大中矿业-公司研究报告-锂矿新秀静待行业底部反转-250616（24页）.pdf

1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/2424 Table_Page 公司深度研究|有色金属 证券研究报告 大中矿业（大中矿业（001203.SZ）锂矿锂矿新秀，静待行业底部反转新秀，静待行业底部反转 核心观点：核心观点：铁矿：成本资源优势明显，稳步推进技改扩产项目。铁矿：成本资源优势明显，稳步推进技改扩产项目。成本和资源方面，据公司 2024 年年报，公司铁精粉单位销售成本仅为 371 元/吨，毛利率 57.86%，处于行业优势位置；拥有铁矿石资源量合计 6.90 亿吨。产量方面，公司 2024 年铁精粉产量 376.66 万吨，同比增加 0.07%，旗下的周油坊、重新集以

2、及固阳合教铁矿均将继续推进技改扩产项目，合计规划增加 570 万吨/年的采选规模，其中周油坊项目有望 2026 年底达到可使用状态，预计未来公司铁精粉产量稳中有增。锂矿：资源勘探超预期，期待逐步放量。锂矿：资源勘探超预期，期待逐步放量。据公司勘探报告，鸡脚山锂矿资源矿石量 48987.2 万吨，氧化锂平均品位 0.268%，折合 324 万吨LCE，具备大型矿产资源储量规模，超公司预期。四川锂矿项目预测氧化锂平均品位 1.26%，矿石潜在资源量 2967 万-4716 万吨，折合碳酸锂 92 万-148 万吨。四川锂矿 2025 将实现副产品原矿销售，湖南锂矿一期 2 万吨 LCE 项目预计

3、2026 年投产，期待锂矿项目顺利投产达产。价格：铁矿、锂盐价格均具备弹性空间。价格：铁矿、锂盐价格均具备弹性空间。铁矿长期供需趋弱，价格弹性空间依托增量政策；锂价持续探底，截至 2025 年 6 月 5 日，锂精矿（SC6）、碳酸锂价格较年初分别下跌 28.0%、19.1%至 608 美元/吨、60800 元/吨。未来锂价向下看有较强成本支撑，向上看旺季去库及产业链相关关税预期改善等，锂价中枢有望趋稳且具备向上弹性空间。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。2025/2026/2027 年，预计公司 EPS 分别为0.65/0.68/0.97 元/股，按照 2025 年 6 月 16 日收

4、盘价，对应 PE 估值分别为 15.2/14.5/10.1 倍。考虑到公司铁矿增储上产业绩优异，双轮驱动战略下新能源新材料板块有望形成新的成长曲线，结合可比公司估值，我们认为给予公司 2025 年 18 倍 PE 估值较为合理，对应的公司合理价值 11.66 元/股，首次覆盖，给予公司“买入”评级。风险提示。风险提示。需求不及预期风险；成本变动风险；项目不及预期风险。盈利预测：盈利预测：单位单位:人民币百万元人民币百万元 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 4,003 3,843 5,412 6,393 8,168 增长率（%）-1.4%-4.0%40.8%1

5、8.1%27.8%EBITDA 1,884 1,715 2,056 2,234 2,773 归母净利润 1,141 751 977 1,024 1,470 增长率（%）16.8%-34.2%30.0%4.8%43.6%EPS（元/股）0.76 0.50 0.65 0.68 0.97 市盈率（P/E）13.4 17.4 15.2 14.5 10.1 ROE（%）19.3%11.5%13.0%12.0%14.7%EV/EBITDA 10.8 10.3 9.9 8.6 6.6 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 公司评级公司评级 买入买入 当前价格 9.85 元 合理价值 11.66 元

6、报告日期 2025-06-16 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股）1508/1315 总市值/流通市值（亿元）149/130 一年内最高/最低（元）10.36/7.24 30 日日均成交量/成交额（百万）10/95 近 3 个月/6 个月涨跌幅（%）10.18/4.12 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：宫帅 SAC 执证号：S0260518070003 SFC CE No.BOB672 010-59136660 分析师：分析师：陈琪玮 SAC 执证号：S0260524040003 SFC CE No.BTE650 021-38003631 -30%-20%-9%1%12%2