜矿、San Matias 铜金银矿、Lubambe铜矿等优质资源。随着 Lubambe 铜矿并表及技改落地+Lonshi 铜矿一期放量，我们预计 2025-2027 年公司铜金属产量分别为 7.9/8.0/10.0 万吨，后续随着Lonshi 铜矿二期落地，预计公司远期铜金属产量有望达到 15 万吨。风险提示：风险提示：公司项目建设进度低于预期；全球

6、铜资源供给超出预期；全球铜矿石品位超预期提升。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)7,399 9,942 12,151 13,442 15,786 YOY(%)38.2 34.4 22.2 10.6 17.4 归母净利润(百万元)1,031 1,584 2,170 2,466 3,245 YOY(%)68.7 53.6 37.0 13.7 31.6 毛利率(%)30.3 31.5 32.9 33.7 36.3 净利率(%)13.9 15.9 17.9 18.3 20.6 ROE(%)14.2 17.3 1