1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 长江基建集团长江基建集团(1038 HK)港股通港股通 攻守兼备的优质收息股攻守兼备的优质收息股 华泰研究华泰研究 首次覆盖首次覆盖 投资评级投资评级(首评首评):):买入买入 目标价目标价(港币港币):):64.73 2025 年 6 月 22 日中国香港 公用事业公用事业 首次覆盖长江基建，给予目标价 64.73 港元（基于 2025E PB 1.32x），予以“买入”评级。长江基建是全球大型环球基建集团之一，投资世界各地的能源、基建及公用事业相关业务，受管制资产贡献核心盈利，业务模式具有较强抗风险能力。202

2、4 年重启并购，未来业务版图有望进一步拓展。现金流充裕，历史每股股息逐年增长，2024 年股息率 4.5%(每股股息/年末收盘价)。业务模式具有较强业务模式具有较强稳定稳定性性，重启并购，重启并购或为或为利润端利润端注入新动能注入新动能 公司坚持分散化+非控股权益投资，偏爱稳定型资产。截至 2024 年末，公司业务遍布全球多个地区；投资模式多为非控股权益收购，资产不入表，作为合联营公司；主要投资于受管制或签署长期合约的稳定型资产。当前全球地缘关系多变，公司业务模式抗风险能力强，且旗下多个于 2020/21 年低利率时期进入上一监管期的资产将于 2025/26 年迎来新监管期，回报率有望提升。2

3、019-23 年，受疫情与利率影响，公司未进行并购。2024 年公司重启并购，4/8 月收购北爱尔兰配气商 Phoenix Energy/英国风电场UK Renewables Energy，5 月收购英国可再生能源资产 UU Solar，新增利润贡献。我们认为公司未来业务版图或有望进一步拓展，带来利润端的成长性。现金流充裕现金流充裕，历史每股股息，历史每股股息逐年增长逐年增长 自 1996 年上市以来公司历史每股股息逐年增长，具有较强吸引力，也彰显了公司回馈投资者的决心。2022-24年公司每股股息为2.53/2.56/2.58港元，对应分红比例 82/80/80%，股息率 6.2/5.9/4

4、.5%（年度每股股息/年末收盘价）。此外，公司现金流充裕，2019-24 年公司自由现金流（经营性净现金流+已收合联营公司股息-财务成本）均能覆盖每年现金分红总额。且 2024年底公司银行结余及存款为 81.05 亿港元，我们认为短期内公司若维持每股股息逐年提升 2 港仙的分红政策压力较小。我们与市场观点不同之处：对于全球经济不确定性下公司我们与市场观点不同之处：对于全球经济不确定性下公司利润利润并不担忧并不担忧 在全球通胀冲击、地缘关系多变的背景下，全球经济存在一定的不确定性。但我们认为，在 1）业务多为受管制资产且 2025/26 将迎来回报率上调窗口期；2）收购资产带来利润增量作用下，公

5、司净利或实现稳中有增。盈利预测与估值盈利预测与估值 我们预计公司 2025-27 年归母净利 83.4/86.6/89.7 亿港元，对应 2025 年EPS/BPS 3.31/48.86 港元。参考历史 3 年 PB 均值 0.96x，考虑公司 1）业务模式具有强抗风险能力，多个资产将于 2025/26 年迎来回报率上调窗口期；2）重启收购或带来新增利润贡献；3）上市以来每股股息逐年增长，给予公司 2025E PB 1.32x，目标价 64.73 港元，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：地缘政治风险，汇率波动风险，规管机制调整风险。研究员 王玮嘉王玮嘉 SAC No.S05705170500

6、02 SFC No.BEB090 +(86)21 2897 2079 研究员 黄波黄波 SAC No.S0570519090003 SFC No.BQR122 +(86)755 8249 3570 研究员 李雅琳李雅琳 SAC No.S0570523050003 SFC No.BTC420 +(86)10 6321 1166 研究员 胡知胡知 SAC No.S0570523120002 +(86)21 2897 2228 联系人 康琪康琪 SAC No.S0570124070105 +(86)10 6321 1166 基本数据基本数据 目标价(港币)64.73 收盘价(港币 截至 6 月 20