赤子城科技-港股公司深度报告：中国社交出海先锋多元产品矩阵逐鹿全球-250601（48页）.pdf

1、赤子城科技赤子城科技(9911.HK)(9911.HK)公司深度报告：公司深度报告：中国社交出海先锋，多元产品矩阵逐鹿全球中国社交出海先锋，多元产品矩阵逐鹿全球评级：买入(首次覆盖)证券研究报告2025年06月1日软件开发陈梦竹(证券分析师)尹芮(证券分析师)S0350521090003S请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2相对恒生指数表现表现1M3M12M赤子城科技29.2%107.5%166.9%恒生指数5.9%1.4%23.6%最近一年走势市场数据2025/05/30当前价格（港元）9.8452周价格区间（港元）2.50-10.46总市值（百万港元）13,291.28流通市值（百万

2、港元）13,291.28总股本（万股）141,096.44流通股本（万股）141,096.44日均成交额（百万港元）65.84近一月换手（%）14.80预测指标预测指标2024A2024A2025E2025E2026E2026E2027E2027E营业收入（百万元）50926628829710274增长率(%)54302524归母净利润（百万元）48098013351774增长率(%)-61043633每股收益（元）0.340.690.951.26ROE(%)48272625经调整EBITDA963131917392285增长率(%)43373231P/E25.3812.449.136.87P

3、/B7.373.082.171.57资料来源：Wind资讯、国海证券研究所，换算汇率为5月30日实时汇率1港元=0.92人民币-50%0%50%100%150%200%250%2024-05-282024-08-282024-11-282025-02-282025-05-28赤子城科技请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3核心提要l 核心看点一：泛人群社交核心业务盘稳定，后发产品强势开启第二增长曲线，产品能力持续验证核心看点一：泛人群社交核心业务盘稳定，后发产品强势开启第二增长曲线，产品能力持续验证公司卡位瞄准海外互联网人口红利及音视频社交高增长趋势，持续挖掘社交细分领域需求，扩充产品矩阵

4、，开启增长新周期。我们认为公司核心业务优势在于：1）组织能力+产品运营深耕本地化，对细分市场理解深刻；2）多国家+多产品策略，形成较强中台复用能力，边际成本低，能够快速迭代试错；3）多元产品满足不同层次情绪价值需求，覆盖直播社交（MICO）、语音社交（YoHo）、游戏社交（TopTop）、陪伴社交（SUGO）等垂直场景形成差异化产品矩阵。公司旗舰产品Mico及YoHo近年表现稳健，持续贡献稳定现金流，后发产品SUGO及TopTop仍处在快速增长期，已进入全球细分赛道前列，用户及收入持续提升，展现强劲增长潜力。l 核心看点二：核心看点二：收收购蓝城兄弟稀缺资产，海外推出购蓝城兄弟稀缺资产，海外推

5、出HeesayHeesay品牌开拓品牌开拓LGBTQLGBTQ增量市场空间增量市场空间公司2022年参与蓝城兄弟私有化，并于2023年完成并表，在蓝城兄弟私有化完成4个月内，赤子城帮助蓝城兄弟实现盈利。全球LGBTQ人群社交需求逐年高增，且平均消费能力较强，公司产品Blued稳居国内LGBTQ社交赛道龙头地位，提供社交+健康全链条社区服务，具有较强的稀缺性，同时升级海外产品品牌为HeeSay，正积极开拓东南亚、欧美等增量市场，后续仍有较大变现空间。l 核心看点三：核心看点三：海外休闲游戏空间广阔，公司旗下精品游戏收入持续提升海外休闲游戏空间广阔，公司旗下精品游戏收入持续提升全球休闲类游戏规模占

6、比持续提升，公司2022年推出首款精品“三合一”手游Alices Dream：Merge Island，该产品2024年流水同比增长60%，并或于2024年四季度实现盈利。目前公司储备多款合成+装修建造手游，分别为爱丽丝梦游仙境主题的Alice Merge:Dreamland MansionMerge Cove以及Taylors Secret等，有望于下半年逐步上线贡献新增量。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：公司收入及利润在产品能力稳固基础上近年来稳步提升，2024年收购MICO少数股东股权亦有助于增厚母公司利润，我们认为公司后发产品仍处在快速增长期，后续伴随用户稳定后利润率仍有较大优