三峡能源-新能源发电领军者集团赋能护城河稳固-220508（31页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 2022 年年 05 月月 08 日日 证券研究报告证券研究报告公司研究报告公司研究报告 买入买入 （维持）（维持） 当前价： 5.69 元 三峡能源（三峡能源（600905） 公用事业公用事业 目标价： 8.12 元（6 个月） 新能源发电领军者，集团赋能护城河稳固新能源发电领军者，集团赋能护城河稳固 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：王颖婷 执业证号：S1250515090004 电话：023-67610701 邮箱： 联系人：池天惠 电话：13003109597 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础

2、数据基础数据 总股本(亿股) 286.21 流通 A 股(亿股) 85.71 52 周内股价区间(元) 3.82-7.99 总市值(亿元) 1,628.53 总资产(亿元) 1,965.49 每股净资产(元) 2.35 相关相关研究研究 1. 三峡能源（600905） ：业绩持续提升， 成长空间广阔 (2022-01-27) 2. 三峡能源（600905） ：发电量持续增长，带动收入增长 (2021-10-31) 3. 三峡能源（600905） ：新能源发电巨头，海上风电引领者 (2021-08-27) 推荐逻辑推荐逻辑： 1） 风光装机高增速， 带动业绩持续上升， 公司 21年总装机达 22

3、.9GW，“十四五” 有望突破 50GW， 21年公司归母净利润为 56.4亿， 同比增长 56.4%；2）海上风电引领者，21 年公司海风装机达 4.6GW，市场份额为 17.3%，在政策利好和技术加持下海风优势有望持续扩大；3）公司资源和资金优势显著，产业链布局带来整合红利，多维优势利于公司提高电站运营效率和盈利水平。 风光并举，并网装机量和规划目标均处行业第一梯队，公司业绩持续上升。风光并举，并网装机量和规划目标均处行业第一梯队，公司业绩持续上升。公司主营业务为风电光伏的开发、投资和运营。21年公司总装机规模达 22.9GW，其中风电 14.3GW，光伏 8.4GW，总装机规模在 A+H

4、股上市的风光运营商中位列第二。公司规划“十四五”期间每年新增装机不低于 5.0GW，21年公司新增风光装机 7.3GW，远超规划数值，公司“十四五”新增装机量有望大幅提升。高装机量带来公司业绩高速增长，21 年公司营收和归母净利润分别为 154.8 亿元和 56.4 亿元，同比增长 36.8%和 56.2%；22Q1 公司营收和归母净利润分别为 57.9 亿元和 22.6 亿元，同比增长 57.9%和 51.5%。 海上风电引领者，公司海风装机规模和市场份额领先，在政策利好和公司技术海上风电引领者，公司海风装机规模和市场份额领先，在政策利好和公司技术实力的加持下优势有望持续扩大。实力的加持下优

5、势有望持续扩大。公司海上风电业务先发优势显著，已投运项目规模大、市占率高。21年公司新增海风装机 3.2GW，占全国新增海风装机量的 19.2%；公司累计海风装机容量 4.6GW，对应市场份额为 17.3%，较 20 年提升 2.5pp。 作为海风领域绝对龙头， 公司多项海风项目拥有国内首次应用技术。在多省鼓励增加海风装机的利好背景下和公司强劲的资源获取能力和技术能力支撑下，“十四五”期间公司海风业务格局有望进一步扩大。 公司具有显著的资源和资金优势、布局产业链带来整合红利，公司具有显著的资源和资金优势、布局产业链带来整合红利，多维优势助推公多维优势助推公司快速发展司快速发展。 公司项目所在区

6、域风光资源优质， 21年公司风光平均利用小时数分别为 2314小时和 1385小时，在行业内排名靠前，优质的项目资源提高了公司的盈利能力，2021年公司单 GW 对应归母净利润为 2.5亿元，在行业内处于领先地位。公司资金储备丰厚，利于保持快速的开发建设节奏：21年 6 月 IPO使得公司货币资金得到极大增厚，21年底公司货币资金达 130.8亿元；截至 21年底公司尚未结算的可再生能源补贴达 181.7 亿元，未来补贴到位后公司建设资金将进一步充裕。公司积极布局上下游，目前已具有新能源勘测设计、投资开发、装备制造、建设运维全产业链集成能力，这提升了公司电站的建设运营效率，降低了公司发电业务成