龙大美食-屠宰龙头企业转型布局预制菜扬帆起航-220509（26页）.pdf

1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 Table_Title 屠宰龙头企业转型，布局预制菜扬帆起航 Table_Title2 龙大美食(002726) 主要观点主要观点: : 明确“一体两翼”政策，聚焦食品预制菜业务明确“一体两翼”政策，聚焦食品预制菜业务 21 年上半年公司明确“一体两翼”战略，以预制菜为核心的食品为主体，以养殖和屠宰为两翼支撑。大股东蓝润集团进军农牧产业，布局产业链上游，助力公司布局生猪产业链投资建设并在未来达成全国化发展的目标。公司明确战略转型目标，新增食品加工厂并推出 BC 兼顾的渠道策略，重视预制菜业务的未来发展。 行业行业 ：预制菜赛道处于发展初期，空间广阔：预制

2、菜赛道处于发展初期，空间广阔 预制菜赛道因为下游餐饮企业工业化和高线城市消费者对于烹饪高效率的需求提升，行业在初期具有非常高的发展空间。我们认为预制菜行业 B 端规模和发展速度会超过 C 端，并且更看好中式预制菜在国内拓展需求后市场行业规模空间。 企业企业 ：战略布局明确，或可实现弯道超车：战略布局明确，或可实现弯道超车 在上游生产方面，公司生猪全产业链布局提供稳定低成本的供应链支持；在研发方面，大 B 端服务经验助力产品研发，爆品推广效率高；在品牌方面，通过爆品渗透渠道，快速建立 C 端品牌认知；在战略方面，BC 并举渠道战略，对自身优势认知明确，生产、研发和渠道推广战略清晰。公司在预制菜业

3、务拥有独特优势，预制菜业务将为公司提供稳定高增长的收入和利润。 投资建议投资建议 预计 22-23 年公司营业收入由 308.5/343.6 亿元调整至 201.7/ 239.3 亿元，新增 24 年营业收入 287.2 亿元；归母净利润由8.5/11.0 亿元调整至 2.3/5.1 亿元，大幅下调主因 21 年进入行业下行周期，冻品成本影响屠宰业务毛利且冻品库存计提减值5.19 亿元公司 21 年归母净利润下滑至-6.6 亿元，新增 24 年归母净利润 8.1 亿元。对应 EPS 由 0.79/1.02 元调整至 0.21/0.47元，新增 24 年 EPS 0.75 元，2022 年 5

4、月 9 日收盘价 10.5 元对应 PE 分别 50/22/14 倍，维持“买入”评级。 风险提示风险提示 成本下降幅度不及预期、新冠肺炎疫情超预期扩散、食品安全风险等 盈利预测与估值盈利预测与估值 Table_profit 财务摘要 202020A20A 202021A21A 2 2022E022E 2 2023E023E 2 2024E024E 营业收入(百万元) 24,102 19,510 20,169 23,934 28,722 YoY（%） 43.3% -19.1% 3.4% 18.7% 20.0% 归母净利润(百万元) 906 -659 227 506 813 YoY（%） 276

5、.1% -172.7% 134.4% 123.3% 60.8% 毛利率（%） 6.4% 1.9% 3.4% 4.8% 5.6% 每股收益（元） 0.91 -0.64 0.21 0.47 0.75 ROE 26.8% -20.4% 6.5% 13.6% 19.3% 市盈率 11.75 -16.70 50.00 22.40 13.93 评级及分析师信息 Table_Rank 评级：评级： 买入 上次评级： 买入 目标价格：目标价格： 最新收盘价： 10.50 Table_Basedata 股票代码：股票代码： 002726 52 周最高价/最低价： 12.34/8.04 总市值总市值( (亿亿)

6、) 113.56 自由流通市值(亿) 112.69 自由流通股数(百万) 1,073.11 Table_Pic Table_Author 分析师：寇星分析师：寇星 邮箱： SAC NO：S1120520040004 联系电话：010-59775343 分析师：周莎分析师：周莎 邮箱： SAC NO：S1120519110005 联系电话：0755-23947349 联系人联系人: :王厚王厚 邮箱: SAC NO: 联系电话:010-59775343 华西食品饮料华西食品饮料& &农业联合覆盖农业联合覆盖 Table_Report -27%-20%-14%-7%-1%6%2021/052021