1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 保险科技双轮驱动，Web3 铸就新增长极 众安在线（6060.HK）主要观点主要观点:保险主业韧性凸显，四大生态驱动高质量增长保险主业韧性凸显，四大生态驱动高质量增长。众安在线作为国内首家互联网险企，依托“保险+科技”双引擎战略，保费持续高增长。2024 年总保费达 334.17 亿元（2018-2024 年 CAGR=19.9%），市占率位列国内财险行业第八，互联网财险市场份额第一。核心生态表现优异：1 1）数字生活生态数字生活生态（保费占比 48.5%）受益电商高景气及创新业务（宠物险、碎屏险等），2024 年保费同比+28.9%至 161.97 亿

2、元，创新业务增速达 77.2%。综合成本率 99.7%保持稳定，费用率优化至 31.7%。2 2）健康生态健康生态（保费占比 30.9%）以“尊享 e 生”为核心构建多层次产品矩阵，2024 年保费 103.38 亿元（CAGR=23.8%）。赔付率优化至39.0%，普惠型产品（如众民保）保费同比+177%，慢病、女性专属险种贡献增量。3 3）消费金融生态消费金融生态主动收缩规模但提质增效，2024 年综合成本率大幅优化 6.3pp 至 90.1%，底层资产质量可控（笔均借款 7200 元，平均期限 10 个月）。4 4）汽车生态汽车生态借力平安共保模式及交强险资质获批，保费同比+29.8%至

3、20.51 亿元，新能源车险增速达 188.4%，综合成本率 94.2%优于行业。公司连续四年承保盈利（2024 年综合成本率96.9%），投资端风格稳健，2024 年总投资收益率回升至3.4%，驱动保险分部净利润同比增长 6.2%至 5.88 亿元。科技业务构筑第二增长曲线，对内赋能科技业务构筑第二增长曲线，对内赋能+对外输出对外输出双突破双突破。众安科技深度赋能保险全价值链并实现技术外溢，形成差异化竞争壁垒：1）对内提效：累计研发投入 72.44 亿元，占保费比例 4.8%。云核心系统“无界山”支撑 2024 年 197 亿张保单处理，承保自动化率 99%。工程师占比 45%，专利申请 4

4、63件，显著降低运营成本。2）对外输出：科技分部收入 6 年CAGR 达 43%，2024 年收入 9.56 亿元（同比+15.3%），首次扭亏为盈（净利润 0.78 亿元）。签约 98 家保险产业链客户（16 家跨行业客户），千万元级大单占比提升，技术方案向银行、证券及制造业拓展，验证商业化能力。数字银行数字银行 ZA BankZA Bank 抢占抢占 Web3Web3 先机，亏损收窄先机，亏损收窄+稳定币落地打开空间稳定币落地打开空间。规模领先：2024 年总资产 223 亿港元（同比+60%）、存款194 亿港元（同比+66%），均位列中国香港 8 家数字银行首位。净收入 5.48 亿港

5、元（同比+52.6%），净亏损收窄 42%至 2.32 亿港元，为同业最小亏损。评级及分析师信息 Table_Rank 评级：评级：增持 上次评级：首次覆盖 目标价格目标价格(港港元元)：最新收盘价(港港元元)：20.60 Table_Basedata 股票代码股票代码：6060.HK 52 周最高价/最低价(港元)：22.30/9.29 总市值总市值(亿亿港港元元)302.78 自由流通市值(亿港元)292.48 自由流通股数(百万)647.81 Table_Pic 证券分析师证券分析师：罗惠洲罗惠洲 邮箱： SAC NO：S1120520070004 联系电话：-100%-50%0%50%

6、100%2024-01-022024-02-022024-03-022024-04-022024-05-022024-06-022024-07-022024-08-022024-09-022024-10-022024-11-022024-12-022025-01-022025-02-022025-03-022025-04-022025-05-022025-06-02众安在线恒生指数Table_Date 2025 年 06 月 17 日 证券研究报告|港股公司深度研究报告 证券研究报告|港股公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 Web3 布局：1）中国香港首家稳定币发行人储