【公司研究】世纪华通-并表盛趣游戏版图终成型龙头扬帆再度起航-20200519[39页].pdf

1、 证券证券研究报告研究报告| 公司公司深度报告深度报告 信息技术信息技术 | 互联网互联网 强烈推荐强烈推荐-A（首次首次） 世纪华通世纪华通 002602.SZ 当前股价：13.83 元 2020年年05月月19日日 并表盛并表盛趣趣，游戏，游戏版图版图终成型终成型，龙头，龙头扬帆扬帆再度再度起航起航 基础数据基础数据 上证综指 2875 总股本（万股） 622670 已上市流通股（万股） 259239 总市值（亿元） 861 流通市值（亿元） 359 每股净资产（MRQ） 4.6 ROE（TTM） 资产负债率 21.2% 主要股东 浙江华通控股集团有 限公司 主要股东持股比例 11.73%

2、 股价表现股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 -5 58 17 相对表现 -7 58 10 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告相关报告 世纪华通以汽车零部件制造业务起家，通过多次并购目前形成以盛趣游戏和点点 互动为核心的游戏业务和传统车业双轮驱动的业务发展模式，公司游戏版图终成 型。本篇报告中，我们梳理了点点互动和盛趣游戏的核心优势，并且探讨当前时 点，世纪华通四大投资要点，希望为投资者提供参考。 多次并购布局游戏产业，版图终成型多次并购布局游戏产业，版图终成型。世纪华通通过并购切入快速发展的网 络游戏行业。2018 年通过对点点互动的收购，在研发运营能力和海外游戏市 场布局上得到

3、加强。2019 年 6 月并表盛趣网络，公司形成合理、完备的网络 游戏产业布局。 点点互动：海外发行龙头地位稳固点点互动：海外发行龙头地位稳固。点点互动是游戏出海顶尖发行商，2019 年位于中国发行商海外收入榜榜首， 具备丰富海外发行经验， 阿瓦隆之王 、 火枪纪元、State of Survival等多品类游戏在海外排名较为稳定，显 示较长生命周期。 盛趣游戏：手握顶级盛趣游戏：手握顶级 IP 资源，游戏老将再度启航资源，游戏老将再度启航。盛趣游戏是国内研运一体 化游戏龙头， 六大工作室结合四大中台， 打造高效的研发模式， 并在保持 MMO 品类优势下向二次元等多品类市场延伸。20 年是其产

4、品大年， 后续储备丰富， 陆续上线后有望积极贡献业绩。 投资要点再解读投资要点再解读。我们对当前世纪华通投资要点再次进行解读，一是传奇系 列版权逐渐明确，传奇 IP 价值仍具备空间；二是游戏出海大势所趋，点点互 动与盛趣可以形成多位互补，未来协同效应明显；三是 5G 应用大风起，世纪 华通布局云游戏、MCN 等产业热点占据发展先机；四是拟收购乐游科技，产 品、IP 再升级，海外布局再加码。 盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议。公司外延并购游戏版图布局成型，精品优质 IP 及游戏 研运一体带动内生发展。预计 2020-2021 年实现归母净利润 40.11 亿、46.62 亿元，分别对应 21

5、.5 倍、18.5 倍市盈率，首次覆盖，给予强烈推荐-A 评级。 风险提示：风险提示：新游上线时间及表现不及预期，老游戏流水下滑过快，商誉减值， 股东质押率较高等风险。 顾佳顾佳 021-68407977 S1090513030002 研究助理 陈良栋陈良栋 财务数据与估值财务数据与估值 会计年度会计年度 2017 2018 2019E 2020E 2021E 主营收入(百万元) 3491 8124 14690 17343 20125 同比增长 1% 133% 81% 18% 16% 营业利润(百万元) 953 1053 3086 5072 5963 同比增长 62% 10% 193% 64%

6、 18% 净利润(百万元) 783 962 2278 4011 4662 同比增长 55% 23% 137% 76% 16% 每股收益(元) 0.76 0.41 0.38 0.64 0.75 PE 18.1 33.6 36.2 21.5 18.5 PB 2.8 2.3 3.4 2.8 2.6 资料来源：公司数据、招商证券 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 50 May/19Sep/19Dec/19Apr/20 (%)世纪华通沪深300 公司研究公司研究 Page 2 正文目录 一、多次并购加码布局游戏产业，版图终成型 . 6 1.1 并购升级加码布局游戏，游戏行业龙头迎来再腾