珠海冠宇-深度研究报告：消费电池为盾动储电池为矛静待盈利拐点显现-220508（31页）.pdf

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 公司研究公司研究 消费电子组件消费电子组件 2022 年年 05 月月 08 日日 珠海冠宇（688772）深度研究报告 推荐推荐 （首次）（首次） 消费消费电池电池为盾，动储为盾，动储电池电池为矛，为矛，静待盈利拐点静待盈利拐点显现显现 目标价：目标价：26.4 元元 当前价：当前价：21.83 元元 公司公司是全球消费软包电池龙头，是全球消费软包电池龙头，股权结构稳定，大客户持续拓展股权结构稳定，大客户持续拓展。公司前身为珠海光宇，2007 年由哈光宇电源、光宇国际联合

2、成立，2019 年更名珠海冠宇，开始布局动力电池业务，2021 年在科创板上市。目前公司实控人为徐延铭，直接和间接持股比例达到 30.19%，股权结构稳定。公司各领域客户持续拓展： 1) 笔记本电脑和平板：惠普、联想、戴尔、华硕、宏碁、微软、亚马逊等； 2) 智能手机：苹果、三星、华为、OPPO、Vivo、小米、联想、中兴等； 3) 无 人机、智能穿戴等：大疆、BOSE、Meta、Google 等； 4) 动力：豪爵、康明斯、中华汽车、上汽、通用等； 5) 储能：中兴、Sonnen 等。 公司公司消费消费锂锂电池市占率逐步提升，动储电池持续扩产电池市占率逐步提升，动储电池持续扩产。 1) 消费

3、电池：根据 Techno Systems Research 统计报告，2021 年公司笔电及平板锂电池全球市占率为 27.17%，全球排名全球第二；智能手机锂电池市占率 6.84%，全球排名第五。从市场空间看，随着传统 3C 单机电池容量逐步提升，以及无人机、智能穿戴等领域快速发展，预计未来 5 年消费电池市场空间 CAGR 将达到 15%。随着日韩电池厂商把战略重心转向动力电池，我们预计公司在消费电池领域的市占率将进一步提升。 2) 动力电池：公司于 2021 年 11 月在浙江嘉兴投资建厂，规划建设 10GWh动力电池项目， 预计至 2025 年投产， 目前公司通过 12V 和 48V 低

4、压系统启停电池与主流车企建立联系，并逐步延伸至纯电动车电池。 3) 储能电池：公司于 2022 年 3 月公告，计划投资 40 亿元在重庆建设 6 条高性能电池，主要面向储能领域，产能规模达到 15GWh，预计 25 年建成投产。未来公司将从家庭储能、通讯备用电源逐步延伸至工商业储能等领域，实现储能电池的全面发展。 公司公司消费电芯产品性能消费电芯产品性能突出，高研发投入铸就竞争壁垒突出，高研发投入铸就竞争壁垒。公司消费电池能量密度超过 700Wh/L，开发出了充电倍率达到 1C 的产品技术，产品循环寿命超过 800 次， 产品总体性能达到行业一流水平。 公司 2021 年研发费用 6.23

5、亿元，同比增长 53.6%，研发费率 6.03%，22Q1 研发费率持续提升到 6.53%。公司坚持以自主研发为主，合作研发为辅的创新研发理念，持续加大开发投入，为后续发展夯实基础。 盈利预测盈利预测：我们预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 6.36/14.86/26.16 亿元，对应目前 PE 分别为 38/16/9 倍。考虑到公司是全球消费软包电池龙头，2023 年动储电池有望放量有望成为公司第二增长曲线，参考可比公司估值，我们给予公司 2023 年 20 x PE，对应目标价 26.4 元，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示风险提示：行业竞争加剧风险，原材料价格波动等风

6、险。 主要财务指标主要财务指标 2021 2022E 2023E 2024E 主营收入(百万) 10340 13496 19568 29299 同比增速(%) 48.5% 30.5% 45.0% 49.7% 归母净利润(百万) 946 636 1486 2616 同比增速(%) 15.8% -32.7% 133.6% 76.0% 每股盈利(元) 0.84 0.57 1.32 2.33 市盈率(倍) 26 38 16 9 市净率(倍) 4 4 3 2 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2022年5月6日收盘价 证券分析师：耿琛证券分析师：耿琛 电话：0755-82755859 邮箱：