【公司研究】石英股份-投资价值分析报告：石英龙头进军半导体领域高端产品大幅提升盈利能力-20200117[27页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款 石英龙头进军半导体领域，高端产品大幅提升石英龙头进军半导体领域，高端产品大幅提升 盈利能力盈利能力 石英股份（603688）投资价值分析报告2020.1.17 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 孙明新孙明新 首席建材分析师 S1010519090001 袁健聪袁健聪 首席新材料分析师 S1010517080005 陈中亮陈中亮 建材分析师 S1010519060004 公司公司石英领域产品齐全，具备高纯石英砂量产能力。未来半导体、光伏、光纤行石英领域产品齐全，具备高纯石英砂量产能力。未来半导体、光伏、光纤行 业发展前景广阔，拉动石英材料需求持续上升

2、。公司募投项目大幅提升高端电子业发展前景广阔，拉动石英材料需求持续上升。公司募投项目大幅提升高端电子 级石英产品产能，通过级石英产品产能，通过 TEL 认证助力公司产能释放，预计未来认证助力公司产能释放，预计未来 3 年公司盈利能年公司盈利能 力将持续上升。力将持续上升。首次覆盖给予首次覆盖给予“买入买入”评级评级，给予给予 2020 年目标价年目标价 26.8 元元。 石英领域全产业链公司，拓展高端产品卓有成效。石英领域全产业链公司，拓展高端产品卓有成效。公司主营高纯石英砂、中高端 石英管棒、石英坩埚等石英制品，下游主要应用于电光源、光纤半导体、光伏及 光学等领域。公司 2018 年实现营业

3、收入 6.33 亿元，同比增长 12.5%；公司产品 结构持续改善，2018 年光纤半导体产品收入首次超过传统电光源业务，高毛利产 品拉动下，公司实现归母净利润 1.42 亿元，同比增长 32.1%。 预计预计 2022 年全球石英市场规模为年全球石英市场规模为 421 亿元，半导体为主要应用领域。亿元，半导体为主要应用领域。根据中国 产业信息网数据，我们推算 2018 年石英行业总体规模为 317 亿元，其中半导体 领域为 206 亿元，占比高达 65%。全球晶圆代工和半导体设备均维持稳定增长， 在此拉动下，我们预测 2022 年半导体用石英市场规模上升至 264 亿元。另外预 计 2022

4、 年光伏和光纤领域的增长分别拉动 43 亿元和 68 亿元石英产品需求。预 计 2022 年石英总体市场规模达到 421 亿元，4 年 CAGR 为 7.4%。 客户优质，通过客户优质，通过 TEL 认证打开半导体领域市场。认证打开半导体领域市场。公司客户包括光源、光纤、半导 体行业的国内外知名公司。近期公司又通过半导体设备龙头厂商日本东京电子 （TEL）对高温扩散环节用材料的认证，此前全球仅有贺利氏、迈图通过此认证， 公司为国内唯一一家。获得半导体设备厂商的认证是入行基础门槛，通过 TEL 认 证料将帮助公司更加顺畅地释放募投项目 6000 吨电子级石英产品产能，会帮助 公司打开半导体领域新

5、市场，持续提升公司盈利能力。 产业链完整，具备上游高纯石英砂量产技术。产业链完整，具备上游高纯石英砂量产技术。公司是世界少数几家、国内唯一能 大规模生产高纯石英砂的公司，产品水平比肩国际龙头尤尼明。公司高纯石英砂 主要用于自产高端电子级产品，自供原料一方面能控制成本，另一方面也能保障 下游产品的质量稳定性。同时高纯石英砂也可外售，获得额外利润。 风险因素：风险因素：电子级石英产品销量不及预期、石英产品价格波动风险、半导体行业 发展不及预期。 投资建议：投资建议：预计公司 2019-21 年的归母净利润分别为 1.75/2.27/3.63 亿元，对应 EPS 预测分别为 0.52/0.67/1.

6、08 元。公司业务为石英材料，考虑到对应可比公司 的 PE 估值，以及公司龙头地位、未来几年的高增长性预期，给予公司 2020 年 40 倍 PE 估值，对应目标价 26.8 元，首次覆盖给予“买入”评级。 项目项目/年度年度 2017 2018 2019E 2020E 2021E 营业收入(百万元) 563.12 633.30 646.42 812.53 1,270.20 营业收入增长率 26% 12% 2% 26% 56% 净利润(百万元) 107.80 142.35 175.28 227.13 362.89 净利润增长率 33% 32% 23% 30% 60% 每股收益 EPS(基本)(