宏观深度报告：如何高频跟踪出口形势变化——兼论后续出口走势展望-250618（17页）.pdf

1、证券研究报告宏观报告宏观深度报告 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/17 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 宏观深度报告 20250618 如何高频跟踪出口形势变化如何高频跟踪出口形势变化兼论后续出兼论后续出口走势展望口走势展望 2025 年年 06 月月 18 日日 证券分析师证券分析师 芦哲芦哲 执业证书：S0600524110003 证券分析师证券分析师 李昌萌李昌萌 执业证书：S0600524120007 相关研究相关研究 经济叙事的三重分化5 月经济数据点评 2025-06-16 工业生产淡季不弱，“抢出口”有所放缓 2025-06-15 Table_

2、Tag Table_Summary 特朗普上任以来我国出口的两点变化特朗普上任以来我国出口的两点变化：在特朗普政上任以来，我国出口在特朗普政上任以来，我国出口发生了两方面变化，一是出口结构进一步调整，二是出口占全球份额再发生了两方面变化，一是出口结构进一步调整，二是出口占全球份额再度回升度回升。其一，从出口结构来看，我国对美出口占比进一步回落，对东盟、非洲其一，从出口结构来看，我国对美出口占比进一步回落，对东盟、非洲等地区出口占比明显提升，而对欧盟出口占比也在连续两年回落后有所等地区出口占比明显提升，而对欧盟出口占比也在连续两年回落后有所反弹。反弹。特别是在 4 月对等关税落地后，我国 4-5

3、 月份对美累计出口占比仅有 9.8%，对欧盟和东盟累计出口占比分别达到了 15.2%和 18.8%。一方面反映出美国对等关税落地后我国转口贸易需求的提升，另一方面也反映出在欧美贸易摩擦升级后，我国与欧盟贸易关系明显改善。其二，在特朗普政府上任以来，我国出口占全球的份额再度回升。其二，在特朗普政府上任以来，我国出口占全球的份额再度回升。截至2024 年底，我国出口占全球的份额约为 15.0%，而在今年一季度，我国出口占全球的份额提升到了约 15.4%。本轮美国对等关税的实施是对全球供应链体系的重塑，我国拥有全球最完备的制造业生产体系，在全球供应链中有较高的不可替代性，稳定的供应链使得我国可以有效

4、缓解其他国家受到关税冲击的影响。此外，在美国关税政策的影响下，我国与“一带一路”、RCEP 国家以及欧盟等国家和地区的合作有望持续加深，推动我国更高水平对外开放，占全球贸易份额有望进一步提升。如何高频跟踪我国出口的变化如何高频跟踪我国出口的变化 在出口总量方面：其一，交通运输部周度发布的监测港口累计完成货物在出口总量方面：其一，交通运输部周度发布的监测港口累计完成货物吞吐量可以比较有效的反映我国出口总量的高频变化吞吐量可以比较有效的反映我国出口总量的高频变化，虽然该数据并不区分进口和出口，但从历史走势来看，其与我国出口走势的相关性较高。其二，韩国作为全球范围内最为典型的出口导向型经济体，其出口

5、增速其二，韩国作为全球范围内最为典型的出口导向型经济体，其出口增速与全球需求有较高的一致性与全球需求有较高的一致性，且会实时发布每月前 10 日和前 20 日的出口增速数据，也可以作为跟踪我国出口增速的重要高频指标之一。此外，从韩国进口结构来看，其在电子设备、机械设备、化学产品和运输设备等行业进口比重较高，与我国出口结构较为相似，因此跟踪韩国从我国跟踪韩国从我国进口情况（旬度更新）也可以反映我国出口需求的高频变化。进口情况（旬度更新）也可以反映我国出口需求的高频变化。在对美直接出口方面：我们可以通过彭博编制的由中国发往美国的集装在对美直接出口方面：我们可以通过彭博编制的由中国发往美国的集装箱船

6、数日度数据来进行跟踪箱船数日度数据来进行跟踪，该数据采用 15 天滚动均值的计算方式估测了中国发往美国集装箱船数的日度变化。由于该指标为统计调查数据，并不能涵盖全部船只，因为其对于中国对美实际出口量的预判或有一定偏差，但其覆盖样本的变化趋势与我国对美出口的变化趋势较为一致。在转口需求方面：我们可以通过观测东盟国家港口出入境船运数量的同在转口需求方面：我们可以通过观测东盟国家港口出入境船运数量的同比变化来进行跟踪。比变化来进行跟踪。在我们此前的报告转口贸易能否支撑二季度出口增长中，我们发现在上轮摩擦以来，转口贸易成为了我国规避关税的一条重要渠道，特别是自 2020 年以来美国取消中国香港的特殊地