1、证券研究报告|公司深度|通用设备 1/31 请务必阅读正文之后的免责条款部分 应流股份(603308)报告日期：2025 年 06 月 19 日 高端铸造龙头，高端铸造龙头，受益受益 AIDC+航空科技航空科技+核聚变产业大趋势核聚变产业大趋势 应流股份深度报告应流股份深度报告 投资要点投资要点 应流股份：应流股份：高端零部件铸造龙头，高端零部件铸造龙头，受益受益 AIDC+AIDC+航空科技航空科技+核聚变核聚变产业东风产业东风 1）公司为高端零部件铸造龙头企业，过去 5 年公司营收/归母净利润分别为CAGR=8.2%/18%、几何平均 ROE=6.6%。受益 AIDC+航空发动机+核电需求

2、增长。2 2）拟发行拟发行 1515 亿可转债：亿可转债：加码叶片机匣加工涂层项目、先进核能材料及关键零部件智能化升级项目，公司产能+产品价值量有望大幅提升，应对需求增长。燃气轮机领域：燃气轮机领域：AIDCAIDC 驱动需求驱动需求向上向上，公司为国内叶片龙头，公司为国内叶片龙头、订单加速、订单加速 1 1）市场空间市场空间：2024 年全球燃气轮机市场为 281.4 亿美元，预计 2025-2034 年的复合年增长率为 7.4%。受益数据中心需求带动，全球燃气轮机龙头 GEV 订单已排至 2028 年。燃气轮机核心零部件叶片成本占比约 35%，有望充分受益。2 2）竞争格局竞争格局：燃气轮

3、机由美日德企业垄断，美国通用、德国西门子、日本三菱CR3=88%。其中核心零部件叶片由全球 Howmet、PCC 等外资垄断，进入门槛高。3 3）应流股份：应流股份：2024 年燃气轮机产品接单同比增长 102.8%，已取得全球最先进型号西门子 9000HL 型燃气轮机透平叶片开发订单；2024 年与 GE 航空航天、安萨尔多等国际巨头签订战略协议或长协供货备忘录，2025 年 Q1 与赛峰集团、西门子能源签署战略供货协议。技术实力已获国际认可、订单开始加速爆发。航空领域：行业需求向上，航空领域：行业需求向上，公司布局整机公司布局整机+零部件、零部件、受益大飞机受益大飞机+低空经济低空经济需求

4、需求 1 1）行业：）行业：2023 年全球航空发动机市场约为 1140 亿美元，中国航空发动机市场为 2929 亿元。据空客公司市场预测，未来 20 年内全球飞机数量将翻倍。市场竞争格局由美国通用电气（GE）、美国普惠（PW）、英国罗罗（RR）三家垄断。2 2）应流股份应流股份：主要研制生产 1000kw 以下涡轴发动机，轻型直升机、重载无人直升机，及航空关键零部件等特种装备。有望受益国产大飞机有望受益国产大飞机+低空经济需求。低空经济需求。核电领域：行业景气向上，公司核电领域：行业景气向上，公司成立合资子公司、布局核聚变方向成立合资子公司、布局核聚变方向 1 1）行业：）行业：2024 年

5、全国核电发电量仅占总量的 4.73%。预计“十五五”期间，核电装机容量达到 150GW 左右，2023-2035 年核电装机规模 CAGR 约为 8.4%。2 2）应流股份）应流股份：拥有核一级产品制造资质，已为我国核电项目提供 60 余万件各类产品，是国和一号产业链联盟、华龙一号供应链联盟和聚变产业联盟重要成员。与合肥综合性科学中心能源研究院等成立合资公司，从事聚变堆材料及部件等。盈利预测：盈利预测：预计 2025-2027 年公司归母净利润为 4.1/5.5/7.4 亿元，同比增长42%/37%/34%；对应 PE 为 38/28/21；首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：原材

6、料价格波动的风险、行业及市场风险。投资评级投资评级:买入买入(首次首次)分析师：邱世梁分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 分析师：王华君分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 分析师：李思扬分析师：李思扬 执业证书号：S1230522020001 基本数据基本数据 收盘价￥22.63 总市值(百万元)15,366.59 总股本(百万股)679.04 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 财务摘要财务摘要 Table_Forcast(百万元)2024 2025E 2026E 2027E 营业收入 2513 3132 3858 4694 (+/-)(%)4