中天科技-温故知新之二：中天的突围征程-220506（30页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|公司深度 2022 年 05 月 06 日 中天科技中天科技（600522.SH） 温故知新之二温故知新之二：中天的突围征程中天的突围征程 回顾公司近年发展历程，成长逻辑逐步兑现。回顾公司近年发展历程，成长逻辑逐步兑现。自我们 2020 年发布公司的重点推荐报告以来，公司近几年在几块重点业务布局上均有明显突破。在光通信/海洋/电网/新能源几大业务板块上获得了明显的成长。 我们当时所提及的“各业务线均边际向好” 、 “海洋业务扛大旗” 、 “光纤光缆触底反弹”等都在逐步兑现。回顾过往 10 年，中天正从光纤光缆龙头向高端制造平台升

2、级，而不仅仅是市场固有认知中的线缆龙头。 突破自我突破自我公司十年成长之路。公司十年成长之路。回顾过往，公司在光棒和海缆的提前布局成为“妙手” ，我们当前看到的各项业务超预期只是结果，在讨论其核心竞争力的时候，这种破茧成蝶的突围和开拓创新的坚守才是关键所在，未来，我们仍将看到其向更多上游材料的拓展，这才是长期估值体系的保障。 展望未来，“风光电储”展望未来，“风光电储”多点突破多点突破。 光纤光缆价格如期反弹。光纤光缆价格如期反弹。正如我们之前所预期的，光纤光缆价格触底反弹，一轮流量爆发将推动行业景气持续修复。2021 年 10 月，中国移动招标光纤价格大约有 30%的涨幅。在 5G、云计算、

3、物联网、元宇宙等新一轮科技趋势下， 流量增长有望推动光纤光缆需求进入新一轮景气周期， 供需关系改善，行业前景持续修复。 海上风电发展超预期。海上风电发展超预期。伴随我国海上风电的抢装，中天科技作为国内海缆的龙头厂商深度受益， 同时我们更看到国内海上风电的平价进度不断超出市场预期， 各个省份也加速推出了海上风电的建设规划，根据广东、山东、浙江、海南、江苏、广西、福建等地出台的海上风电发展目标显示， “十四五”期间，全国海上风电的总规划容量将超 100GW。 新能源业务超预期。新能源业务超预期。公司深度布局新能源产业，形成以光伏/储能/锂电铜箔等为主的业务布局。 中天科技 2012 年开始新能源产

4、业投入， 目前形成了 “电站建设为龙头，分布式光伏为特色，微电网技术为核心，关键材料为突破，大型储能系统为亮点”的经营格局，新能源业务有望快速成长为公司第四大业务板块。 投资建议：投资建议：我们预测公司 2022-2024 年归母净利润为 37.9/46.0/54.1 亿元，对应 EPS 为 1.11/1.35/1.59 元，当前股价对应 PE 分别为 15/12/10 倍。基于公司当前估值处于历史估值底部区间，同时未来几年海洋系列/电力传输等业务发展前景良好，以及光纤光缆行业未来有望边际改善，持续看好公司未来潜力，维持“买入”评级。 风险提示风险提示：海上风电发展不及预期，光纤光缆行业竞争加

5、剧。 财务财务指标指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 42,082 46,163 51,734 54,637 58,924 增长率 yoy（%） 8.6 9.7 12.1 5.6 7.8 归母净利润（百万元） 2,275 172 3,792 4,600 5,412 增长率 yoy（%） 15.5 -92.4 2103.5 21.3 17.6 EPS 最新摊薄（元/股） 0.67 0.05 1.11 1.35 1.59 净资产收益率（%） 9.8 1.0 12.6 13.4 13.7 P/E（倍） 24.5 324.3 14.7 12.1 10.

6、3 P/B（倍） 2.4 2.1 1.8 1.6 1.4 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为 2022 年 5 月 5 日收盘价 买入买入（维持维持） 股票信息股票信息 行业 通信设备 前次评级 买入 5 月 5 日收盘价(元) 15.86 总市值(百万元) 54,129.38 总股本(百万股) 3,412.95 其中自由流通股(%) 100.00 30 日日均成交量(百万股) 59.80 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 宋嘉吉宋嘉吉 执业证书编号：S0680519010002 邮箱： 分析师分析师 黄瀚黄瀚 执业证书编号：S0680519050002 邮箱： 研究助理研究