翱捷科技-无线通信芯片新锐初露锋芒多元化业务协同布局-220505（35页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 2022 年年 05 月月 05 日日 证券研究报告证券研究报告公司研究报告公司研究报告 买入买入 （首次）（首次） 当前价： 62.80 元 翱捷科技（翱捷科技（688220） 通信通信 目标价： 108.50 元（6 个月） 无线通信芯片新锐初露锋芒，多元化业务协同布局无线通信芯片新锐初露锋芒，多元化业务协同布局 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：高宇洋 执业证号：S1250520110001 电话：021-58351839 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：Wind 基础数据基础数据 总股本(亿股) 4.18

2、流通 A 股(亿股) 0.34 52 周内股价区间(元) 57.89-130.11 总市值(亿元) 262.69 总资产(亿元) 87.45 每股净资产(元) 18.27 相关相关研究研究 Table_Report 推荐逻辑：推荐逻辑：(1)全球蜂窝 IoT模组出货过去 3年 CAGR达 101%，2021Q4中国模组厂商占全球超 44%市场，国内通信芯片国产替代空间广阔。(2)公司是国内唯 3拥有 2-5G全制式蜂窝基带设计能力的企业之一， 已成为中兴通讯、 有方科技、高新兴、移远通信等国内龙头的供应商，2021Q4公司蜂窝 IoT芯片出货跃居全球前 3。(3)公司是国内首家大量出货 WiF

3、i芯片至美的的供应商，非蜂窝芯片营收过去 3年 CAGR达 177%。芯片定制和 IP授权业务也扩展到国家电网、OPPO和小米等头部厂商，AI芯片和智能机芯片业务或成为未来业绩引爆点。 万物互联催生海量连接数，贸易摩擦加速芯片国产替代进程。万物互联催生海量连接数，贸易摩擦加速芯片国产替代进程。据 IoT Analytics，全球物联网设备连接数有望在 2025年达到 271亿， 较 20年共新增 158亿台连接设备，年新增设备复合增速达 33%。在中国蜂窝模组占全球出货量近六成的背景下，国际贸易摩擦令中国厂商对芯片的自主可控提出了迫切需求，加速了其通信芯片的国产化进程。公司把握发展机遇，切入龙

4、头模组厂商供应链。 拥有拥有 2-5G全制式蜂窝基带设计能力，已是全球全制式蜂窝基带设计能力，已是全球 IoT 蜂窝芯片前蜂窝芯片前 3供应商。供应商。公司 2-4G 基带芯片已实现商业化，5G 芯片于 2022 年初实现量产。公司 4G 芯片性能对标国际龙头高通，具备国产替代能力，且已成为中兴通讯、有方科技、高新兴、移远通信等国内龙头模组厂商的基带供应商，2021年公司芯片产品营收达 19.4 亿元，同比增长 119.4%，已成为全球IoT蜂窝芯片第3 大供应商。 WiFi芯片已向国内白电龙头大量出货， 高精度导航及芯片已向国内白电龙头大量出货， 高精度导航及 WiFi6芯片加速落地。芯片加

5、速落地。全球智能家居出货量将从 2020年的 8.5亿台增长到 2025年的 14.3亿台， 其中基于 WiFi的智能家居 CAGR达 21%。公司 WiFi芯片具备竞争优势， 已向家电龙头美的集团实现大规模销售。此外，本次募投将加速包括 WiFi6 芯片和高精度定位项目在内的多个研发项目落地，公司有望在物联网芯片领域实现突破。 已为国家电网等头部客户提供芯片定制业务，已为国家电网等头部客户提供芯片定制业务，IP授权业务牵手授权业务牵手 OPPO、小米。、小米。公司拥有超大规模高速 SoC设计能力，客户包括国网控制的智芯微、大普微电子和国内外人工智能厂商，公司自研人工智能 IPC 芯片已送样海

6、康威视，未来有望进一步展开合作。同时，公司已与手机厂商 OPPO和小米就 ISP授权达成合作，有望借此打入智能手机芯片供应体系，打开广阔增长空间。 盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。预计公司 22-24 年营收保持 45.4%的复合增速，给予公司 22年 14倍 PS估值，对应目标价 108.5元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：风险提示：新冠疫情反复、贸易摩擦恶化、研发不及预期、市场竞争加剧等。 指标指标/年度年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 2136.89 3241.64 5023.87 6561.83 增长率 97.69% 51.70