机械设备行业深度研究：整体规模与盈利能力提升未来趋势如何？-220510（118页）.pdf

1、1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告 | 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明机械设备机械设备强于大市强于大市维持2022年05月10日（评级）分析师 李鲁靖 SAC执业证书编号：S1110519050003联系人 朱晔至暗时刻已过，下一阶段如何演化？至暗时刻已过，下一阶段如何演化？行业深度研究摘要2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 行业整体情况：行业整体情况：整体而言，我们认为至暗时刻已过： 本年度1-4月机械行业调整幅度一度大于2018年全年，机械（中信）行业年初以来最深跌幅近37%，而近十年来机械年度最大跌幅出现在2018年，全年为-34.84%。从PE、PB当前分位

2、点及及ROE回落周期来看，行业PE均创三年新低，PB下行空间有限。当前，机械整体ROE开始第四个季度的回落，从历史来看行业ROE每轮回落一般在4-6个季度，而本轮处于下行期的中后期。2021年机械行业实现总收入16815.18亿元，同比+19.18%；归母净利润1085.89亿元，同比+8.70%；扣非归母净利润870.49亿元，同比+24.23%。21Q4行业收入增速收敛，2022年一季度机械行业收入同比小幅下滑，归母净利润在去年高基数下回落明显。 光伏设备：光伏设备：21年全年，收入增速超7成，存货增幅超4成；22Q1表现依旧突出，存货增速高达33.65%，22年Q1盈利能力下降较为明显。

3、我们认为，各环节看好顺序上仍为电池片、组件、硅片。 锂电设备：锂电设备：景气度环比提升，22年Q1收入增速高于去年全年；21年盈利能力有所下行，行业整体毛利率有所下降；我们计算发货值用以衡量包含未确认收入的总体商品价值，增速高达82%，高于收入增速。 风电设备：风电设备：板块21Q4及22Q1普遍承压，21年行业整体小幅增长，22年Q1同比下降；盈利能力整体水平同比下滑；我们认为主要系行业抢装周期导致高基数，看好具备“通胀”能力的环节。 半导体设备：半导体设备：2021年板块整体规模与盈利能率均有提升，全年收入增幅超50%，归母净利润同比增长84.41%；综合毛利率与净利率分别同比增加1.34

4、pct、2.30pct。2022Q1年半导体行业资本开支继续处于高位，行业营收保持稳健增长，但是因为收到华东地区疫情的扰动，导致设备交付以及收入确认节奏减缓。zWaXlXlUhUiYmYuXnV7NcM9PoMrRmOoMkPoOmRkPoPqR7NpPuNxNqMyQMYsRrM摘要3请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 检测板块：检测板块：21年全年板块整体营收和净利均同比增加，但盈利能力有所下降，22年Q1开始明显改善，整体毛利率、净利率分别同比增加2.51pct、1.12pct。从头部企业财务数据来看行业盈利水平较强，仍处于上升期，同时部分细分板块仍有望保持较高行业增速。 工程机械：

5、工程机械：2021年全年板块收入和归母净利润整体保持上行，但受到原材料价格上涨以及专项债发放等影响，四季度收入同比小幅增加，归母净利润同比开始下降，22年Q1同比降幅进一步增大，盈利能力整体下滑。 自动化装备：自动化装备：自动化装备来到了调整的偏后期，后续伴随社融增速持续回升，自动化景气度有望在Q3见底；21年及22年Q1板块收入同比增长，但盈利能力有所下滑。 摩托车板块：摩托车板块：21年板块整体收入明显提升，但盈利能力有所调整，毛利率下降4.06pct、净利率下降0.9pct，但22年Q1盈利能力环比有了明显提升。按排量划分， 250-400cc排量摩托车增速最快，累计销量累计销量22.6

6、22.6万辆，同比万辆，同比+73%+73%。 核心组合：核心组合：迈为股份、帝尔激光、奥特维、高测股份、先导智能、华测检测、苏试试验、时代电气、新莱应材、春风动力、华荣股份、新强联、奕瑞科技（注：奕瑞科技为与医药团队联合覆盖标的）风险提示风险提示：产业政策及行业技术变化；行业竞争加剧；原材料价格上涨；选取样本有限或导致结论偏差的风险；测算存在主观性。机械行业整体情况机械行业整体情况4请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明5资料来源：资料来源：Wind，天风证券研究所，天风证券研究所图：机械行业图：机械行业2017-2021年收入规模与同比增速（亿元，年收入规模与同比增速（亿元，%）图：机械行