1、 公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 中恒电气中恒电气（002364）证券证券研究报告研究报告 2025 年年 06 月月 13 日日 投资投资评级评级 行业行业 电力设备/其他电源设备 6 个月评级个月评级 增持（首次评级）当前当前价格价格 14.98 元 目标目标价格价格 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)563.56 流通A股股本(百万股)558.10 A 股总市值(百万元)8,442.20 流通A股市值(百万元)8,360.39 每股净资产(元)4.35 资产负债率(%)33.90 一年内最高/最低(元)20.48/5.21

2、 作者作者 孙潇雅孙潇雅 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520080009 高鑫高鑫 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523080001 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 通信电源龙头，受益通信电源龙头，受益 AIDC 算力提升算力提升 专注电源专注电源 29 载，受益载，受益 AIDC 算力提升。算力提升。公司成立于 1996 年，主要从事高频开关电源系统的研发、生产、销售和服务。主要业务包含电力电子制造和电力数字化两大板块，电源系统业务为公司营收主线，未来有望受益智算中心算力提升。通信电源：数据中心电源受益算力高增，通信电源：数据中心电源受益算力高增

3、，5G 扩张带动站点能源扩张带动站点能源 1）全球及中国算力规模呈高速增长态势。）全球及中国算力规模呈高速增长态势。2020 到 2023 年，全球算力规模已提升至 1369EFLOPS，CAGR 达 46.5%。智能算力规模持续快速扩张，2024 年，中国智能算力的增幅已经远超同期通用算力增幅，预计 2025 年，中国智能算力占比将达到 35%。伴随算力规模攀升，数据中心用电量增速显著。2024 到 2030 年全国数据中心用电量年均增速预计约 20%，显著高于全社会用电量增速。2）HVDC 凭借多维优势驱动渗透率加速提升。凭借多维优势驱动渗透率加速提升。目前数据中心和智算中心的通用供配电解

4、决方案为 UPS 供电系统。相较于传统 UPS 供电系统，HVDC 在能效、供电可靠性等方面展现出显著优势。公司为数据中心 HVDC绿色供电技术方案先行者，先发优势显著。3）国内）国内 5G 基站建设稳步推进，基站建设稳步推进，5G 网络覆盖广度深度不断拓展。网络覆盖广度深度不断拓展。截至 2024年底我国 5G 基站总数达 425.1 万个，相较于 2020 年的 77.1 万个，CAGR达 53.24%。4）5G 基站功耗相较基站功耗相较 4G 基站明显提升，驱动电源系统全面升级。基站明显提升，驱动电源系统全面升级。5G 单站功耗是 4G 单站的 2.5-3.5 倍，即便是在空载的情况下，

5、5G 基站的功耗也接近 4G 基站功耗的 3 倍。公司为通信运营商提供全系列供电产品、解决方案及服务，产品受下游客户认可。电力电源操作系统：新能源装机与新能源汽车共驱增长电力电源操作系统：新能源装机与新能源汽车共驱增长 1）2024 年我国新能源装机规模再创新高，新能源装机规模高增带动新型年我国新能源装机规模再创新高，新能源装机规模高增带动新型电力系统需求上升。电力系统需求上升。2024 全年新增风电、光伏装机容量合计达到 3.58 亿千瓦，在全球维度，我国风电光伏合计装机规模占全球总规模的 40%，持续领跑全球新能源发展。公司 2015 年即开始布局能源互联网产业，是国内新型电力系统中稳健可

6、靠的电源解决方案提供商。2）新能源汽车高增长拉动充电桩需求。）新能源汽车高增长拉动充电桩需求。2024 我国新注册登记的新能源汽车数量同比增长 51.49%，渗透率持续提升超 40%，相比 2023 年同期，新能源汽车保有量渗透率加速提升。大量新增的新能源汽车需要配套的充电设施来满足补能需求，充电桩市场的需求协同增长。公司是国内最早从事新能源汽车充电桩研发、生产的企业之一，先发优势明显。盈利预测与估值：盈利预测与估值：预计 2025-2027 年公司总营收分别为 28.47/38.91/47.96亿元，同比+45.1%/+36.7%/+23.3%；归母净利润分别为 1.57/2.13/2.76