大叶股份-割草机头部厂商占据市场正当时-220509（16页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 割草机头部厂商，占据市场正当时 主要观点：主要观点： Table_Summary 欧美环保政策加码，电动割草机渗透率快速提升欧美环保政策加码，电动割草机渗透率快速提升。 燃油割草机是重要空气污染物排放源，欧盟与美国多州已出台相关法案，将于规定时间内逐步取代燃油割草机，因此未来 3 年内电动割草机在欧美市场的渗透率有望快速提升。 美国家具家电零售渠道供应链具有排他性，为公司打开切入点。美国家具家电零售渠道供应链具有排他性，为公司打开切入点。 美国家具家电零售渠道具有高度寡头垄断性，家得宝与劳氏为双寡头，他们对自身渠道品牌指定了极为严苛的排他性政策。

2、自锂电割草机头部玩家 EGO 退出 Home Depot 之后，Home Depot 迫切寻找新的高电压OPE 产品解决方案， 而大叶股份 green machine 系列的 60 伏高电压产品便成为了新选择。 高电压产品动力更强，效率更高，受到北美市场消费者的青睐。由于高电压产品存在较高的技术壁垒，需要大量的研发投入。此外，高电压产品的供应链并非市场通用化的供应链， 难以在市场上购得零部件。 因此，高电压园产品存在较高的门槛，如今市场上掌握高电压技术的企业仍然是少数，其他企业均需要多年的研发才能具备进入的基本条件。 相较于同业产品，大叶股份在高电压方面具有比较优势。技术领先优势将进一步巩固与

3、Home Depot的合作， 从而在北美获得更高的市场份额。 投资建议投资建议 我们预计公司 2022-2024 年分别实现营业收入 20.9、26.4、33.6 亿元，增速分别为 30.0%、26.6%、27.0%，实现归母净利润 1.5、2.2、3.3 亿元，增速分别为 165.4%、50.5%、48.4%，对应 EPS 分别为 0.92、1.39、2.06 元/股，当前股价对应 20222024 年分别 21.9x、14.0 x、9.4x PE。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示风险提示 市场竞争加剧的风险；美联储加息导致美国经济衰退对出口需求的风险。 Table_Profit 重要

4、财务指标重要财务指标 单位单位:百万元百万元 主要财务指标主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 1607 2089 2644 3359 收入同比（%） 60.5% 30.0% 26.6% 27.0% 归属母公司净利润 56 147 222 329 净利润同比（%） -27.6% 165.4% 50.5% 48.4% 毛利率（%） 15.3% 17.1% 18.6% 20.3% ROE（%） 5.8% 13.4% 16.7% 19.9% 每股收益（元） 0.35 0.92 1.39 2.06 P/E 56.49 21.09 14.02 9.44 P/B 3.31

5、 2.82 2.35 1.88 EV/EBITDA 31.15 19.57 11.88 7.00 资料来源： wind，华安证券研究所 Table_StockNameRptType 大叶股份（大叶股份（300879） 公司研究/公司深度 投资评级：增持（首次）投资评级：增持（首次） 报告日期： 2022-05-09 收盘价（元） 19.43 近 12 个月最高/最低（元） 25.84/14.56 总股本（百万股） 160 流通股本（百万股） 55 流通股比例（%） 34.38 总市值（亿元） 31 流通市值（亿元） 11 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Au

6、thor 分析师：尹沿技分析师：尹沿技 执业证书号：S0010520020001 邮箱： 联系人：刘阳东联系人：刘阳东 执业证书号：S0010121070040 邮箱： 相关报告相关报告 -49%-33%-16%1%17%5/218/2111/212/22大叶股份沪深300 Table_CompanyRptType1 大叶股份（大叶股份（300879） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 16 证券研究报告 正文目录正文目录 1 大叶股份：园林机械行业专家大叶股份：园林机械行业专家 . 4 1.1 发展历程 . 4 1.2 公司治理 . 4 1.3 财务状况 . 5 1.3 产能规划 .