1、 研研 究究 动动 态态 亚洲金融合作协会亚洲金融合作协会 2022024 4 年第年第 1 18 8 期（总第期（总第 2 25 55 5 期）期）2023-2024 年中年中亚洲债券市场发展与展望亚洲债券市场发展与展望 冯 源 亚洲金融合作协会专家咨询委员会研究员 中央结算公司中债研发中心副总经理（陈森和刘思敏对本文亦有贡献）2023 年，亚洲债券市场规模恢复增长趋势，中国仍是亚洲最大的债券市场，规模已远高于排名第二的日本；各国货币政策分化，除中国和越南外，其他国家国债收益率上升；债券市场整体活跃度提升，中国和印尼债券市场活跃度远高于其他国家；境外资金总体小幅回流，主要增持马来西亚、韩国和

2、印度尼西亚的本币国债；中国大陆、中国香港、日本开展了绿色债券、数字债券等创新业务，亚洲债券市场在国际的影响力进一步提升。一、一、亚洲债券市场概况亚洲债券市场概况1 1 （一）规模和结构（一）规模和结构 1 本文分析以 2023 年数据为主。为反映最新情况、增强可读性，在数据可获得条件下酌情增加 2024 年上半年情况分析。2024 年 9 月 5 日 2 255 亚洲债券市场规模恢复增长趋势。亚洲债券市场规模恢复增长趋势。2023 年末，亚洲代表性经济体（包括中国、日本、韩国、新加坡、泰国、马来西亚、印度尼西亚、菲律宾和越南，下同）的债券市场存量规模为 34.5 万亿美元，较 2022 年末增

3、长 3.5%。债券市场存量占 GDP 的比重为 123.8%，较 2022 年末增加 2.3 个百分点。分券种看，分券种看，政府债券仍占主体地位，信用债增长较快。2023 年末，亚洲代表性经济体的政府债券2存量规模为 24.3 万亿美元，占比 70.5%，较 2022 年增长 2.7%；信用债存量规模为 9.6 万亿美元，占比 27.8%，较 2022 年增长 5%。图 1 亚洲债券市场存量规模 数据来源：亚洲债券在线（ABO），中债研发中心整理。2 其中，中国大陆的政府债券包括国债、地方政府债和政策性金融债；日本、韩国、菲律宾、泰国和越南的政府债券包括政府部门和国有企业发行的债券。下同。95

4、.0%100.0%105.0%110.0%115.0%120.0%125.0%130.0%050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000201820192020202120222023债券规模/GDP债券规模单位：亿美元债券总规模债券规模/GDP 2024 年 9 月 5 日 3 255 图 2 亚洲不同券种存量规模 数据来源：亚洲债券在线（ABO），中债研发中心整理。分区域看，分区域看，呈中日双峰鼎立格局。2023 年末，中国大陆和日本债券市场规模分别为 19.8 万亿美元和 9.7 万亿美元，是亚洲两大债券市场；韩国以 2.

5、5万亿美元位列第三，其他经济体均小于 6000 亿美元。印度尼西亚和新加坡的债券市场规模增速较快，分别为 11.9%和 10.1%；菲律宾、中国大陆、泰国、韩国呈中速增长，增速分别为 8.1%、7.1%、6.9%、6.5%；越南、马来西亚增速相对较低，分别为 3.5%、3.1%；日本以本币计价的债券市场规模虽有小幅增长（增速 2.3%），但受汇率贬值影响，以美元计价的债券市场规模减少 4.9%。（二）收益率走势有升有降（二）收益率走势有升有降 亚洲各国货币政策分化。亚洲各国货币政策分化。2023 年，面对全球经济增长动能趋弱和控制通胀的背景，亚洲各国货币政策有所分化。泰国、菲律宾、印度尼西亚采

6、取紧缩性政策，基准利率分别上调 125BP、100BP、50BP；韩国、新加坡保持货币政策050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000201820192020202120222023债券规模单位：亿美元政府债券信用债券央行票据 2024 年 9 月 5 日 4 255 立场不变；越南、中国实施宽松性的货币政策。国债收益率走势方面国债收益率走势方面，除中国、日本和越南外，亚洲多数国家债券收益率先升后降。2023 年 110 月，在持续高利率环境和预期下，韩国、泰国 10 年期国债收益率大幅上行，幅度超 70BP；新加坡、印度尼西