1、证券研究报告|公司深度|消费电子 1/28 请务必阅读正文之后的免责条款部分 C影石(688775)报告日期：2025 年 06 月 22 日 全球智能影像设备龙头，引领国货崛起 影石创新影石创新深度报告深度报告 投资要点投资要点 公司是全球智能影像设备龙头，受益于户外热潮兴起以及智能影像设备渗透率提升，公司是全球智能影像设备龙头，受益于户外热潮兴起以及智能影像设备渗透率提升，公司产品技术领先，持续研发投入，快速产品迭代，看好公司持续开发新市场，持续公司产品技术领先，持续研发投入，快速产品迭代，看好公司持续开发新市场，持续引领国货崛起。引领国货崛起。公司概览：全球智能影像设备龙头公司概览：全球

2、智能影像设备龙头 公司 2015 年成立于深圳，先后推出了 Insta360 ONE X、GO、ONE R、Ace Pro 等核心大单品。2024 年公司营业收入 55.74 亿元，消费级智能影像设备在主营业务收入占86.59%，2023 年全球消费级全景相机市场中排名第一（市占率达 67.2%），全球运动相机市场中排名第二，预计 2024 年末超过 GoPro 位列第一。智能影像设备行业：户外热潮兴起，国货新星崛起智能影像设备行业：户外热潮兴起，国货新星崛起 市场规模：户外热潮兴起，低渗透，高成长市场规模：户外热潮兴起，低渗透，高成长。2027 年全球手持智能影像设备市场规模预计可达 592

3、 亿元，23-27 年复合增速在 12.9%，主要靠户外运动爱好者持续增加，以及人群渗透率持续提升驱动，截至 2023 年，手持智能影响设备在户外运动爱好者渗透率仅 3.8%，全球户外运动爱好者持续增长，23-27 年化增长为 9.7%。细分看：1）全景相机：2027 年全球市场达到 78.5 亿元，23-27 年复合增速为 11.8%；2）运动相机：2027 年达到 513.5 亿元，23-27 年复合增速为 13%。竞争格局：格局集中，国货崛起，影石独占鳌头竞争格局：格局集中，国货崛起，影石独占鳌头。1）全景相机：）全景相机：2023 年全球消费级全景相机市场份额前三位分别为影石创新、日本

4、理光、GoPro，市场占有率分别为67.2%、12.4%、9.2%。2）运动相机）运动相机：格局集中度较高，2023 年影石位列第二，预计2024 年末超过 GoPro 位列第一。公司竞争力分析：产品技术领先，全球多渠道布局公司竞争力分析：产品技术领先，全球多渠道布局 产品：性能行业前沿，研发持续投入产品：性能行业前沿，研发持续投入。1）产品综合性能同行最强）产品综合性能同行最强：无论消费级产品还是专业级产品，公司核心技术指标行业领先（包括拍摄画面分辨率、流畅性、续航能力），且价格极具竞争力；2)核心技术自主研发，行业领先，解决用户核心痛点核心技术自主研发，行业领先，解决用户核心痛点：包括全景

5、图像采集拼接技术、防抖技术、AI 影像处理技术、计算摄影技术、软件开发技术框架、模块化防水相机设计技术、音频处理技术和框架等；3）产品迭代快）产品迭代快速，响应市场需求速，响应市场需求：新品推出周期在半年至一年，整体生命周期约为一年至一年半，领先竞争对手。以上优势源自公司具有多维度研发体系，以及持续高研发投入，2021-2024 年研发费用率均值为 12.51%；公司研发人员占比持续提高，占公司总人数的 57.68%。渠道：全球化布局，线上线下贯通。渠道：全球化布局，线上线下贯通。1）主要采用线上和线下、直营和经销相结合的）主要采用线上和线下、直营和经销相结合的模式。模式。公司产品的销售网络已

6、覆盖全球的 9,000 多家零售门店和 90 多座海内外机场，并与 Apple Store 零售店、佳能金牌店、Best Buy、B&H、顺电、JB Hi-Fi、Media Markt、Sams Club、Costco、Argos 等知名渠道进行长期合作；2）全球化布局，欧美）全球化布局，欧美为主为主。公司销售网络覆盖全球 60 多个国家和地区，境外收入主要来自美国、欧洲、日韩等市场成熟、经济发达、消费力强的国家和地区。品牌营销：社媒体系化推广，世界一流品牌。品牌营销：社媒体系化推广，世界一流品牌。公司品牌“Insta360 影石”凭借创新的产品设计、先进的产品技术和丰富的产品功能建立了良好的