沪硅产业-公司首次覆盖报告：国产大硅片龙头引领国产替代成长动力充足-220506（28页）.pdf

1、电子电子/半导体半导体 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 28 沪硅产业沪硅产业（688126.SH） 2022 年 05 月 06 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次） 日期 2022/5/6 当前股价(元) 21.14 一年最高最低(元) 39.50/19.40 总市值(亿元) 575.07 流通市值(亿元) 284.60 总股本(亿股) 27.20 流通股本(亿股) 13.46 近 3 个月换手率(%) 51.06 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 国产大硅片龙头，引领国产替代，成长动力充足国产大硅片龙头，引领国产替代，成长动力充足 公司首次覆盖报告公司首次覆盖

2、报告 刘翔（分析师）刘翔（分析师） 罗通（联系人）罗通（联系人） 证书编号：S0790520070002 证书编号：S0790120070043 国产大硅片龙头，引领国产替代国产大硅片龙头，引领国产替代，首次覆盖给予“买入”评级，首次覆盖给予“买入”评级 公司是国内大硅片领军企业， 在大硅片方面成功实现国产替代， 且出货量位居国内厂商第一，下游行业高度景气，硅片行业供不应求，同时国产替代需求旺盛背景下，公司积极扩产，技术领先，市场份额有望持续提高。我们预计 2022-2024年公司实现净利润 2.06 亿元/3.11 亿元/4.13 亿元，EPS 0.08/0.11/0.15 元，当前股价对应

3、 PS 17.09/13.04/9.34 倍，首次覆盖给予“买入”评级。 硅片行业空间广阔，下游需求旺盛硅片行业空间广阔，下游需求旺盛 硅片尺寸越大，单位芯片成本越低，因此大硅片是未来发展趋势。半导体下游需求旺盛，带动半导体材料市场规模创新高，材料中硅片占主要份额。据 SEMI 统计，2016 年至 2021 年全球半导体硅片（不含 SOI）销售额从 72.09 亿美元上升至 126.18 亿美元，CAGR 达 11.85%；中国大陆硅片销售额从 5 亿美元上升至16.56 亿美元，CAGR 高达 27.08%；全球硅片市场主要由信越化学、胜高、环球晶圆、Siltronic、SK Siltro

4、n 占据，CR5 近 90%。目前硅片厂产能满载，新增产能有限，下游硅片库存持续降低，全球硅片龙头扩产计划于 2021 年下半年才陆续推出，新增产能至少 2023 年下半年才能开出，据 SUMCO 预计，12 寸硅片至少紧缺至 2023 年底。 公司技术实力强大，公司技术实力强大，积极扩产积极扩产，成长动力充足，成长动力充足 公司持续引进全球半导体行业高端人才， 人员素质较高。 股权激励绑定员工利益，激发工作积极性。 公司 12 寸硅片可供应 14nm 逻辑产品，19nm DRAM 取得突破性进展，64 层与 128 层 3D NAND 应用抛光片实现大批量供货。截至 2021 年末公司 12

5、 寸硅片产能达 30 万片/月，同时定增扩产，预计 2024 年产能将达 60 万片/月。公司 8 寸及以下硅片发展成熟，SOI 硅片竞争力较强，产能利用率持续保持高位。公司定增募投 50 亿元，提升核心竞争力，市场份额有望进一步提升。 风险提示：风险提示：下游景气度下滑、市场竞争加剧、技术研发不及预期、产能建设不及预期。 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 1,811 2,467 3,365 4,408 6,160 YOY(%) 21.4 36.2 36.4 31.0 39.7 归母净利润(百万元)

6、87 146 206 311 413 YOY(%) -196.8 67.8 41.3 50.8 32.8 毛利率(%) 13.1 16.0 21.0 21.3 21.5 净利率(%) 4.8 5.9 6.1 7.1 6.7 ROE(%) 0.9 1.4 1.9 2.8 3.6 EPS(摊薄/元) 0.03 0.05 0.08 0.11 0.15 P/E(倍) 660.5 393.6 278.5 184.7 139.1 P/B(倍) 6.1 5.5 5.4 5.3 5.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 -48%-24%0%24%48%72%2021-052021-092022-012022-0