1、小米汽车核心竞争力剖析AI+汽车智能化系列之十三证券分析师：黄细里执业证书编号：S0600520010001联系邮箱：2025年6月25日证券研究报告请务必阅读正文之后的免责声明部分核心结论2 小米汽车的成功本质还是【小米方法论】核心竞争力所体验，一定程度上在这2-3年是“降维打击”了传统汽车行业。传统汽车行业一直是产品驱动的思考逻辑，而小米（移动互联网的代表）是用户驱动的思考逻辑。【产品驱动】VS【用户驱动】两者孰优孰劣是需要放在特定时代背景下来分析的。当下我们仍处在移动互联网时代（AI时代正在酝酿），数据的搜集成本和效率远高于工业时代，基于用户大数据驱动一方面可以支持产品快速迭代优化从而不

2、断改善产品质量，另一方面可以极致去发挥【用户在哪，生意就在哪】品类外延优势。【小米汽车业务】正是小米集团的互联网思维方式的一个环节，也正是小米过去10多年积累大量用户基础上的重要品类外延。小米的铁人三项【硬件+互联网+新零售】围绕用户形成了有效的闭环，本质上给用户创造的价值在于【让中国制造业从低价低品质走向了真正的物美价廉】，这也正是小米的使命“做感动人心，价格厚道的产品”所在。小米方法论未来的挑战或是：AI时代是否会产生新的思维方式？参考小米集团方法论去推演，我们认为接下来2-3年小米汽车业务核心看点：产品维度：全品类布局。1）20万元以上市场做大做强且品牌向上。SU7（极致性能）+YU7（

3、性能兼顾空间）+其他新品；2）布局20万元以下市场（类似红米手机）；3）继续坚定执行“人车家生态”战略，品牌高端化及全球化，汽车业务不会脱离总体战略。技术维度：技术快速跟随。电动化维度需补充增程动力形态，智能化维度需加大算力+算法投入。总体战略上我们认为依然是【技术快速追随者】定位。集团整体研发投入每年不低于300亿元，落实到汽车领域研发我们预计3成左右（总体投入幅度与理想/小鹏预计在一个量级）。风险提示：AI时代出现颠覆式思维方式；汽车需求不及预期等。一张图看懂小米汽车核心竞争力3用户硬件产品供应链新零售渠道营销互联网流量变现小米铁人三项红海中寻找蓝海-守正出奇高科技高性价比高颜值中高端市场

4、中低端市场性能品类：SU7+YU7家庭品类：增程系列对标红米手机系列小米汽车打法赋能手机是内核投资逻辑高 频互联网思维：流量为王，电商+广告商业模式4目录小米业务线梳理小米手机业务复盘小米汽车业务复盘和展望小米技术分析风险提示一、小米业务线的梳理小米集团业务结构：互联网服务毛利贡献最高6硬件引流，互联网服务变现。小米集团收入主要由智能手机、IoT与生活消费产品、互联网服务、智能电动汽车等创新业务等构成，2024年智能手机收入占比达52%，但营收占比仅为9%的互联网服务业务贡献公司34%毛利，是小米利润的重要来源。小米集团的互联网服务业务是基于其硬件生态（如智能手机、IoT设备等）搭建的软件服务

5、体系，旨在通过用户流量变现创造收入。具体包括广告服务/应用商店提供的游戏分发及内容订阅收入/金融科技服务等。数据来源：公司公告，东吴证券研究所图：小米集团分业务营收情况/亿元图：小米集团分业务毛利情况/亿元0%20%40%60%80%100%智能手机收入IoT与生活消费产品高科技电动汽车业务互联网服务其他产品图：小米集团分业务毛利率情况/%二、小米手机业务复盘小米手机销量一张图复盘总结8 小米手机出货量复盘：顺风期（2011-2014年）：小米2011年发布首款手机Mi 1，以1999元的性价比定位切入市场，以综合硬件低毛利率的定价+线上销售模式+互联网营销快速上量。逆风期（2015-2016

6、年）：供应链问题导致小米5延期&供货不足，线上渠道遭遇瓶颈，同时OV快速扩张，竞争加剧。2016年雷军本人接管手机部，对供应链、核心技术方面进行梳理。再次增长期（2017-2020年）：采用全方位本土化策略拓展海外市场，2017Q3登顶印度第一，2019年开始发力欧洲市场。数据来源：IDC，公司官网，东吴证券研究所0200040006000800010000120001400016000180002000020112012201320142015201620172018201920202021202220232024图：小米手机销量/万辆注：2011-2021年销量数据来自小米创业思考，202