1、 中泰股份（300435）深度研究 纵横齐发展，中泰深冷扬帆起航 2025 年 06 月 04 日 【投资要点投资要点】全球深冷设备投资规模已经超过全球深冷设备投资规模已经超过 17001700 亿元亿元，预计到，预计到 20302030 年会突破年会突破25002500 亿元亿元。终端应用中，冶炼、化工及油气占比较高，分别为 27%、21%和 16%。分地区看，海外需求主要集中在石化和 LNG 领域，其典型设备包括乙烯冷箱和 LNG 液化装置，2024 年市场规模分别为 84 和 61亿元；国内需求未来几年由新疆煤化工带动，本轮将带动超 560 亿元相关设备投资。目前，我国深冷设备国产化率已

2、经较高，国产企业逐步出海寻求提升我国深冷设备国产化率已经较高，国产企业逐步出海寻求提升份额。份额。全球化竞争需要通过不同地区认证、具备运行业绩并受到业主方供应体系认可，以林德和查特工业的成功经验看，国内企业应当深耕底层技术，利用售后维保优势争取份额，前瞻性地把握新兴下游应用，在具备一定体量后投资优质的终端运营项目，以提升盈利的规模及稳定性。中泰股份出海初见成效，产品远销 52 个国家，新签订单金额及质量逐年提升，与多家全球知名客户形成良好合作关系，随着海外随着海外高毛利高毛利订单释放，订单释放，2025Q12025Q1 迎来业绩拐点。迎来业绩拐点。同时，公司在交付能力及维保响应方面具备优势，已

3、经通过了全球主要地区认证体系，预计后续新签订单持续增长。除此外，中泰纵横齐发展，依托于深冷换热技术向电子特气运营及氢能等领域拓展，打开远期成长空间。【投资建议】【投资建议】中泰股份在海内外新签大量优质设备订单，预计整体收入结构会发生中泰股份在海内外新签大量优质设备订单，预计整体收入结构会发生重大改善，支撑全年业绩高增。重大改善，支撑全年业绩高增。我们调整公司 2025-2027 年归母净利润分别为 4.20、5.74 和 7.06 亿元，以 2025 年 6 月 3 日收盘价为基础，对应 PE 分别为 13.4、9.8 和 8.0 倍，维持“增持”评级。盈利预测盈利预测 项目项目 年度年度 2

4、024A2024A 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E 营业收入（百万元）2716.63 3530.15 4175.77 4567.30 增长率(%)-10.86%29.95%18.29%9.38%EBITDA（百万元）403.16 636.44 813.09 956.99 归母净利润（百万元）-77.96 420.01 574.22 706.25 增长率(%)-122.27%638.74%36.72%22.99%EPS(元/股)-0.20 1.09 1.49 1.83 市盈率（P/E）13.44 9.83 7.99 市净率（P/B）1.56 1.69 1.48

5、1.28 EV/EBITDA 9.89 7.09 4.86 3.42 资料来源：Choice，东方财富证券研究所【风险提示】【风险提示】计提商誉减值风险；海外发货确收不及预期风险；国内煤化工项目落地不及预期风险 增持增持（维持）东方财富证券研究所东方财富证券研究所 证券分析师：陆陈炀 证书编号：S1160524100005 相相对指数表现对指数表现 基本数据基本数据 总市值（百万元)5642.98 流通市值（百万元)5395.76 52 周最高/最低（元）14.84/9.33 52 周最高/最低（PE）19.91/-117.79 52 周最高/最低（PB）1.90/1.14 52 周涨幅（%）

6、15.97 52 周换手率（%）415.47 相关研究相关研究 订单节奏影响短期业绩，海外业务逐步上量迎来收获期 2024.10.30 -26.31%-17.33%-8.35%0.63%9.61%18.60%6/38/310/312/32/34/36/3中泰股份 沪深300 挖掘价值挖掘价值 投资成长投资成长 公司研究/公用事业/证券研究报告 敬请阅读本报告正文后各项声明敬请阅读本报告正文后各项声明 2 中泰股份（中泰股份（300435300435）深度研究）深度研究 正文目录正文目录 1.国内深冷换热龙头，业绩强韧性穿越周期.4 1.1.十九年经营积累，深冷装置领先行业.4 1.2.公司产品