1、公 司 研 究 2025.06.12 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 -11%43%97%151%205%259%24/6/1224/9/1124/12/1125/3/12胜宏科技沪深300 胜 宏 科 技（300476）公 司 深 度 报 告 高端 PCB 领先企业，深度受益 AI PCB 量价升级 分析师 马天翼 登记编号：S1220525040003 鲍娴颖 登记编号：S1220525050001 强 烈 推 荐(维 持)公 司 信 息 行业 印制电路板 最新收盘价(人民币/元)106.84 总市值(亿)(元)921.70 52 周最高/最低价(元)106

2、.84/27.02 历 史 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 胜宏科技(300476)：业绩续创历史新高，AI HDI 引领步入加速成长区间2024.10.29 胜宏科技(300476)：24Q2 业绩新高，AI HDI升级核心受益2024.08.20 胜宏科技(300476)：收购 APCB 泰国工厂，AI业务全面开花2024.08.11 胜宏科技(300476)：24Q1 业绩创新高，AI 全球核心品种2024.04.20 内资内资 PCBPCB 领先企业，领先企业，2025Q12025Q1 利润增长利润增长 339%339%。公司从事高精密度印制线路板的研发、生

3、产和销售，主要产品覆盖刚性电路板、柔性电路板全系列，产品在 AI 算力、AI 机器人、无人驾驶、虚拟现实等领域取得领先优势。2024年公司实现营业收入 107.3 亿元，同比增长 35.3%，2019-2024 年营收 CAGR达 22.5%，实现归母净利润 11.5 亿元，同比增长 72.0%，2019-2024 年归母净利润CAGR 达20.0%；2025 年Q1 实现营业收入43.1 亿元，同比增长80.3%，实现归母净利润 9.2 亿元，同比增长 339.2%。PCBPCB 行业稳定成长，高多层、载板、行业稳定成长，高多层、载板、HDIHDI 等高端等高端 PCBPCB 增速领先增速领

4、先。根据 Prismark数据显示，2024 年全球 PCB 产值为 735.65 亿美元；2029 年全球 PCB 市场规模预计将达 946.61 亿美元，20242029 年复合增长率5.2%。其中，2029年 18 层及以上 PCB 板领域市场规模达到为 50.2 亿美元，2024-2029 复合增长率 15.7%；2023 年全球 HDI 市场规模 105.4 亿美元，2028 年有望达到148.3 亿美元，5 年 CAGR 为 7.1%。细分到下游应用领域，2023 年智能手机为 HDI 最大的应用领域，占比约 19%；服务器及数据中心占比 12%，预计到2027 年时将达到 15%

5、。AIAI 服务器推动服务器推动 PCBPCB 行业需求，行业需求，HDIHDI 量价齐升量价齐升。根据 Prismark 数据，服务器与数据存储领域 PCB 市场规模预计在 2024 年达到109 亿美元，到2029 年将达到 189 亿美元，CAGR 为 11.6%；2023 年全球 AI/HPC 服务器系统的PCB市场规模（不含封装基板）接近 8 亿美元，2028 年达到 31.7 亿美元，2023-2028 年复合增速达到 32.5%。英伟达引领推动采用HDI 方案，GB200架构更新拉动 HDI 全面量价齐升,高阶HDI 产品将是未来 5 年AI 服务器相关增速最快的 PCB 细分品

6、类。深度受益深度受益 AI PCBAI PCB 大发展，产能准备充足拥抱大客户大发展，产能准备充足拥抱大客户。公司已经进入英伟达、AMD、英特尔、特斯拉、微软、博世、亚马逊、谷歌等知名北美云巨头的供应链。当前全球高阶 HDI 产能稀缺，胜宏科技高端 AI 数据中心算力产品5阶、6 阶 HDI 及 28 层加速卡产品已进入量产，已实现 32 层高多层的批量化作业，同时公司绑定国际头部客户，参与客户新产品预研，突破超高多层板、高阶 HDI 相结合的新技术。公司有望凭借领先的技术水平、生产良率和快速交付能力在 AI PCB 浪潮中占据高份额，实现快速成长。盈利预测与盈利预测与投资建议投资建议：我们预