华锐精密-数控刀具突围先锋格局重塑率先受益-220506（23页）.pdf

1、 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 华锐精密（华锐精密（688059688059） ：数控刀具突数控刀具突围先锋，格局重塑率先受益围先锋，格局重塑率先受益 2022 年 5 月 6 日 推荐/首次 华锐精密华锐精密 公司报告公司报告 聚焦数控刀具业务。聚焦数控刀具业务。华锐精密是国内先进的硬质合金切削刀具制造商，主要从事硬质合金数控刀具的研发、生产和销售业务，目前公司产品主要包括车削刀片、铣削刀片和钻削刀片。公司连续多年硬质合金刀具销量位居国产品牌前三。 国产刀具性能突破驱动格局重塑，国产刀具性能突破驱动格局重塑，机床机床数控化率提升

2、利好数控刀具发展。数控化率提升利好数控刀具发展。我们在机床刀具行业系列报告之一中提到，国产国产刀具性能提升是驱动行业格局刀具性能提升是驱动行业格局重塑的核心驱动力。重塑的核心驱动力。国内部分涂层刀片在基体硬度和韧度、涂层硬度和膜基结合力等方面的综合性能已经达到欧美日韩等国际头部刀具企业的产品水平且价格优势明显， 加速向上突围。 对标海外刀具消费占机床消费 50%的比重，我国这一比重仍然较低，国内刀具消费额仍有很大提升空间；从全球发达国家机床发展趋势上看， 相较发达国家普遍超过 70%机床数控化率， 我国 2021年这一数字仅为 41.11%，数控化率趋势将进一步延续，持续利好数控刀具发展。 华

3、锐精密进军中高端市场的实力。华锐精密进军中高端市场的实力。产品性能方面，公司产品性能优异，在切削性能衡量指标的切削力、 耐磨性和工件表面质量等方面均已看齐日韩产品。研发投入方面，公司近年研发支出持续增加且稳定维持 5%以上，并在 PVD和 CVD 涂层技术方面获得突破，获得多项专利，技术优势逐渐显现。在品牌和渠道方面，公司拥有完善的经销网络，当前正大力推进直销团队和“华锐”品牌的打造，提升高端定制化产品获客能力。在品类和产能方面，公司通过IPO 和可转债项目大力布局未来 3 年品类和产能扩张，新品类的面世将拉高产品单价，新建产能投产将持续兑现销量，双轮之下实现公司量价齐升。 公司盈利预测及投资

4、评级：公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2022-2024 年净利润分别为 2.04、2.85 和 3.47 亿元，对应 EPS 分别为 4.64、6.47 和 7.89 元。当前股价对应2022-2024 年 PE 值分别为 22、16 和 13 倍。看好公司在行业格局变革中率先受益，首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示：风险提示：宏观经济下行、数控机床发展不及预期、产能扩张不及预期、市场竞争加剧、增材制造对减材制造的替代。 财务指标预测 指标指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 312.19 485.48 585.82 840.78 1,0

5、18.92 增长率（%） 20.57% 55.51% 20.67% 43.52% 21.19% 净归母利润（百万元） 89.00 162.35 204.20 284.56 347.27 增长率（%） 23.94% 82.41% 25.78% 39.35% 22.04% 净资产收益率（%） 21.65% 18.26% 19.59% 22.66% 22.90% 每股收益(元) 2.70 3.85 4.64 6.47 7.89 PE 37.81 26.52 22.00 15.79 12.94 公司简介：公司简介： 华锐精密是国内先进的硬质合金切削刀具制造商，主要从事硬质合金数控刀具的研发、生产和销售

6、业务，目前公司产品主要包括车削刀片、铣削刀片和钻削刀片。公司连续多年硬质合金刀具销量位居国产品牌前三。 资料来源：公司公告、WIND 未来未来 3 3- -6 6 个月重大事项提示：个月重大事项提示： 无 发债及交叉持股介绍发债及交叉持股介绍: : 无 交易数据交易数据 52 周股价区间（元） 200.17-89.72 总市值（亿元） 44.93 流通市值（亿元） 25.24 总股本/流通 A股 （万股） 4,401/4,401 流通 B股/H股（万股） -/- 52 周日均换手率 2.9 5252 周股价走势图周股价走势图 资料来源：wind、东兴证券研究所 分析师：李金锦分析师：李金锦 0