1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 公司首次覆盖公司首次覆盖 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.06.24 同步器龙头进军减速器同步器龙头进军减速器，先发优势显著先发优势显著 豪能股份豪能股份(603809)Table_Industry 运输设备业/可选消费品 Table_Invest 首次覆盖首次覆盖 评级评级 增持增持 目标价格目标价格 19.72 Table_CurPrice 当前价格：13.93 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间（元）6.89-19.00 总市值（百万元）11,611 总股本/流通A股（百

2、万股）834/834 流通 B 股/H 股（百万股）0/0 Table_Balance 资产负债表摘要资产负债表摘要(LF)股东权益（百万元）3,130 每股净资产（元）3.76 市净率（现价）3.7 净负债率 53.45%Table_PicQuote Table_Trend 升幅升幅(%)1M 3M 12M 绝对升幅-10%2%128%相对指数-12%0%112%豪能股份豪能股份首次覆盖首次覆盖 table_Authors 刘一鸣刘一鸣(分析师分析师)石佳艺石佳艺(研究助理研究助理)021-38676666 021-38676666 登记编号登记编号 S0880525040050 S0880

3、125042878 本报告导读：本报告导读：同步器领先企业同步器领先企业，依托精密齿轮加工能力进军减速器业务，依托精密齿轮加工能力进军减速器业务配套新能源车和人形机器配套新能源车和人形机器人。人。首次覆盖，给予“增持”评级。首次覆盖，给予“增持”评级。投资要点：投资要点：Table_Summary 首次覆盖，给予“增持”评级。首次覆盖，给予“增持”评级。豪能股份是国内同步器领先企业，相继拓展差速器总成和减速器产品，短期差速器产能释放驱动收入增长，长期有望拓展人形机器人业务曲线。预计 2025/26/27 年归母净利润分别为 4.33/5.45/6.70 亿元，EPS 分别为 0.52/0.65

4、/0.80 元。综合产品类型、经营规模、产业布局，选取双环传动、精锻科技、蓝黛科技为可比公司，考虑到豪能股份具备齿轮的精密加工能力且毛利率高于同业，并有望将上述优势用于人形机器人的业务拓展，参考可比公司，给予公司 2025 年 45 倍 PE，对应合理估值 23.35 元。参考行业平均估值，给予公司 2025 年 5 倍 PB，对应合理估值 19.72元。综上我们认为目标价格为 19.72 元。拓展新能源车和人形机器人减速器产品具备拓展新能源车和人形机器人减速器产品具备制造制造优势。优势。减速器产品质量依托齿轮的精密制造，豪能股份具备齿轮精密加工能力，具备一定的制造优势。公司全资子公司重庆豪能

5、正在建设“智能制造核心零部件项目”，并布局机器人用高精密减速机及关节驱动总成等相关领域，新能源汽车同轴减速器在手研发项目较多，我们判断减速器业务将很快形成新业务成长曲线。差速器差速器和电机轴和电机轴产能释放驱动收入增长产能释放驱动收入增长。新能源车对于传动系统制造要求的提升为第三方供应商差速器总成业务提供市场机遇，公司500 万套差速器总成产能已于 2024 年落成，因此差速器业务将在2025 年进入快速增长区间，随着规模提升，差速器毛利率也将逐年改善。同步器传统业务在同步器传统业务在 DCT 渗透率提升、总成趋势供货背景下仍有增渗透率提升、总成趋势供货背景下仍有增长动能。长动能。新能源纯电车

6、型有望增加变速器应用，混动和插电混动车型仍需使用变速器，而使用齿环数量较多的 DCT 正受到产业更多认可成为主流技术路径，随着新能源车对于产品质量和成本的追求不断提升，头部齿轮厂商有望获得更多市场份额，并带动同步器总成收入进一步提升。风险提示风险提示。整车消费景气度下行、原材料价格上涨、同步器的单车使用量下滑、减速器研发进展不及预期。Table_Finance 财务摘要（百万元）2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 1,946 2,360 2,922 3,524 4,201(+/-)%32.2%21.3%23.8%20.6%19.2%净利润（归母）182 322