1、 公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 中岩大地中岩大地（003001）证券证券研究报告研究报告 2025 年年 06 月月 21 日日 投资投资评级评级 行业行业 建筑装饰/专业工程 6 个月评级个月评级 买入（首次评级）当前当前价格价格 34.25 元 目标目标价格价格 50.8 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)126.73 流通A股股本(百万股)73.41 A 股总市值(百万元)4,340.57 流通A股市值(百万元)2,514.31 每股净资产(元)9.58 资产负债率(%)33.97 一年内最高/最低(元)56.00/14

2、.65 作者作者 鲍荣富鲍荣富 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520120003 王涛王涛 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521010001 蹇青青蹇青青 联系人 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 转型国家重大战略领域，岩土工程发展迎新机转型国家重大战略领域，岩土工程发展迎新机 岩土工程专业服务商岩土工程专业服务商转向国家重大战略领域，研发实力助力高成长转向国家重大战略领域，研发实力助力高成长 公司作为岩土工程专业服务商，围绕国家重大战略领域以核心技术+核心材料双轮驱动推动公司发展。公司研发实力突出，荣获国家技术发明奖二等奖等奖项，自研的高速高压搅喷复

3、合桩（DMC 桩）、智能感知超级旋喷技术（SJT）、特种岩土固化材料等，在大规模推广中取得了良好的社会和经济效益，研发实力突出。自 24 年公司在核电、港口等关键领域实现从 0到 1 的突破后，公司目前在核电、港口、水利水电等领域跟踪的项目进展稳定，项目储备充足，进入 1 到 N 的跨越式发展，业绩进入高速增长阶段，预计公司 25-27 年归母净利润 1.5/2.9/4.2 亿元，认可给予公司 25 年 0.5倍 PEG【25 年预测 PE/（24-27 年归母复合增速*100）】，对应目标股价 50.8元，首次覆盖，给予“买入”评级。核电：审批节奏加快，景气度持续上行核电：审批节奏加快，景气

4、度持续上行 截至 24 年底，我国大陆商运核电机组总装机容量居全球第三，在建机组装机容量连续 18 年保持全球第一。与此对应，我国核电工程建设投资达同比+54.8%，创历史新高。但是我国核电发电量占比不到 5%，远低于发达国家水平（法国 64.8，美国 18.6）。近些年来，我国对核能的政策支持力度显著加大，未来有望保持每年 8-10 台核电机组的核准节奏，对应的岩土工程市场规模每年大概在 120-150 亿元。公司与中核二二达成战略合作并中标中广核核电项目，以智库服务模式已深度参与 5 个核电项目，核电项目常态化审批下，公司有望在核电领域迎来更大突破。水利水电：自研水利水电：自研 SJT 技

5、术在西南水电工程中或有重要应用技术在西南水电工程中或有重要应用 雅鲁藏布江下游地质环境复杂，地基处理工难度较大。该工程预估投资额超万亿，结合西藏本身建设条件，按照土建工程投资约占 60%，地基处理占建造成本的 10%-15%计算，雅下水电工程地基处理环节投资约 610-930亿元。该工程中公司优势集中在：1）智能感知超级旋喷（SJT），在深覆盖层坝基方面或有重要应用；2）固化剂材料方面，比如防冲刷等领域或具备一定优势。今年 3 月，公司与葛洲坝市政签署战略合作协议，助力双方持续深耕水利水电领域，充分发挥各自优势，推动合作项目落地。沿海港口扩建，公司固化材料设备迎来新发展沿海港口扩建，公司固化材

6、料设备迎来新发展 近年来港口建设再提速，宁波舟山港等重要港口总体规划获得批复，推动沿海港口扩建等工程实施，带来大量的淤泥固化、陆域形成需求，公司在港口领域有望实现 1 到 N 的发展。此外，23 年中国污泥产量已超过 6500万吨/年（含水率 80%），污泥处理市场规模约 300-400 亿元，其中资源化处理占比约 30%-40%，25 年污泥产量预计突破 8000 万吨/年，公司积极推进城市淤泥固化项目，并与晶泰科技签署战略合作协议，以“AI+建筑材料”为核心，在岩土固化剂材料及软基固化领域展开深度合作，公司固化材料设备迎来新发展。风险风险提示提示：下游领域投资不及预期；项目推进不及预期；应