欧陆通-公司研究报告-开关电源龙头企业数据中心电源开拓成长曲线-250617（17页）.pdf

1、 公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 欧陆通欧陆通（300870）证券证券研究报告研究报告 2025 年年 06 月月 17 日日 投资投资评级评级 行业行业 电力设备/其他电源设备 6 个月评级个月评级 增持（首次评级）当前当前价格价格 109.78 元 目标目标价格价格 126.53 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)106.56 流通A股股本(百万股)106.56 A 股总市值(百万元)11,698.43 流通A股市值(百万元)11,698.43 每股净资产(元)22.26 资产负债率(%)54.69 一年内最高/最低(元)1

2、82.88/34.46 作者作者 孙潇雅孙潇雅 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520080009 高鑫高鑫 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523080001 吴立吴立 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517010002 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 开关电源龙头企业，数据中心电源开拓成长曲线开关电源龙头企业，数据中心电源开拓成长曲线 深耕开关电源多年，服务器电源开拓新成长曲线。深耕开关电源多年，服务器电源开拓新成长曲线。公司成立于 1996 年，主要从事开关电源产品的研发、生产与销售。产品包括电源适配器、服务器电源和其他电源等。电源适配器为

3、公司基本盘，服务器电源未来有望成为公司重要增长点。电源适配器：下游行业景气度有望反转，新兴领域驱动增长电源适配器：下游行业景气度有望反转，新兴领域驱动增长 1）下游景气度反转在即，国补政策刺激消费复苏。）下游景气度反转在即，国补政策刺激消费复苏。2024 年消费品以旧换新带动销售额超 1.3 万亿元，预计 25 年随着国补政策进一步延续，下游行业需求有望扩张。办公电子和智能家居预计将为电源适配行业增长的重要贡献来源。2）更新换代需求持续，智能化应用领域带动电源适配器需求扩张。）更新换代需求持续，智能化应用领域带动电源适配器需求扩张。2021年我国电源适配器市场规模约为508.87亿元，2024

4、 年市场规模达到657.55亿元，CAGR 达 8.9%。预计未来随着新兴应用场景中电子产品持续增多，产品功能与品类的日益丰富，电源适配器的市场需求将进一步释放。数据中心电源：未来重要增长点，充分受益算力提升数据中心电源：未来重要增长点，充分受益算力提升 1）算力需求）算力需求增长增长，服务器电源市场扩容。，服务器电源市场扩容。全球及中国算力规模呈高速增长态势。2020-2023 年全球算力规模 CAGR 达 46.5%。高算力需求推动服务器需求高涨，中国服务器市场规模 2019-2023 年 CAGR 达 15.6%。数据中心和服务器产业市场规模或将进一步扩大，数据中心电源市场需求有望提升。

5、2）大陆厂商崛起，高端市场突破进行时。）大陆厂商崛起，高端市场突破进行时。2023 年全球前 16 大电源厂商中，中国台湾地区厂商上榜 7 家，其中前五大有四家为中国台湾地区厂商，中国大陆电源厂商在成本控制和服务能力方面具有优势，未来有望快速抢占市场份额。3）AI 服务器电源：市场规模高增，液冷技术引领新趋势。服务器电源：市场规模高增，液冷技术引领新趋势。中国 AI 服务器市场 2025 年市场规模预计达 630 亿元，2021-2025 年 CAGR 达 15.8%。AI服务器功率和能耗更高，价值量高于普通服务器，对高功率电源的需求也更高。且液冷方案相较于其他热管理方案更具优势，未来市占率预

6、计提升。4）头部客户绑定，全球产能扩张。）头部客户绑定，全球产能扩张。公司高功率服务器电源产品已处于国内领军水平，客户大多为知名品牌企业。于 2024 年发行可转债，提高服务器电源市场占有率，本次募投项目达产年，公司预计服务器电源的全球的市场占有率将达到 2.50%-5.01%。盈利预测与估值：盈利预测与估值：预计 2025-2027 年公司总营收分别为 46.34/56.26/67.13亿元，同比+22%/+21.4%/+19.3%；归母净利润分别为 3.37/4.69/5.53 亿元，同比+25.8%/+39.0%/+18.0%。考虑到公司服务器电源有望放量，主业未来增长可期，我们给予公司