1、 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20252025 年年 0606 月月 0505 日日 海力风电海力风电(301155.SZ)(301155.SZ)公司深度分析公司深度分析 东风已至，海上塔筒东风已至，海上塔筒&桩基龙头蓄势待桩基龙头蓄势待飞飞 证券研究报告证券研究报告 风电风电 投资评级投资评级 买入买入 A A 首次首次评级评级 6 6 个月目标价个月目标价 74.6874.68 元元 股价股价 (2025(2025-0606-05)05)61.9361.93 元元 交易数据交易数据 总市值总市值(百万元百万元)13,463.05 流通市值流通市值(百万元

2、百万元)7,543.07 总股本总股本(百万股百万股)217.39 流通股本流通股本(百万股百万股)121.80 1212 个月价格区间个月价格区间 36.14/72.98 元 股价表现股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益 0.3 4.9 21.4 绝对收益绝对收益 3.1 4.3 29.3 王倜王倜 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450524100001 文思奇文思奇 联系人联系人 SAC 执业证书编号：S1450125030008 相关报告相关报告 海上塔筒海上塔筒&桩基领军企业，业绩有望迎来反转：桩基领军企业，业绩有望

3、迎来反转：公司是海上塔筒&桩基龙头，在行业深耕 10 余年。抢装潮后受多方因素影响，行业需求一再延期，公司业绩承压多年。随着限制性因素解除，海风重新进入高景气周期，公司有望在 25 年重回高速增长通道。海风行业景气度高企，海上基础需求有望高增：海风行业景气度高企，海上基础需求有望高增：海风基础具备抗通缩属性，将充分受益于海上风电的高景气度。我们预计 2027 年全球海风塔筒&桩基的需求将达到 881 万吨，25-27 年的CAGR 高达 39%。其中国内/海外的需求分别为 563/318 万吨，25-27 年的 CAGR 分别为 34%/48%。产能布局逐步完善，综合竞争实力突出：产能布局逐步

4、完善，综合竞争实力突出：公司是江苏省内的绝对龙头，预计市占率超过 60%，有望充分受益江苏海风市场的回暖。公司积极往省外扩张，陆续在山东、浙江、广东等海风大省布局了多个基地，属地化优势不断强化，在深远海和出口方面也有前瞻性布局。技术上，公司深耕多年，积淀深厚，多项核心技术行业领先。客户方面，国内中大型客户都有紧密的业务合作关系。此外，公司积极布局电站和海工船业务，通过产业链延伸来实现多元化发展。投资建议：投资建议：我们预计公司 2025/2026/2027 年的净利润分别为 8.1/11.0/13.8 亿元，增速分别为 1130%/36%/25%。我们选择大金重工、天顺风能、泰胜风能作为可比公

5、司。2025 年可比公司的平均 PE 为 19 倍，考虑到公司海风业务占比高（可比公司均有部分陆风业务）以及在海上塔筒&管桩领域具备较强的竞争力，给予公司 2025 年 20 倍 PE，6 个月目标价为 74.68 元，给予买入-A 评级。风险提示：风险提示：原材料价格波动的风险。海上风电装机需求不及预期风险。产能扩张不及预期风险。行业竞争加剧，盈利不及预期风险。（百万元）（百万元）2023A2023A 2024A2024A 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E 主营收入主营收入 1,685 1,355 6,504 10,463 14,706 净利润净利润 -88

6、66 813 1,104 1,380 每股收益每股收益(元元)-0.41 0.30 3.74 5.08 6.35 市盈率市盈率(倍倍)-153.5 204.5 16.6 12.3 9.8 市净率市净率(倍倍)2.5 2.5 2.2 1.9 1.6 净利润率净利润率 -5.2%4.9%12.5%10.5%9.4%净资产收益率净资产收益率 -1.6%1.2%13.4%15.5%16.2%数据来源：Wind 资讯，国投证券证券研究所预测 -25%-15%-5%5%15%25%35%45%2024-062024-092025-012025-05海力风电海力风电沪深沪深300300 998685622公